日前，央行公告同意中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協(xié)議》，并要求市場參與者開展金融衍生產品交易應簽署交易商協(xié)會制定并發(fā)布的該協(xié)議，以期進一步促進我國金融衍生產品市場的規(guī)范、健康發(fā)展。

　　事實上，自從這場由美國次貸引起的國際金融危機爆發(fā)以來，金融衍生產品就成為市場詬病的焦點。不可否認，是美國房地產泡沫的破裂，在日益膨脹的金融衍生品的助推下，擊垮了包括雷曼、美林等金融巨頭。但金融衍生產品真的只是洪水猛獸嗎？其發(fā)展之路今后又該如何走呢？

　　中國人民大學副校長陳雨露教授在接受本報記者采訪時說，金融衍生產品分為兩種，一種是價格衍生產品，另一種是信用衍生產品。衍生產品的主要風險在于越權交易，因此，不管實物的衍生產品，還是金融資產的衍生產品，都有一個需要嚴格的內控問題。這次金融危機出的問題主要是在信貸衍生產品上。此前，我們一直認為債券市場是一個非常穩(wěn)健的市場，而這次問題恰恰出在債券市場上。主要是因為，它的信用衍生產品、結構性的信用產品，經過幾度的衍生，把風險放大了很多倍。目前，對于我國，就價格衍生產品來講，涉及到股指期貨究竟如何控制風險的問題，進一步做好內部控制是非常重要的。對于信貸衍生產品來講，現(xiàn)在主要是如何看待資產證券化的問題。不能夠因為這次國際金融危機就否定它，關鍵是如何對它進行有效監(jiān)管，如何吸取美國的教訓，做到對它進行真正的監(jiān)管。眾所周知，資產證券化的好處是增加了流動性，但另一方面它也轉嫁了風險，我們就是要在這個環(huán)節(jié)里加強監(jiān)管，避免道德風險。陳雨露說：“此外，我認為，應注意資產證券化的后續(xù)問題，我們要嚴格限制資產證券化以后的產品再以它做抵押繼續(xù)衍生?？偟膩碇v，不管是價格衍生產品也好，信用衍生產品也好，都要防止泡沫化。”

　　前不久，全國人大財經委副主任委員吳曉靈也曾表示，目前中國應該加快推出世界上已經成熟的金融衍生品。她認為，在經歷此次全球金融危機之后，金融衍生品會產生極大縮減。這是一個去泡沫化的過程，但是量的減少并不意味著它今后不發(fā)展了，而是在更健康、扎實的基礎上發(fā)展。

　　我們看到，近年來，央行相繼推出了債券遠期、人民幣利率互換、遠期利率協(xié)議、外匯遠期、外匯掉期等金融衍生產品，我國金融衍生產品市場呈現(xiàn)出穩(wěn)步發(fā)展的局面。

　　毋庸置疑，在全球，過去的10年是金融創(chuàng)新和金融衍生產品層出不窮的年代。金融自由化浪潮的興起、金融業(yè)競爭的加劇、金融市場不確定性的增加，這些因素為金融衍生品市場的發(fā)展帶來了極大的生機。而在我國，金融衍生產品市場的發(fā)展目前尚處于起步階段，但其巨大的發(fā)展?jié)摿σ驯黄毡殛P注。人們也越來越深切地認識到，建立規(guī)范有效的金融衍生產品市場對金融體系的穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。

　　有業(yè)內人士指出，此次金融危機爆發(fā)前，金融自由化理論代表者認為場外金融衍生產品帶來的風險并不比場內金融交易帶來的風險更多，無需新增專門法律和機構對場外衍生產品市場進行監(jiān)管。在這種理論的指導下，西方國家的場外金融衍生產品市場參與者充分發(fā)揮了逐利本質，甚至出現(xiàn)了大量不考慮風險承受能力、僅為投機和對賭而進行的衍生產品交易，使得場外金融衍生產品在本次金融危機中從避險工具蛻變成風險放大器。

　　“作為新興的金融市場，隨著金融創(chuàng)新的加快，我國的金融衍生品市場目前逐步興起。金融衍生品市場的發(fā)展，以及發(fā)展過程中的風險控制，需要各有關金融監(jiān)管機構的協(xié)同作戰(zhàn)?！标愑曷墩f。

　　對此，許多專家都有這樣的共識，就是要循序漸進地推出衍生品，要做到方案設計上有充分論證，規(guī)則安排上有法律依據(jù)，技術上有控制手段，運行上有實時監(jiān)控措施，異常事件有應對預案，從而保障金融衍生品市場的安全有序發(fā)展。一位業(yè)內的資深人士告訴記者，對于金融衍生產品的創(chuàng)新應該循序漸進，首先要堅持產品風險由低到高的原則，其次是堅持產品結構由簡單到復雜的原則，再次是堅持國際通用模式與中國特定的市場環(huán)境相結合的原則，第四是堅持產品創(chuàng)新為市場整體發(fā)展服務的原則。

　　此外，推動金融衍生產品市場健康發(fā)展，不僅要完善金融衍生品的有關法規(guī)，營造良好的法律環(huán)境，還要制定金融衍生產品的交易規(guī)則和標準；不僅要加強市場投資者的教育，普及金融衍生品的有關專業(yè)知識，還要建立金融衍生品的交易監(jiān)管機制，防范金融風險。而此次出臺的新版《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協(xié)議》，既考慮了中國市場的現(xiàn)實情況及發(fā)展需要，又借鑒了國際最新經驗，其發(fā)布和實施將會使中國金融衍生產品統(tǒng)一自律文本的標準邁上一個新臺階。同時，它將為完善我國金融衍生產品市場的重要基礎性制度安排，引導市場成員建立健全風險防范制度發(fā)揮重要作用。