在年初召開的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在部署2009年期貨市場(chǎng)重點(diǎn)工作時(shí)表示，要增加期貨新品種，做好股指期貨推出前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，盡快上市鋼材、稻谷期貨。

　　隨著鋼材期貨的順利獲批，以及稻谷期貨準(zhǔn)備的緊鑼密鼓，另一受關(guān)注度更高的金融創(chuàng)新品種——股指期貨能否在2009年如愿推出，成為中國(guó)資本市場(chǎng)投資者心頭的一個(gè)疑問。

　　自2006年2月8日中國(guó)金融期貨交易所獲準(zhǔn)籌建至今，整整過去了三個(gè)春秋，股指期貨的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作在“高標(biāo)準(zhǔn)，穩(wěn)起步”的原則下有序推進(jìn)，期間不時(shí)傳來股指期貨將要獲批推出的傳聞，業(yè)界各方對(duì)此也是頗有期待，但等待一直延續(xù)至今。那么，股指期貨推出還需等待什么？

　　有人說是制度問題。

　　持此觀點(diǎn)的人說的確有道理，因?yàn)樽鳛橹袊?guó)資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重大創(chuàng)新，股指期貨的推出，的確需要考慮中國(guó)市場(chǎng)的特色，需要在各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)上做到盡可能完備健全，需要積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融創(chuàng)新。而由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)仍在蔓延，這也在一方面警示我們，金融創(chuàng)新必須適度，要與市場(chǎng)發(fā)展程度和投資者成熟程度相適應(yīng)。在去年年中尚福林也曾強(qiáng)調(diào)，股指期貨等金融創(chuàng)新要吸取南航權(quán)證的教訓(xùn)，換句話說，就是需要在制度上進(jìn)一步完善，以避免出現(xiàn)因制度性漏洞的存在而引發(fā)投機(jī)性“災(zāi)難”。所以說，在制度上不斷完善，做到百密而無(wú)一疏的確是個(gè)系統(tǒng)工程。

　　但股指期貨的各項(xiàng)制度準(zhǔn)備工作實(shí)際上已基本完成。在過去長(zhǎng)達(dá)三年的籌備期內(nèi)，“高標(biāo)準(zhǔn)，穩(wěn)起步”被定為推出股指期貨的原則，在這一原則下，股指期貨的各項(xiàng)制度基礎(chǔ)都已落實(shí)，如相關(guān)市場(chǎng)框架、業(yè)務(wù)模式、準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、機(jī)構(gòu)監(jiān)管及投資人保護(hù)等方面內(nèi)容均做了全面系統(tǒng)的規(guī)定。正如監(jiān)管機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)所言，“中國(guó)股指期貨在制度上和技術(shù)上的準(zhǔn)備已基本完成，推出股指期貨產(chǎn)品的時(shí)機(jī)正日趨成熟”。

　　有人說是時(shí)機(jī)問題。

　　在過去的兩年間，中國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了牛熊轉(zhuǎn)換，在此期間，有人認(rèn)為牛市是推出股指期貨的好時(shí)機(jī)，也有人說熊市是良機(jī)。每每到股票市場(chǎng)的某個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位，就有人呼吁此刻是推出的大好時(shí)機(jī)。不過理性的觀點(diǎn)認(rèn)為，推出股指期貨不存在時(shí)機(jī)問題。

　　在去年末的一次會(huì)議上，中國(guó)證券登記結(jié)算公司董事長(zhǎng)陳耀先表示，股指期貨準(zhǔn)備了三年時(shí)間，推出時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。但他同時(shí)指出，推出期指不是時(shí)機(jī)問題，而是市場(chǎng)的需要問題。

　　實(shí)際上，縱觀全球金融市場(chǎng)，從1980年以來世界各國(guó)的實(shí)踐來看，股指期貨在股票市場(chǎng)牛熊市推出的都有，并沒有好的時(shí)機(jī)選擇問題。中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任常清教授指出，通過對(duì)各國(guó)推出股指期貨以后的表現(xiàn)實(shí)證研究表明，股指期貨的推出不會(huì)影響到股票的走勢(shì)，股指期貨推出，短期既不是利多也不是利空，它不改變股市的走向，大盤會(huì)繼續(xù)按以前的趨勢(shì)運(yùn)行，股市的長(zhǎng)期趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)楣芍钙谪浬鲜卸淖??？梢哉f，股指期貨在任何時(shí)間推出都是好的時(shí)機(jī)，它的誕生，將完善我國(guó)股票市場(chǎng)的體系，改善股票現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行效率。

　　在剛剛過去的2008年，盡管中國(guó)期貨市場(chǎng)各品種跟隨國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)歷了有史以來最大的振蕩，但期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖以及財(cái)富效應(yīng)讓中國(guó)期貨市場(chǎng)繼續(xù)著連續(xù)多年的跨越式發(fā)展，全年成交金額突破70萬(wàn)億元，成為全球第二大商品期貨交易市場(chǎng)。但由于沒有股指期貨，中國(guó)股票市場(chǎng)較之其他國(guó)家的波動(dòng)明顯增大。有統(tǒng)計(jì)顯示，次貸危機(jī)爆發(fā)以來，美國(guó)、英國(guó)、韓國(guó)等22個(gè)已推出股指期貨的國(guó)家和地區(qū)股市最大跌幅平均為49.6%，中國(guó)、越南等8個(gè)未推出股指期貨國(guó)家股市最大跌幅平均為63.2%；同樣在新興市場(chǎng)國(guó)家中，推出股指期貨國(guó)家股市平均跌幅為47.1%，而中國(guó)A股市場(chǎng)最大跌幅超過70%。

　　推出股指期貨，對(duì)于發(fā)展中的中國(guó)股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)意義不言而喻。既然各項(xiàng)制度已基本完善、時(shí)機(jī)選擇也不是問題，股指期貨何以遲遲沒有推出，還有哪些工作需要“積極完善”？在股票市場(chǎng)投資理念尚未完善，期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)依然以個(gè)人投資者為主的情況下，“把風(fēng)險(xiǎn)講夠”似乎成為唯一也是長(zhǎng)期要做的事情。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)期貨市場(chǎng)投資者約54.2萬(wàn)戶，其中機(jī)構(gòu)投資者只有大約1.9萬(wàn)戶，且主要是套保企業(yè)，機(jī)構(gòu)投資者交易量不到整個(gè)市場(chǎng)的10%，持倉(cāng)量只占45%左右，而國(guó)外期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)占比一般在90%左右。股指期貨作為衍生產(chǎn)品，專業(yè)性較強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)較高，其投資理念、風(fēng)險(xiǎn)控制與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)存在本質(zhì)區(qū)別，因此監(jiān)管層對(duì)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展始終保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　此前不久，中國(guó)金融期貨交易所進(jìn)行了“股指期貨投資者適當(dāng)性制度”設(shè)計(jì)，并組織50多家期貨公司通過模擬開戶，驗(yàn)證、完善相關(guān)指標(biāo)和業(yè)務(wù)操作模式。這表明股指期貨準(zhǔn)備工作正在有條不紊地進(jìn)行。

　　隨著各項(xiàng)細(xì)節(jié)的進(jìn)一步完善，風(fēng)險(xiǎn)教育工作的深入，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的加強(qiáng)，股指期貨推出所需要的“軟條件”將愈加成熟。多個(gè)新品種如期推出上市后，期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)、各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度必然進(jìn)一步完善，中國(guó)期貨市場(chǎng)在2009年也將迎來更好的發(fā)展機(jī)遇。