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空頭大幅減倉不改期指下跌趨勢

伴隨著近期期指的大跌，市場總持倉和凈空頭均出現(xiàn)顯著下滑，顯示空頭主力對短期走勢的看法出現(xiàn)微妙變化，短期下跌趨勢出現(xiàn)緩和的概率在上升。但由于企業(yè)盈利仍未見底，且資金面趨于緊張，中長期下跌趨勢仍未發(fā)生變化。近期主要關注上證綜指2000點支撐情況，建議短線投資者在上證未跌破2000點之前以震蕩偏空的操作思路為主。

期指總持倉大幅下滑

9月初受到發(fā)改委連續(xù)批復總投資額超過1萬億的基建項目以及美國推出QE3等國內(nèi)外多重利好因素影響，期指出現(xiàn)放量大漲，但隨后開始重回跌勢并創(chuàng)出本輪下跌新低。不過有別于此前的跌勢，近期期指下跌過程中，總持倉和凈空頭均出現(xiàn)連續(xù)下滑。從9月17日到9月21日期間，總持倉由9.94萬手下降到8.29萬手；將當月和下月兩個合約合并計算，凈空頭由15183手下降到9714手。期指下行過程中伴隨著持倉量和凈空頭的大幅下滑，表明主力空頭正逐步獲利離場，期指短線下跌趨勢或?qū)⒕徍汀?/div>

中長期下跌趨勢不改

從長期來看，投資股市的最終目的是獲取收益，因此企業(yè)盈利決定股市長期走向，而企業(yè)盈利與經(jīng)濟增長聯(lián)系密切。除了企業(yè)盈利外，資金成本也是決定股指走向的重要因素，但從長期來看，利率總是趨向于回歸均值，對股市影響不大，主要局限于對股市中期走勢的影響。而短期走向更多的取決于投資者對未來的預期以及風險偏好，當預期和風險偏好發(fā)生變化，在股市中往往表現(xiàn)為急速的大漲和大跌。

企業(yè)盈利狀況與經(jīng)濟增長的絕對增長率相關性不大，而與經(jīng)濟的相對增長率存在密切關系，如果經(jīng)濟增長處于加速階段則企業(yè)盈利將普遍回升，反之如果經(jīng)濟增長處于減速階段，則將導致企業(yè)盈利逐步下滑。就國內(nèi)經(jīng)驗而言，GDP往往在跌破8%后，企業(yè)的利潤開始出現(xiàn)大幅下滑，此前公布的數(shù)據(jù)也印證了這個結(jié)論，目前企業(yè)盈利狀況無論從同比還是從環(huán)比來看均呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。

再來看資金面，近期7天回購利率基本都維持在4%以上的高位，而央行不斷通過逆回購而非降準來緩解市場資金緊張，凸顯了央行對房價和未來通脹形勢的些許擔憂。在經(jīng)濟持續(xù)疲弱、企業(yè)盈利不斷下滑且缺乏資金面配合的情況下，很難看到股市出現(xiàn)中期反彈。因此，我們認為雖然短線下跌趨勢出現(xiàn)緩和的概率在加大，但中長期下跌趨勢仍將持續(xù)。

近期關注上證2000點附近支撐

在不斷創(chuàng)出新低后，上證綜指開始面臨2000點整數(shù)關口考驗，該點位是否能夠獲得支撐將決定短線期指的走勢。雖然技術上看，目前期指總體上仍然較為弱勢，但從近期持倉大幅下滑的態(tài)勢來看，多空雙方在該點位展開爭奪的可能性較大，因此建議短線投資者在上證綜指未跌破2000點之前以震蕩偏空的操作思路為主，不要追漲殺跌。由于國慶長假臨近，為防止政策突襲，建議主要以日內(nèi)操作為主，盡量不要持有隔夜空單。

責任編輯：李婷

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