在美國(guó)9月供需報(bào)告顯示美豆供應(yīng)持續(xù)減少，與美國(guó)推出無(wú)時(shí)間限制的QE3背景下，油脂油料本周卻顯現(xiàn)出上漲動(dòng)力不足，出現(xiàn)了快速下探的走勢(shì)。

QE3推出導(dǎo)致美元轉(zhuǎn)弱

市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策無(wú)時(shí)間限制的措施評(píng)價(jià)不一，但也表明了美國(guó)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決心。市場(chǎng)擔(dān)心流動(dòng)性增長(zhǎng)將推動(dòng)大宗商品上漲而對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家形成輸入性通脹。QE3推出當(dāng)天，市場(chǎng)均以上漲給予回應(yīng)，而美元出現(xiàn)連續(xù)的下挫，弱勢(shì)之下，對(duì)大宗商品，尤其是工業(yè)品形成支撐。隨著宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)變，工強(qiáng)農(nóng)弱成為階段方向。而全球經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展放緩的憂(yōu)慮仍在主導(dǎo)市場(chǎng)，對(duì)于真正的需求的關(guān)注令資金投放非常謹(jǐn)慎。

大豆基本面階段利多出盡

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部本月供需報(bào)告反映，美國(guó)中西部大豆、玉米主產(chǎn)區(qū)旱情對(duì)單產(chǎn)破壞力度有所減弱。雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部已經(jīng)將美豆的單產(chǎn)進(jìn)一步調(diào)低為35.3蒲/英畝，但8月中旬以來(lái)隨著中西部降雨增多，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率得到部分改善，未來(lái)可能會(huì)有調(diào)升單產(chǎn)的可能性，美豆產(chǎn)量的利多題材已經(jīng)衰竭。而從美豆出口銷(xiāo)售及預(yù)售情況來(lái)看，整體的出口節(jié)奏提前進(jìn)入高潮。隨著產(chǎn)量的明朗，未來(lái)需求將更大程度上左右美豆的走勢(shì)，因此階段回落贏得新單的可能性較多。

油脂季節(jié)性支撐弱化

油脂雙節(jié)備貨題材已經(jīng)弱化，備貨結(jié)束需求轉(zhuǎn)弱不利油脂價(jià)格進(jìn)一步上漲。近期油粕價(jià)格均現(xiàn)回落調(diào)整，油廠開(kāi)工熱情也受到影響。國(guó)儲(chǔ)大豆的拍賣(mài)，為市場(chǎng)補(bǔ)充了相對(duì)偏低價(jià)的大豆供應(yīng)，近幾次全部成交的情況實(shí)現(xiàn)庫(kù)存轉(zhuǎn)移，也可能令國(guó)內(nèi)對(duì)于高價(jià)進(jìn)口豆的訂購(gòu)熱情有所放緩，將會(huì)抑制美盤(pán)拉升的熱情。另外發(fā)改委對(duì)5大小包裝食用油企業(yè)進(jìn)行談話(huà)，要求建立食用油價(jià)格報(bào)告制度，定期向國(guó)家發(fā)改委報(bào)送食用油出廠價(jià)、批發(fā)價(jià)和零售價(jià)，對(duì)于油脂提價(jià)的限制仍繼續(xù)存在，而油脂相互替代品較多，現(xiàn)貨庫(kù)存因壓榨量較大較為充足，這令油脂企業(yè)進(jìn)一步提價(jià)的動(dòng)力再度受到抑制。

后市分析：油脂上行有宏觀背景及原料價(jià)格上升的共同作用，但中間過(guò)程可能會(huì)較為糾結(jié)反復(fù)。且從當(dāng)前來(lái)看，棕櫚油短板地位仍未完全改變，有待于10月之后轉(zhuǎn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期改善階段的供需預(yù)期提振其價(jià)格，油脂整體壓力才可能緩解。豆油也需要經(jīng)過(guò)調(diào)整后的整固過(guò)程，過(guò)程可能比較反復(fù)。預(yù)計(jì)待棕櫚油筑底充分后，油脂可能會(huì)再掀一輪升勢(shì)。