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童波:節(jié)日效應成泡影 油脂期貨或進入修正期

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2012-09-28 09:06:17 來源:長江期貨
在北半球油料因收獲壓力調(diào)整時,國內(nèi)供給相對充裕的油脂“斷崖式”下跌,市場企盼的節(jié)日效應化為泡影。雖然技術(shù)面一片悲觀,但從供需基本面及產(chǎn)業(yè)周期來看,我們認為油脂風險已逐漸釋放并將進入季節(jié)性修正期。

農(nóng)產(chǎn)品市場有經(jīng)驗曰:漲看產(chǎn)區(qū)、跌看銷區(qū)。今年油脂油料市場體現(xiàn)得淋漓盡致。產(chǎn)區(qū)大豆干旱及減產(chǎn)預期推升著國際油脂油料價格上漲,當市場處于南北半球交替階段,收割壓力及銷區(qū)表現(xiàn)又在價格上開始體現(xiàn)。雖然中國也是油籽大國,但從產(chǎn)量與進口量的比較情況看,我們可以將中國劃分為純粹的銷區(qū),將油脂油料出口國劃為產(chǎn)區(qū)。目前正值北半球大豆收割上市、南半球大豆種植期。按照經(jīng)驗,此時產(chǎn)區(qū)興奮點缺乏,則銷區(qū)表現(xiàn)就很關(guān)鍵。

中國作為一個銷區(qū),同時又是一個小市場。從數(shù)據(jù)上看,國內(nèi)市場供需相對充裕。從進口上看,我國油脂類進口遠超去年。按照海關(guān)數(shù)據(jù),今年前8個月油脂油料進口累計值遠超去年同期。將油籽折算油脂累計值來看,前8個月進口量比去年同期增長近30%。從數(shù)量上看,前8個月進口累計值與去年前9-10個月累計值相當,也就是說今年我國油脂進口量較去年同期多進口了1-2個月。從國內(nèi)來看,當前國內(nèi)油脂庫存應對國內(nèi)短期消費不存問題,自我調(diào)控能力增強。根據(jù)長江期貨測算,目前國內(nèi)儲備中有大豆約900-1000萬噸,有豆油80-120萬噸,有菜籽油170萬噸(本年度預計還將有180-200萬噸臨儲入庫)。港口商業(yè)庫存中,大豆庫存約550-600萬噸,棕櫚油庫存接近60-70萬噸,豆油100-120萬噸。若2400萬噸油脂即可滿足國內(nèi)一年需求的話,當前國內(nèi)的庫存可供國內(nèi)消費3個月有余,也就是說短期的供給不存在問題。若將國內(nèi)油脂需求視為相對穩(wěn)定的話,目前國內(nèi)油脂的供給量不足以支撐油脂出現(xiàn)單邊行情。在外圍市場一旦有變或缺乏興奮點的時候,價格很容易下跌。

價格曲線由時間軸和空間軸組成,二者缺一不可。從國際市場供需角度上看,盡管由于連續(xù)年度的大豆減產(chǎn)導致整個油脂庫存略有降低,庫存消費比顯示的油脂供需較為緊張;但從時間上看,主導油脂油料行情的國際大豆在進行南北市場的轉(zhuǎn)換,以中國為主導的銷區(qū)對國際市場的需求暫時弱化,這個階段里價格壓力較大。我們認為目前的季節(jié)性的修正周期可能需要1-2個月。

需要指出的是,由于自身供需的差異,油脂之間的價格強弱表現(xiàn)會不盡相同。棕櫚油目前最大的問題是供需兩弱,庫存是整個市場的關(guān)注點。市場預計9月份馬來西亞棕櫚油庫存將達到220萬噸。目前的價格走勢也是其基本面的體現(xiàn),后期庫存能否降低則是市場關(guān)注點,否則棕櫚油價格將會持續(xù)低迷。豆油由于大豆減產(chǎn)及高價,國際豆油供給和庫存量相比棕櫚油要好很多。這也是CBOT市場基金凈多減持大豆、豆粕,開始緩緩增持豆油的重要原因。菜籽油本月結(jié)束冬菜籽的臨儲計劃,但市場又開始考慮來年的油菜種植面積及油菜籽臨儲價格。當前期貨盤面價格折算菜籽價格已不足2.3元/斤,低于上年度菜籽臨儲價格。在此之下的價格將會被菜籽加工廠青睞,但近月價格受后期進口沖擊力度加強,遠期合約后期將會吸引買入套保盤介入。因此,價格表現(xiàn)上棕櫚油遠弱于豆油和菜籽油。
責任編輯:翁建平

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