前期，國(guó)內(nèi)豆油期貨價(jià)格在美豆減產(chǎn)的炒作下，風(fēng)生水起，而棕油盡管基本面較為寬松，但由于和豆油在大部分領(lǐng)域具有替代性，也在豆油的帶動(dòng)下上揚(yáng)。對(duì)比國(guó)內(nèi)豆油和棕油主力合約走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，豆油走勢(shì)明顯強(qiáng)于棕油。從近期的最低點(diǎn)到最高點(diǎn)測(cè)算，豆油漲幅為14.4%，而棕油漲幅為8.4%。豆油突破了7月9日的高點(diǎn)，而棕油則在同一日受到空頭壓力，后期繼續(xù)調(diào)整，一直到9月21日，突破前期的支撐價(jià)位，空頭集中發(fā)力，多頭無力反擊?？梢哉f，這段時(shí)間美豆的炒作，不過是棕油暫緩下跌的一個(gè)契機(jī)。近期在美豆炒作出現(xiàn)調(diào)整的情況下，棕油失去了唯一的價(jià)格支撐。最近的價(jià)格下跌體現(xiàn)了兩點(diǎn)：一是跟隨豆油價(jià)格預(yù)期期調(diào)整而調(diào)整；二是對(duì)自身供需寬松基本面的補(bǔ)跌。

馬來西亞棕櫚油局(MPOB)公布，該國(guó)8月份毛棕油產(chǎn)量為166萬噸，環(huán)比下降1.7%，而出口量為143萬噸，環(huán)比增加10%。同時(shí)，8月底棕油庫存為212萬噸，環(huán)比增加5.8%，為去年10月份以來的最高水平。馬來西亞政府7月底將毛棕油出口免稅配額提高了200萬噸，以阻止高產(chǎn)期間庫存的攀升。這樣一來，馬來西亞2012年毛棕油免稅出口配額增至560萬噸，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的30%。

在夏季消費(fèi)高峰過去后，全球棕油市場(chǎng)面臨同一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，那就是庫存的高企。按照產(chǎn)量增幅與出口數(shù)據(jù)核算，8月末馬來西亞棕油庫存超過200萬噸難以避免，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的庫存近期也出現(xiàn)反彈勢(shì)頭。在天量庫存有效消化前，市場(chǎng)行情將會(huì)以弱勢(shì)為主。尤其是考慮到近月棕油產(chǎn)量可能飆升、馬來西亞棕油庫存可能創(chuàng)下歷史新高，國(guó)內(nèi)外棕油市場(chǎng)面臨的壓力不言而喻。

從季節(jié)性角度分析，內(nèi)盤棕油價(jià)格8、9月份下跌的概率較大。目前國(guó)內(nèi)港口庫存在70萬噸左右。夏季消費(fèi)高峰已經(jīng)過去，在庫存較高的情況下，企業(yè)往往“買漲不買跌”，隨購隨產(chǎn)，以減輕經(jīng)營(yíng)成本。

從商品屬性來看，棕油的工業(yè)屬性通過下游需求周期性波動(dòng)影響年內(nèi)價(jià)格，而這必須在供需平衡的情況下才會(huì)起明顯作用。商品一旦被企業(yè)生產(chǎn)出來，只有市場(chǎng)供求能決定其未來的價(jià)格走勢(shì)，而在目前這種庫存較高的情況下，任何反彈都是空頭狙擊的機(jī)會(huì)。

商品期貨的投資，往往講究天時(shí)地利人和，目前油脂炒作的大環(huán)境似乎接近尾聲，棕油消費(fèi)進(jìn)入了淡季，市場(chǎng)多頭人氣潰散。從以上幾個(gè)方面考慮，未來棕油市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)弱勢(shì)調(diào)整。