國慶節(jié)前焦炭期價一度強勁反彈，幅度接近200元/噸，主力合約維持在1400—1500元之間整理。焦炭在國慶節(jié)后能否延續(xù)反彈節(jié)奏？筆者認為，焦炭此輪僅屬于超跌反彈，基本面并未發(fā)生任何改變，未來焦炭難改繼續(xù)下跌趨勢。

國內(nèi)煉焦煤庫存積壓

上游煤炭方面，1—8月我國累計煤炭進口量達1.85億噸，同比增長46.3%，1.85億噸的進口量已經(jīng)超過去年全年的煤炭進口量。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，2011年我國成為全球最大煤炭進口國，全年共進口煤炭1.824億噸，同比增長10.8%。

而消費方面，前8個月全國煤炭消費約27.1億噸，同比增長1.4%，增速同比回落8.7個百分點。全國鐵路煤炭發(fā)運量自6月份以來已連續(xù)3個月同比下降，主要港口發(fā)運煤炭同比連降5個月。8月當(dāng)月全國鐵路發(fā)送煤炭1.69億噸，同比下降11.6%。與之相對應(yīng)的是，煤炭企業(yè)利潤明顯下滑，企業(yè)現(xiàn)金流趨緊，山西、內(nèi)蒙古等地部分企業(yè)停產(chǎn)或限產(chǎn)。全國煤炭產(chǎn)量自7月份以來已連續(xù)兩個月下降，其中8月降幅環(huán)比加大1.5個百分點。

庫存方面，盡管全國煤炭庫存在6月份達到最高水平后，近期有所回落，但煤炭行業(yè)去庫存的壓力依然很大。8月底，煤炭企業(yè)存煤為8785萬噸，環(huán)比增加562萬噸，同比增加3585萬噸。進口煤炭大量涌入，庫存依然高度積壓，國內(nèi)煤炭被迫降低產(chǎn)能，意味著作為焦炭上游的煉焦煤價格很難為其提供成本支撐。

國際四季度焦煤合同價暴跌

屋漏偏逢連夜雨，國內(nèi)焦煤市場未見起色，國外煤炭價格再現(xiàn)暴跌。日本新日鐵公司與澳大利亞焦煤供應(yīng)商必和必拓三菱聯(lián)盟達成協(xié)議，今年四季度焦煤合同價下調(diào)25%，即從三季度的225美元/噸降至170美元/噸，為2009年以來最低水平，此焦煤合同作為今年第四季度的澳洲焦煤出口基準價格。國際大型投行業(yè)紛紛調(diào)低全年國際焦煤的均價預(yù)期，下調(diào)原因是需求在下降而供給在增加，煤價壓力并沒有緩和。國際焦煤價格大幅下挫，必將進一步對國內(nèi)價格產(chǎn)生巨大壓力。

下游供過于求矛盾未變

下游鋼鐵方面，前期鋼價的持續(xù)下跌，使得產(chǎn)業(yè)鏈成品及原料庫存均處于較低水平。在需求季節(jié)性改善及政策面可能的利好推出預(yù)期下，價格反彈驅(qū)使產(chǎn)業(yè)鏈補庫行為出現(xiàn)，配合貿(mào)易商惜售，鋼材及礦石價格均出現(xiàn)大幅反彈。但在經(jīng)濟下行的大背景下，鋼廠補庫行為持續(xù)性有限，沒有需求的實質(zhì)推動，反彈很難延續(xù)。

9月上旬，部分鋼廠表示，鋼材價格的下跌可能會按照計劃檢修部分中小高爐，但大規(guī)模停產(chǎn)限產(chǎn)的條件并不具備。中鋼協(xié)最新旬報顯示，9月上旬中鋼協(xié)會員企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量為156.5萬噸，旬環(huán)比增加2.9%，全國估算值為189.5萬噸，旬環(huán)比增加1.2%。鋼企產(chǎn)量穩(wěn)定，供應(yīng)壓力依然巨大。

而需求方面，鋼鐵下游需求依然維持低迷狀態(tài)，并未顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象?！笆舜蟆鼻埃〗ú坷^續(xù)強調(diào)了限購政策的貫徹執(zhí)行，顯示政府對房地產(chǎn)調(diào)控仍然未有松動。鋼鐵供需關(guān)系并未出現(xiàn)改變，供過于求矛盾依舊，鋼材價格很難出現(xiàn)實質(zhì)性反轉(zhuǎn)。