9月以來，隨著美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3，以及9月7日國(guó)家發(fā)改委批復(fù)總額度超過1萬億的新項(xiàng)目，PVC結(jié)束前期振蕩整理的態(tài)勢(shì)強(qiáng)勢(shì)反彈。然而發(fā)改委的刺激政策出臺(tái)后，通常需要1年半的時(shí)間才能看到政策刺激的效果。因此，國(guó)內(nèi)刺激政策對(duì)PVC短期走勢(shì)難以形成有力支撐。同時(shí)，隨著QE3因素的冷卻，PVC走勢(shì)將逐步回歸基本面。目前PVC市場(chǎng)面臨產(chǎn)能過剩、需求下滑、東西部格局之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)等問題。利空因素云集，PVC后市承壓。

供需結(jié)構(gòu)性矛盾突出

2011年上半年P(guān)VC產(chǎn)量同比上漲8.8%，2012年上半年P(guān)VC產(chǎn)量同比上漲9.5%。從目前的趨勢(shì)來看，產(chǎn)能增速?zèng)]有放緩的跡象。大型企業(yè)逐步向西部搶占資源。預(yù)計(jì)“十二五”期間PVC產(chǎn)能仍然將以每年200萬—300萬噸的速度擴(kuò)張。

與PVC不斷擴(kuò)張的產(chǎn)能相比，PVC需求面卻是冰火兩重天。2012年表觀消費(fèi)量同比上漲僅3.2%，需求同比增速遠(yuǎn)低于供給增速。而從最近幾年的消費(fèi)情況來看，PVC需求在持續(xù)下降，這與PVC產(chǎn)量增速的持續(xù)上行形成鮮明對(duì)比。從房地產(chǎn)開工情況來看，未來需求將更加不樂觀。

通常情況下，大型建材市場(chǎng)行情落后于房地產(chǎn)新開工情況大致6個(gè)月。4月，我國(guó)房地產(chǎn)新開工面積累計(jì)同比已經(jīng)處于0值以下，而且這一趨勢(shì)還在加劇。地產(chǎn)開工的低迷將會(huì)在10月份傳導(dǎo)到PVC。雖然中國(guó)指數(shù)研究院在2012年9月3日發(fā)布報(bào)告稱，8月100個(gè)城市住宅價(jià)格環(huán)比7月上漲0.24%，自6月止跌后連續(xù)3個(gè)月環(huán)比上漲。但是對(duì)于PVC市場(chǎng)的需求來說，更有指示意義的是地產(chǎn)開工。隨著地產(chǎn)開工面積的持續(xù)惡化，未來PVC需求面的惡化將不可避免。

從上游產(chǎn)業(yè)來看，目前較為突出的還是堿氯價(jià)差持續(xù)處于高位的問題。由于燒堿價(jià)格高位堅(jiān)挺，氯價(jià)持續(xù)走低甚至出現(xiàn)倒貼的現(xiàn)象。液氯供應(yīng)處于高位，對(duì)PVC價(jià)格形成較大壓制。

由于日本地震的緣故，國(guó)際市場(chǎng)燒堿貨源減少，我國(guó)燒堿出口迅速增加。燒堿價(jià)格持續(xù)拉漲，各地行情不斷上調(diào)。從目前的情況來看，短期內(nèi)燒堿價(jià)格將持續(xù)處于高位。目前氯堿企業(yè)普遍模式還是以堿補(bǔ)氯來盈利。由于短期內(nèi)燒堿價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)，這導(dǎo)致液氯供應(yīng)及價(jià)格還將維持目前的態(tài)勢(shì)，對(duì)PVC的壓制也將持續(xù)增加。

東西部產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)加大PVC下行壓力

近年來我國(guó)PVC行業(yè)開始依照趨向性原則，即向原料集中地發(fā)展，產(chǎn)能逐步向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。內(nèi)蒙古、新疆、陜西、山西、寧夏、以及河南地區(qū)的PVC產(chǎn)能增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。2012年至2013年，PVC新上裝置按不完全統(tǒng)計(jì)新增產(chǎn)能中西部地區(qū)占比達(dá)64%。各廠家新增產(chǎn)能占比大都接近自身總產(chǎn)能50%。這就導(dǎo)致我國(guó)在PVC產(chǎn)業(yè)方面出現(xiàn)東西部惡性競(jìng)爭(zhēng)的格局將不可避免。

未來西部地區(qū)產(chǎn)能集中投放，中國(guó)市場(chǎng)的PVC價(jià)格必然由西部地區(qū)價(jià)格決定。我國(guó)目前的地產(chǎn)開工面積持續(xù)下滑、市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟。因此，西部地區(qū)PVC企業(yè)必然有巨大的動(dòng)力去壓低價(jià)格沖擊市場(chǎng)。而東部地區(qū)PVC產(chǎn)業(yè)只能低價(jià)跟進(jìn)，這必將壓縮東部地區(qū)PVC的利潤(rùn)空間。據(jù)報(bào)道，截至9月6日當(dāng)周，新疆地區(qū)PVC行業(yè)平均利潤(rùn)大致在-50元/噸，而同期內(nèi)蒙地區(qū)及山東地區(qū)利潤(rùn)為-470和-855。同時(shí)，內(nèi)蒙及山東地區(qū)的利潤(rùn)狀況還在持續(xù)惡化。7月份，電石法新疆地區(qū)每噸利潤(rùn)是-50，而內(nèi)蒙地區(qū)電石法利潤(rùn)則是-435、山東地區(qū)電石法利潤(rùn)是-835。從這兩個(gè)月的情況來看，內(nèi)蒙地區(qū)PVC每噸虧損擴(kuò)大35元，山東地區(qū)每噸虧損擴(kuò)大20元。這一趨勢(shì)必然加大企業(yè)的運(yùn)營(yíng)難度。企業(yè)為了避免破產(chǎn)可能會(huì)低價(jià)拋售PVC快速收回現(xiàn)金來避險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)格下行。

綜合宏觀面及基本面的情況來看，短期內(nèi)由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素存在著巨大的不確定性如西班牙全面申請(qǐng)?jiān)鷨栴}、希臘債務(wù)援助問題、國(guó)內(nèi)十八大后的政策取向問題。這些不確定因素均會(huì)加劇市場(chǎng)短期波動(dòng)。因此，在目前全球?qū)捤烧叩闹蜗拢?0月及11月中旬，PVC將維持區(qū)間振蕩為主。而在西班牙問題明朗后，市場(chǎng)看空情緒將再次抬頭。因此，10月及11月PVC走勢(shì)將完成一個(gè)結(jié)構(gòu)性頭部。11月底或12月在宏觀面利空、下游地產(chǎn)開工面積的下降傳導(dǎo)、產(chǎn)能集中釋放、東西部PVC企業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)等多重因素的共振下，PVC將面臨較強(qiáng)的下行壓力。

操作上，短期內(nèi)PVC1301合約以6300—6800區(qū)間振蕩操作思路為主，中線6900以上介入空單。