進入9月份，由于前期炒作利好兌現(xiàn)引發(fā)大規(guī)模獲利盤了結(jié)，使得大出現(xiàn)了一波較大級別的調(diào)整行情，這也預(yù)示著行情焦點的正式轉(zhuǎn)換。相對于前期的美豆減產(chǎn)炒作，在步入9月下旬后，市場焦點將更多轉(zhuǎn)移至美豆消費以及南美種植方面。同時筆者認為，在美豆減產(chǎn)成定局、剛需消費抑制艱難、南美增產(chǎn)變數(shù)大、世界范圍內(nèi)全面寬松的背景下，后期大豆價格或?qū)⒃賱?chuàng)新高。

全球消費萎縮有夸大嫌疑

USDA9月份報告顯示，本年度美豆總體供應(yīng)量為27.85億蒲式耳，消費量隨著產(chǎn)量的下調(diào)而同步下滑至26.7億蒲式耳，反映出消費配給結(jié)構(gòu)的改變。值得注意的是，相對于2007年供應(yīng)預(yù)期大幅下調(diào)而消費預(yù)期卻維持堅挺的局面，本次消費預(yù)期下調(diào)同樣劇烈。按照當前26.34億蒲式耳的產(chǎn)量預(yù)期計算，若消費水平調(diào)整至前期的30.11億蒲式耳，則美國當期期末庫存將為-2.26億蒲式耳。極度的供應(yīng)短缺引發(fā)了消費結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而當前的高價也起到了抑制消費的作用，最終使得本年度消費預(yù)期大幅下挫，程度甚至超過了2008年的金融危機時期。

USDA9月份報告預(yù)測，其本土壓榨的消費抑制幅度在8%，出口銷售較5月份的抑制幅度為28%。主要的消費抑制來自全球買家對美豆消費的減緩。然而，按照USDA出口檢驗報告，當前的美豆銷售完成數(shù)額為3631萬噸，較去年同期低8.6%，消費量已經(jīng)超過了減產(chǎn)年份2007/2008年度的同期水平。結(jié)合去年美豆減產(chǎn)近8.2%的事實，今年期初庫存的萎靡將令美豆在9、10月份大豆收割期面臨陳豆匱乏的局面。

同時，根據(jù)每周銷售進度報告數(shù)據(jù)，本市場年度初期由于金融危機影響，市場并未如往年一般在9—12月份對美豆進行集中采購，后期南美與美國的干旱天氣將直接導(dǎo)致市場在傳統(tǒng)消費淡季進行大力購買，并產(chǎn)生吉芬效應(yīng)——價格越高購買量越大，產(chǎn)品遭到哄搶。此外，全球進口需求僅僅從8450萬噸下降至8181萬噸，這表示有超過1000萬噸的出口需求由美國轉(zhuǎn)移至巴西新季大豆。按照巴西大豆7800萬噸的預(yù)期產(chǎn)量計算，增產(chǎn)的幅度剛剛符合轉(zhuǎn)移的出口需求缺口。因此，巴西天氣炒作已經(jīng)具備了一定基礎(chǔ)。

中國消費實際維持堅挺

視角轉(zhuǎn)向美豆主要采買國——中國，按照USDA9月份報告，中國需求由6100萬噸調(diào)減至5950萬噸。雖然中國前期消費確實受到一定抑制，但后期由于美國干旱激發(fā)出市場購買熱情，大豆消費將呈現(xiàn)出“淡季顯旺”的特征。

當前對中國出口的美豆數(shù)量已經(jīng)達到了2010年的同期水平，顯示出中國消費的堅挺勢頭。目前中國累計進口美豆2320萬噸，2011年這一數(shù)量為2435萬噸，降幅僅為4.7%。因此，若美豆總體出口需求降低26%，勢必引發(fā)大豆需求端的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，并在此過程中不斷推高美豆價格。截至9月6日，美國農(nóng)作物的新銷售年度剛開始一周，中國就已訂購了1311.9萬噸美豆，而上年同期為1027.9萬噸。

綜上所述，在中國需求始終維持堅挺的情況下，若美國2012/2013年度新季大豆的需求預(yù)期為真，巴西大豆的供應(yīng)將會趨于緊張。同時，中國后期需求一旦得到釋放，將會使得本已緊張的大豆供應(yīng)火上澆油，進而引發(fā)大豆下一階段的牛市行情。