根據(jù)公告，包銷股于2月3日上市流通，然而時間剛剛一到，宏源證券便開始大肆拋售手中股份套現(xiàn)

理財周報中國分析師實驗室研究員冀欣/文

持續(xù)處于低迷狀態(tài)的水泥行業(yè)有望重新迎來春天。

工信部日前公布了符合《水泥行業(yè)準入條件》生產(chǎn)線名單（第一批），名單中涉及的企業(yè)共108家，獲得準入的生產(chǎn)企業(yè)將進入良性發(fā)展的軌道。

業(yè)內(nèi)人士指出，當前水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩的局面已經(jīng)大幅緩解，隨著水泥傳統(tǒng)旺季逐步到來，9月份需求有望出現(xiàn)環(huán)比改善。另外，在穩(wěn)增長的基調之下，各地方政府加大投資的序幕有望拉開，政策驅動之下水泥股有望取得相對收益。

由于受政策影響頗為深重，水泥板塊時常會在概念推動下，遭遇資金短炒，但因為實體經(jīng)濟需求疲軟影響，踏入2012年后，水泥板塊股價受創(chuàng)極深，普遍由高位回落逾50%。正負面因素的發(fā)酵，多空雙方的博弈持續(xù)白熱化。以天山股份為代表的個股，也隨之走出一波跌宕起伏的行情。

除此之外，眾所周知，作為西北地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，因為直接受益于中央對新疆地區(qū)的發(fā)展扶持規(guī)劃，而備受機構青睞，成為不少券商分析師力推的“金股”。但屢次走出的過山車行情，也為長期跟蹤這家公司的分析師提出了更高要求。

宏源證券八月三度強推

據(jù)理財周報中國分析師實驗室統(tǒng)計，從2011年1月1日到2012年9月，機構共計發(fā)表了238份關于天山股份的研究報告，大部分給予了樂觀的預判。

而就在今年8月份，更是有10家券商機構的分析師發(fā)表研報，對天山股份給予了樂觀的預期。

其中中投證券李凡給出“強烈推薦”，華泰證券周煥、中信建投田東紅給出“增持”，華創(chuàng)證券李龍、長江證券劉元瑞給出“推薦”，中銀國際李大振、李攀給出“持有”。

非常顯眼的是，宏源證券鄧海清、沈榮半個月中，連續(xù)交出三份研究報告，推薦“買入”天山股份。

先是在8月15日發(fā)布了一則內(nèi)容簡單的報告《業(yè)績下滑見底，噸凈值顯現(xiàn)投資價值》，進而于8月20日再次交出31頁的個股深度研究報告《疆內(nèi)龍頭地位牢固，援疆助推需求回暖》，一周后的8月27日，在一紙熱情洋溢的公司調研紀要《蝶欲新生須破繭，苦歷時艱謀長遠》中，兩位分析師提出，新疆高增長保證水泥需求，供給壓力帶來的價格下滑年內(nèi)告一段落。通過收購和自建產(chǎn)能，公司目前商混產(chǎn)能達到600萬方，新的收購也仍在進行中。向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈有助于公司保障水泥銷售，提升議價能力，具有重要戰(zhàn)略意義，這可以從近幾年水泥巨頭大肆收購攪拌站的熱情中得到體現(xiàn)。

鄧海清、沈榮預計公司2012年、2013年凈利潤分別為14.10億元和20.86億元，對應EPS分別為0.89元和1.60元。

值得一提的是，宏源證券與天山股份淵源頗深。

公開信息顯示，在今年1月底，天山股份剛剛完成了一次非公開增發(fā)。由于認購不積極，承銷商宏源證券自掏腰包包銷近六成，總計5681.88萬股。以20.64元/股的增發(fā)價計算，宏源證券的包銷金額高達11.72億元。

根據(jù)公告，包銷股于2月3日上市流通，然而時間剛剛一到，宏源證券便開始大肆拋售手中股份套現(xiàn)。兩次減持后，宏源證券持有天山股份總股本的比例下降至4.5%，因其后續(xù)減持不需要公開披露，因此無從得知宏源證券手中還握有多少天山股份。

中投證券李凡研報最多

在所有追蹤天山股份的分析師中，發(fā)表研究報告數(shù)量最多的，是中投證券的李凡，而他也是對這家公司的預測最為激進的分析師之一。去年8月起，以接近平均每月一篇的頻率發(fā)布研報，給出天山股份“強烈推薦”評級。

2011年7月13日，李凡發(fā)布天山股份2011年上半年公司業(yè)績預告點評研究報告，稱考慮到未來新疆水泥行業(yè)需求高增長帶動的高景氣持續(xù)時間可能超出市場預期，公司作為新疆的水泥龍頭，將充分享受區(qū)域市場的高景氣，投資評級上調至“強烈推薦”。

雖然天山股份彼時發(fā)布的半年報業(yè)績預告低于市場預期，市場下調了公司未來的盈利增長能力，但李凡依然維持前期判斷，維持公司2011-2013年EPS預測分別為2.62元、3.43元、4.42元，對應2011年13倍PE。

此后天山股份公布2011年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入82.78億元，同比增長45.10%，歸屬上市公司股東凈利潤11.30億元，同比增長123.62%，每股收益（攤薄）2.31元，事實上，與李凡的預測差距并不算太遠。

此后，李凡繼續(xù)維持了對于天山股份的堅定看好，然而，遺憾的是，天山股份步入2012年后開始步入熊途，財務報表顯示今年一季度收入6.59億元，同比降低5.1%;歸屬上市公司股東凈利潤虧損1.33億元。

這樣的成績單顯然讓市場頗為失望，然而李凡卻在研報中表示了對這一數(shù)據(jù)的不以為然，稱一季度虧損增加無礙公司全年盈利目標實現(xiàn)。

“我們在預測公司2012年盈利時，已經(jīng)充分考慮了公司江蘇盈利的大幅下滑和規(guī)模擴張帶來的成本費用上升，就新疆區(qū)域而言，隨著基建投資恢復，預計高盈利能力仍能維持，尤其是北疆市場?！?/P>

根據(jù)上述分析，李凡維持對公司的盈利預測，2012-2014年EPS分別為2.29元、2.73元、2.93元，目前股價對應2012年PE為10倍，估值并不貴，維持“強烈推薦”投資評級。

李凡最新針對天山股份的研究報告，發(fā)表于8月16日，繼續(xù)維持強烈推薦評級。稱公司產(chǎn)能仍在快速擴張，未來兩年公司業(yè)績增長將主要來自量增。預計2012-2014年歸屬于母公司的凈利潤分別為4.17/5.09/6.92億元，對應2012-2014年EPS分別為0.52/0.64/0.87元。