近期原油市場(chǎng)走勢(shì)比較疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)第三輪量化寬松政策(QE3)出臺(tái)后頗有點(diǎn)利空出盡的感覺(jué)，原油上沖100美元/桶關(guān)口未果，選擇了向下調(diào)整。展望后市，我們認(rèn)為原油未來(lái)仍然有下跌空間，下方目標(biāo)位在85美元/桶一線。

從近期各期貨品種的走勢(shì)來(lái)看，QE3的支撐作用并不明顯，對(duì)于原油而言更是如此。原油價(jià)格之所以低迷，一方面是因?yàn)镼E3本身對(duì)其提振有限，另一方面，QE3對(duì)市場(chǎng)的提振作用早在美聯(lián)儲(chǔ)正式發(fā)布消息之前已經(jīng)得到充分反映。QE3推出的預(yù)期已經(jīng)促使國(guó)際油價(jià)有了10美元至20美元的漲幅。9月13日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出QE3，此后6個(gè)交易日，這一利好并未像之前市場(chǎng)想象的那樣在短期內(nèi)大幅推高油價(jià)，相反，國(guó)際油價(jià)還出現(xiàn)大幅下跌。從目前原油和黃金的比價(jià)來(lái)看，原油的上漲已經(jīng)透支了QE3的預(yù)期。

再來(lái)看一下過(guò)去美國(guó)推行QE對(duì)原油價(jià)格的影響。此前兩輪QE被推出時(shí)，原油價(jià)格分別在50美元/桶和75美元/桶的水平，然而此次的QE3推出時(shí)，原油價(jià)格卻已接近100美元/桶，上漲空間嚴(yán)重壓縮，因此我們認(rèn)為原油價(jià)格存在較大的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

近期國(guó)際能源機(jī)構(gòu)(IEA)釋放原油儲(chǔ)備的傳言四起，市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒也反映到了油價(jià)上來(lái)。我們認(rèn)為，釋放儲(chǔ)備的可能性不是非常大，但一旦決定實(shí)施，對(duì)原油價(jià)格的短期打擊將會(huì)非常明顯。從美、法等國(guó)家的利益來(lái)看，高油價(jià)不僅讓其國(guó)內(nèi)通脹率上升，阻礙其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度，也對(duì)奧巴馬的大選帶來(lái)沖擊，更是削弱了對(duì)伊朗、敘利亞的制裁效果，這也是美國(guó)無(wú)論如何不愿看到的結(jié)果。

而美國(guó)一向有釋放原油儲(chǔ)備打壓油價(jià)的傳統(tǒng)，因此這次傳言可以被看作是一種語(yǔ)言上的威脅。但我們認(rèn)為，倘若各方博弈后油價(jià)依然繼續(xù)上沖，沖破去年的高位，那美國(guó)必然會(huì)對(duì)EIA軟硬皆施，通過(guò)釋放原油儲(chǔ)備來(lái)維護(hù)自己的利益。

結(jié)合歷史走勢(shì)來(lái)看，我們認(rèn)為，釋放原油儲(chǔ)備短期內(nèi)對(duì)于原油價(jià)格的打擊將是毀滅性的，通常跌幅會(huì)超過(guò)30%，但對(duì)于中長(zhǎng)期的影響則并不確定。但更大的可能性是隨著原油需求低谷期的來(lái)臨，多頭炒作資金獲利離場(chǎng)，原油價(jià)格停止上漲或小幅回落。這種情況下，我們認(rèn)為，釋放原油儲(chǔ)備的可能性很小，市場(chǎng)各方將會(huì)尋求一種平衡。因此，無(wú)論EIA是否釋放原油儲(chǔ)備，對(duì)于原油價(jià)格都將是一個(gè)利空。

最后，全球性原油供應(yīng)寬松也不支持原油在100美元/桶的高位徘徊。美國(guó)8月份汽油消費(fèi)有好轉(zhuǎn)跡象，但隨著淡季到來(lái)，汽油消費(fèi)逐步趨弱。美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)趨緩，柴油消費(fèi)持續(xù)回落，年底前預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。歐洲方面，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下滑，加之消費(fèi)淡季的到來(lái)，需求仍將會(huì)持續(xù)降低。因此預(yù)計(jì)在年底之前，全球原油消費(fèi)量將較三季度下滑20萬(wàn)桶/天，但供應(yīng)卻在增長(zhǎng)。一方面，南北蘇丹在8月份達(dá)成共識(shí)，將于9月末重新復(fù)產(chǎn)；另一方面，沙特等海灣國(guó)家承諾將于年底之前持續(xù)增產(chǎn)，以確保油價(jià)維持于100美元/桶以下。此外，10月份北海維修結(jié)束，產(chǎn)量將恢復(fù)至近一年高點(diǎn)199萬(wàn)桶。預(yù)計(jì)年底之前，全球原油供應(yīng)量仍將有50萬(wàn)桶/天的增幅。