國(guó)家臨儲(chǔ)收購(gòu)已經(jīng)臨近尾聲，國(guó)產(chǎn)菜籽多用于交儲(chǔ)，同時(shí)，在進(jìn)口量預(yù)期高企的影響下，菜油價(jià)格對(duì)進(jìn)口的依賴(lài)度逐漸增強(qiáng)。伴隨著美豆天氣炒作的落幕和對(duì)加拿大菜籽產(chǎn)量憂(yōu)慮的緩解，菜油基本面利好出盡，后期期價(jià)易跌難漲。

臨儲(chǔ)接近尾聲，菜油成本回落。國(guó)家臨儲(chǔ)收購(gòu)臨近尾聲，夏菜籽收購(gòu)量達(dá)到374.9萬(wàn)噸，市場(chǎng)上的現(xiàn)貨所剩無(wú)幾，新一輪的收購(gòu)轉(zhuǎn)向西北部的秋菜籽。由于上半年的多雨天氣，夏菜籽含油量較低，平均在32%—34%，而秋菜籽產(chǎn)量預(yù)估為90萬(wàn)噸，甚至可能達(dá)到105萬(wàn)噸，且出油率較夏菜籽高，平均為38%—42%，平均收購(gòu)價(jià)格為2.5—2.7元/斤。相較于夏菜籽，秋菜籽產(chǎn)量小，多以交儲(chǔ)為主，對(duì)南方市場(chǎng)沖擊不大。同時(shí)，出油率高也降低了菜油成本，約在10000元/噸，相比于夏菜籽11000元/噸的高成本，秋菜籽對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的支撐作用不明顯。

為抑制食用油價(jià)格上漲，拋儲(chǔ)或成為可能。2008年至今，國(guó)家臨儲(chǔ)收購(gòu)菜籽共計(jì)約1720萬(wàn)噸（今年以500萬(wàn)噸計(jì)），折合菜油約615萬(wàn)噸。然而，國(guó)儲(chǔ)僅在2010年10月份—2011年5月份對(duì)外公開(kāi)拍賣(mài)14次，成交量在140萬(wàn)噸，加之定向銷(xiāo)售的51萬(wàn)噸，總投放量在191萬(wàn)噸，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存總體偏高。一般而言，菜油的保質(zhì)期為24個(gè)月，這就意味著2010年收儲(chǔ)的90萬(wàn)噸菜油在下半年存在輪儲(chǔ)需求。還有值得注意的一點(diǎn)是，近期國(guó)家發(fā)改委對(duì)食用油市場(chǎng)的調(diào)控極為重視，針對(duì)小包裝食用油價(jià)格上漲問(wèn)題對(duì)各大油脂企業(yè)也進(jìn)行了多次約談。可以預(yù)見(jiàn)，一旦約談等調(diào)控措施失敗，食用油價(jià)格上漲過(guò)快或漲幅過(guò)大，國(guó)家將采取拋儲(chǔ)的方式提高供應(yīng)量，借以平穩(wěn)價(jià)格。

居民消費(fèi)習(xí)慣改變，高價(jià)差易產(chǎn)生消費(fèi)替代。近年來(lái)，我國(guó)居民食用油消費(fèi)習(xí)慣有所變化，菜油的區(qū)域性消費(fèi)結(jié)構(gòu)正逐漸被打破。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況不佳、食品加工業(yè)追求利潤(rùn)的背景下，品種間的高價(jià)差會(huì)產(chǎn)生一定的消費(fèi)替代。當(dāng)前的菜油—豆油價(jià)差已經(jīng)有所回穩(wěn)，而菜油—棕櫚油價(jià)差仍處高位。雙節(jié)來(lái)臨，食品行業(yè)迎來(lái)消費(fèi)旺季，食用油的需求受到拉升，但在多類(lèi)別、多品種激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局下，菜油的高價(jià)位使其處于弱勢(shì)，短期內(nèi)的消費(fèi)拉動(dòng)對(duì)菜油價(jià)格的影響力較弱。

進(jìn)口依賴(lài)增強(qiáng)，進(jìn)口成本或因豐產(chǎn)回落。今年我國(guó)菜籽進(jìn)口量有所突破，1—8月份累計(jì)進(jìn)口184.8萬(wàn)噸，下半年已簽訂的加拿大新季菜籽進(jìn)口合同顯示，10月份到港45萬(wàn)—50萬(wàn)噸，11月份到港35萬(wàn)噸，12月份到港30萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口量將達(dá)350萬(wàn)噸。與此同時(shí)，菜油進(jìn)口量也較往年有所增長(zhǎng)，1—8月份累計(jì)進(jìn)口69萬(wàn)噸，超過(guò)去年全年的54.5萬(wàn)噸。菜籽、菜油進(jìn)口量的巨幅增長(zhǎng)使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口的依賴(lài)程度增強(qiáng)，加之國(guó)內(nèi)菜籽減產(chǎn)，國(guó)家臨儲(chǔ)收購(gòu)量大，市場(chǎng)可流通量占比較小，遠(yuǎn)期菜油價(jià)格受進(jìn)口成本影響較大。

隨著加拿大菜籽收割進(jìn)程的加快，前期的產(chǎn)量憂(yōu)慮逐步得到緩解，在創(chuàng)紀(jì)錄的高產(chǎn)預(yù)估下，加拿大菜籽期貨價(jià)格已大幅回落，本月第三周更是創(chuàng)下逾半年來(lái)的最大周跌幅。10月份是加拿大新季菜籽的集中上市期，屆時(shí)，大量新菜籽涌入現(xiàn)貨市場(chǎng)，供給量的增加必將對(duì)價(jià)格產(chǎn)生壓力，影響進(jìn)口成本，進(jìn)而拖累我國(guó)市場(chǎng)遠(yuǎn)期合約價(jià)格。

綜上所述，在前期各種利好出盡的情況下，菜油價(jià)格上行壓力重重，近期RO1301合約或以回撤為主，短期內(nèi)需關(guān)注前方低點(diǎn)9960元/噸的支撐有效性。若加拿大產(chǎn)量數(shù)據(jù)不再出現(xiàn)大幅下調(diào)，菜油期價(jià)后期易跌難漲。