國際市場上，新榨季產(chǎn)量處于增產(chǎn)周期，全球糖市供應(yīng)過剩，而國內(nèi)市場上，進口糖和走私糖大量涌入，鄭糖熊市格局難改，近期的反彈僅是曇花一現(xiàn)。

2012/2013榨季已經(jīng)開啟，糖市步入“三年增產(chǎn)，三年減產(chǎn)”中增產(chǎn)周期的第二個年頭。過去的一個榨季，在產(chǎn)量增加以及進口糖大量涌入的影響下，國內(nèi)糖價大幅下跌，“漲三年，跌三年”的規(guī)律也很明顯。新榨季存在強烈的增產(chǎn)預(yù)期，鄭糖熊市格局仍難改變。

新榨季供給過剩長期壓制市場

國際糖組織(ISO)預(yù)計，2012/2013榨季全球糖市供應(yīng)過剩586萬噸，高于上一年度的519萬噸。其中，巴西、印度、歐盟、俄羅斯、泰國、澳大利亞等均存在增產(chǎn)預(yù)期。國內(nèi)方面，目前各產(chǎn)區(qū)天氣狀況良好，甘蔗長勢喜人，近期無任何災(zāi)害性天氣影響甘蔗的生長,2012/2013榨季產(chǎn)量將在1400萬噸，供應(yīng)過剩已成定局。淀粉糖等替代品擠壓了一部分白糖的消費市場，國內(nèi)食糖消費面臨嚴峻考驗。綜合來看，新榨季的增產(chǎn)將長期利空糖價。

消費旺季庫存壓制難言旺

中國糖協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，國內(nèi)食糖的銷售率已經(jīng)達到85.28%，環(huán)比提高10.26個百分點，廣東、廣西的銷糖率分別高達95%和87%。另外，隨著下半年收儲的臨近，以及兩節(jié)日的推動，9月底全國食糖銷售率達到95%的目標或可基本實現(xiàn)。但目前的庫存壓力不容小視，雖然9月份的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)應(yīng)該不差，短期對市場形成一定的利多影響，但供應(yīng)過剩格局仍然未得到明顯改善。

新榨季進口量仍將居高不下

由于原糖價格“跌跌不休”，內(nèi)外價差進一步擴大，進口利潤也隨之增加。隨著新榨季的開啟，大量走私糖和進口糖仍將涌入國內(nèi)市場。從2011/2012榨季的進口數(shù)據(jù)可以看出，進口糖的數(shù)量明顯高出進口配額，而且近幾個榨季食糖進口量呈現(xiàn)上升的趨勢。預(yù)計新榨季進口量仍會居高不下，繼續(xù)壓制國內(nèi)食糖市場。

理性對待國家收儲政策

我們通過對收儲傳聞開始到收儲正式發(fā)文期間的市場反應(yīng)做一次回顧： 8月15日收儲傳聞首次出現(xiàn)，當時鄭糖各合約全線漲停，傳聞第二次出現(xiàn)時，鄭糖價格幾乎觸及漲停后，開始近百點左右的回落，而傳聞第三次出現(xiàn)時，鄭糖價格拉升后隨即回落。市場對這一利好因素已經(jīng)逐步消化，糖價的回落幅度逐漸加大。9月20日收儲正式開啟，第二批50萬噸收儲全部成交完畢，最高成交價為6560元/噸，最低成交價為6200元/噸，平均成交價為6218.61元/噸，總成交額為31億。交儲積極性高漲，從側(cè)面反映出當下食糖現(xiàn)貨市場的疲軟。就目前的基本面來看，收儲對市場的提振作用有限，只是多頭炒作的題材，短期提振市場信心，并沒有實質(zhì)性改變國內(nèi)糖市的熊市格局。

總結(jié)

總體而言，供大于求的局面長期壓制糖價，構(gòu)成了內(nèi)部壓力，而國際糖價不斷下跌，進口糖源源不斷涌向國內(nèi)，構(gòu)成了巨大的外部壓力。內(nèi)外部壓力合作奠定了新榨季糖價中長期疲弱的格局。短期在消費旺季和收儲的刺激下，糖價有所反彈，但在收儲告和消費旺季過去后，偏空的基本面將繼續(xù)主導(dǎo)糖價走勢，因此我們建議投資者長期操作上規(guī)避目前的反彈行情，以逢高做空為主。