近期滬膠受到不斷推出的利好消息刺激展開反彈走勢，滬膠主力1301合約自9月份擺脫22000元技術(shù)壓力向上突破后，本月累計最高漲幅已經(jīng)超過了10%。在全球重新進入量化寬松期后，美元指數(shù)高位回落，商品價格走強預(yù)期升溫，但在經(jīng)濟增長乏力的大環(huán)境下，商品短時間內(nèi)持續(xù)大幅上沖的能量明顯被糟糕的實體經(jīng)濟給拖累了。我們預(yù)計滬膠短期將面臨25000元整數(shù)技術(shù)壓力位的考驗。

進入9月份之后，全球各主要央行的利率決議成為市場的看點。尤其是上周美聯(lián)儲的議息會議，一直被市場所期盼的第三輪量化寬松政策(QE3)終于千呼萬喚始出來，以每月400億美元的進度購買抵押貸款支持證券(MBS)，且以無限量QE的形式出現(xiàn)在世人面前。歐洲央行計劃啟動名為直接貨幣交易(OMT)的計劃，針對歐元區(qū)二級國債市場進行無限量沖銷式購買到期期限在3年以下的國債。日本央行本周三將資產(chǎn)購買與貸款計劃規(guī)模擴大10萬億日元，至80萬億日元的規(guī)模來進一步放寬貨幣政策。

在宏觀面逐漸得到改善的刺激下，外圍資本市場不斷傳來利好消息，但短期的利好對美元的壓制可能是中長期的。短期看美元指數(shù)在78.6點一線的支撐還是有效，加之原油近期自高位回落，短期內(nèi)滬膠市場金融屬性的發(fā)揮將受到一定抑制。

從最近現(xiàn)貨市場的反應(yīng)看，隨著期貨市場整體走高之際，現(xiàn)貨市場迎來了久違的量價齊升的局面。受到9月、10月消費旺季來臨的支撐，輪胎企業(yè)在國慶節(jié)前提前采購備貨帶動了國內(nèi)現(xiàn)貨市場有一定幅度的走高。我們看到國內(nèi)現(xiàn)貨成交雖有所好轉(zhuǎn)，但青島保稅區(qū)庫存和上海期貨交易所庫存截至上周仍在不斷增加。據(jù)了解，青島保稅港橡膠庫存上周末達到25.8萬噸，仍有大量貨物等待入庫。而上海期貨交易所的庫存增加是受到期貨價格的率先走高，給期現(xiàn)套利增加了可操作的空間，這個月的期貨倉單注冊數(shù)量明顯增加。雖然現(xiàn)貨市場受到泰國收儲以及東南亞三國限制出口等利好政策的支撐，不過下游疲軟的消費仍成為抑制膠價再上一個臺階的絆腳石?；久娴母纳菩枰獣r間消化，我們預(yù)計在今年國內(nèi)停割以后，全球供應(yīng)進入減產(chǎn)期之際，偏空的供需形勢或許將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。

隨著全球量化寬松在2012年秋重新開啟，資產(chǎn)類價格重心將在未來有望整體上移，滬膠作為期貨市場中最受資金追捧的品種之一，未來的價格波動彈性將更大。尤其是在經(jīng)濟增長的腳步放緩的格局下，基本面與金融屬性對價格的影響將是長期性的，這也大大增加了我們對市場走勢的判斷難度。從近期市場表現(xiàn)看，我們認(rèn)為短期滬膠走高面臨技術(shù)性和基本面的考驗，隨著下游企業(yè)國慶節(jié)前的補庫結(jié)束，現(xiàn)貨市場再反彈的動力減小，加之合成膠市場也相對較疲軟，滬膠主力1301合約本輪調(diào)整或回到下方23000元一線尋求支撐。