國內市場缺乏相應利好題材，原糖也沒有擺脫供過于求的局面，因此鄭糖跌勢仍未終結。

在收儲題材炒作完畢后，國內糖市暫時陷入了消息真空區(qū)。臨近2011/2012榨季末，市場把目光聚焦到了新糖上市和下榨季蔗料收購價上。整體而言，國內食糖供給過剩和下游消費疲軟兩大因素導致鄭糖反轉無望。

下榨季國內市場供給過剩

目前鄭糖已利好出盡，所謂“利好出盡是利空”，其在收儲題材告一段落后很難再度尋找到強有力的刺激題材，后期走勢與其供需面息息相關。根據(jù)筆者的計算，本榨季食糖產(chǎn)量為1150萬噸，上榨季結轉庫存為44萬噸，本榨季截至8月份進口糖總量為368萬噸，上述三項相加，總量為1562萬噸。扣除國家收儲的100萬噸，廣西地方收儲的50萬噸，進入國庫的40萬噸古巴糖和部分進口糖，保守估計本榨季在市面上流轉的食糖總量不低于1350萬噸。我國的食糖消費總量也保持在1350萬噸附近。因此，從供需數(shù)據(jù)來看，本榨季國內食糖供需基本平衡。

本榨季食糖形勢略微嚴峻，因此現(xiàn)貨報價雖然下跌，但跌幅遠沒有期貨合約大。而下榨季的產(chǎn)需形勢發(fā)生了根本性逆轉，這在一定程度上可以解釋為何SR1301合約價格跌跌不休：在進口糖和替代品大幅泛濫的背景下，國家收儲100萬噸只是暫緩燃眉之急。食糖具有儲藏期，一般情況下，白糖保質期為18個月，而原糖則可以保持3年左右。本榨季國家和地方一共收儲白糖150萬噸，后期必然存在投放市場的需要，除非國家決意花錢托市，收來的糖只進不出。下榨季國內食糖增產(chǎn)預期明顯，保守預計新糖產(chǎn)量將達到1350萬噸。如果下游消費再無明顯起色，鄭糖反轉難度將加大。

進口糖成為我國糖市的隱痛

目前糖市已無回天之力，其主要影響因素在于進口糖和下游替代品的使用。本榨季截止到8月底進口糖總量達到368萬噸，8月份單月進口量就達到了58.3366萬噸，創(chuàng)下近期進口新高。按照年度來算，本年度1—8月份進口總量為243萬噸，去年同期僅為120萬噸。官方公布的進口糖數(shù)量已經(jīng)如此之多，在統(tǒng)計數(shù)據(jù)之外的走私糖的數(shù)量更加難以計算。國內糖價持續(xù)下滑，進口糖和走私糖是罪魁禍首。目前，巴西糖配額內進口價格為5459.50元/噸，比現(xiàn)貨價格低320.50元/噸，而泰國糖配額內進口價格為5601.71元/噸，比現(xiàn)貨價格低178.29元/噸，進口糖仍然有利可圖。

市場預計，如果國家能夠降低2012/2013榨季進口糖配額，國內糖市或有喘息的余地。不過，中國商務部網(wǎng)站9月27日的公布顯示，2013年食糖進口配額仍然為194.5萬噸，與今年持平，其中70%為國營貿易配額。此消息對于目前岌岌可危的市場而言屬于重大利空，這意味著除非外盤原糖價格上漲后高于內盤價格，進口量才會下降，否則在利益的驅使下，進口糖這把“雙刃劍”仍將繼續(xù)沖擊國內食糖行業(yè)。

國際原糖短暫止跌企穩(wěn)

在印度可能出現(xiàn)干旱天氣影響2012/2013榨季國內原糖產(chǎn)量的情況下，國際原糖價格出現(xiàn)了暫時性的止跌企穩(wěn)。目前印度又開始向國際市場進口原糖的消息刺激糖價走高，不過，另一產(chǎn)糖大國——巴西的生產(chǎn)進度則在不斷加快。根據(jù)Unica提供的最新數(shù)據(jù)，截至9月16日，巴西入榨甘蔗總量達到349528千噸，比2011/2012榨季下降約7.22%，但9月份第一個雙周的甘蔗壓榨量達到41966千噸，比上榨季上升約12%，產(chǎn)糖量達到3136千噸，而上榨季同期僅為2763千噸。整體而言，下榨季全球糖市仍將面臨供給過剩的局面。

綜上所述，目前國內市場缺乏相應利好題材，原糖也沒有擺脫供過于求的局面，鄭糖跌勢并沒有終結，投資者仍可維持逢高放空的思路。