8月中旬以來(lái)，銀價(jià)在強(qiáng)烈的美聯(lián)儲(chǔ)QE3預(yù)期下，節(jié)節(jié)攀升，至上周末滬銀價(jià)格已上升至7409元/千克，日均成交量在35.7萬(wàn)手上下，9月以來(lái)持倉(cāng)水平維持在20萬(wàn)手以上。在全球流動(dòng)性寬松的大環(huán)境中，預(yù)計(jì)滬銀中期仍將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但需警惕短期止盈壓力，并關(guān)注工業(yè)需求改善的實(shí)際狀況。

近期銀價(jià)的強(qiáng)勢(shì)回升主要依賴于貴金屬的保值特性得到市場(chǎng)青睞。歐洲和美國(guó)都先后放出貨幣寬松計(jì)劃，助推市場(chǎng)通脹預(yù)期，激發(fā)了貴金屬的保值需求。

此前，美聯(lián)儲(chǔ)遲遲未有行動(dòng)，雖然包括中國(guó)在內(nèi)的很多國(guó)家進(jìn)行了適度寬松，但美元資產(chǎn)分流了部分保值需求。此番QE3政策推出，使得資金開(kāi)始逃離美元資產(chǎn)，這給了金銀等貴金屬較好的上漲空間。預(yù)計(jì)在“美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表”預(yù)期扭轉(zhuǎn)前，銀價(jià)仍將維持中期強(qiáng)勢(shì)。

但我們也應(yīng)看到，雖然聲稱“無(wú)限量”，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)購(gòu)買的月度力度仍相對(duì)有限，對(duì)市場(chǎng)情緒的影響大過(guò)實(shí)際效果，這也是近一周時(shí)間銀價(jià)高位遇阻的重要因素之一。美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買抵押貸款支持證券直接利好房地產(chǎn)市場(chǎng)，為資本回流開(kāi)辟了新的渠道，但這對(duì)就業(yè)方面的促進(jìn)效果仍有待觀察。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際擴(kuò)表與否不僅僅由QE3決定，扭曲操作和其他常規(guī)操作都將產(chǎn)生影響，開(kāi)放式的貨幣政策更有利于對(duì)經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的掌控，而非簡(jiǎn)單地希望擴(kuò)張貨幣，需警惕“明擴(kuò)暗縮”可能對(duì)銀價(jià)形成的偏空影響。

另一方面，工業(yè)需求的持續(xù)疲弱，或?qū)⒎啪忋y價(jià)上升步伐。

回顧2010～2011年銀價(jià)成功翻番的歷史，美聯(lián)儲(chǔ)QE2可謂功不可沒(méi)。但不容忽視的是，在此期間，受寬松貨幣政策推動(dòng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，同期中、印等新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速也較為平穩(wěn)，白銀在工業(yè)需求與投資需求的共同作用下創(chuàng)造了歷史高點(diǎn)。此番借助QE3，銀價(jià)重啟上升通道，但要重新站上10000元的高度仍需工業(yè)需求強(qiáng)勁的配合。

電子工業(yè)和光伏業(yè)占到白銀工業(yè)需求的半數(shù)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)深陷衰退使得光伏業(yè)受創(chuàng)嚴(yán)重，近期歐美對(duì)中國(guó)光伏行業(yè)反傾銷調(diào)查將使光伏需求端進(jìn)一步惡化。從中、美零售數(shù)據(jù)上看，由于經(jīng)濟(jì)增速放緩，公眾對(duì)電子產(chǎn)品的消費(fèi)相對(duì)平穩(wěn)，年內(nèi)出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)的概率較小。而新興工業(yè)的發(fā)展仍相對(duì)緩慢，白銀工業(yè)需求缺少新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。我們對(duì)年內(nèi)白銀的工業(yè)需求維持謹(jǐn)慎悲觀。

綜合看來(lái)，在投資需求支持下，銀價(jià)中期仍然看漲。但是寬松預(yù)期終結(jié)、后續(xù)操作跟進(jìn)尚需時(shí)日，利好空窗期銀價(jià)短期將面臨較大的多頭止盈壓力。而工業(yè)需求能否恢復(fù)強(qiáng)勁將決定未來(lái)銀價(jià)能否繼續(xù)向上挑戰(zhàn)高位。中線投資者可密切關(guān)注世界主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇情況，等待階段性調(diào)整過(guò)后的進(jìn)一步做多機(jī)會(huì)。