當前糖市場基本面利空和政策面利多之間的博弈明顯，預計短期糖價可能進入低位震蕩走勢，而且這種低位震蕩走勢將延續(xù)一段時間。

收儲傳聞不斷演化

對于近期國內糖市而言，關注的重點之一無疑是政府的第二批收儲，價格走勢也在收儲傳聞版本的不斷變化中跌宕起伏。首先來關注下收儲傳聞的演進。

8月15日，市場傳聞北京召開會議決定，基本確定收儲50萬噸陳糖，最高價格6550元，從最高價往下競拍，只允許糖廠參加。受此消息影響，當日下午期貨開市，鄭糖1301合約8秒內漲停。8月23日市場傳聞收儲基本確定以6300元/噸底價+運費的形式競拍，數(shù)量為50萬噸的本榨季產糖。受此消息影響，鄭糖加速下跌，幾乎將8月15日的漲幅抹去。8月30日傳聞不收陳糖改收新糖。受此消息影響，鄭糖1301合約在前一交易創(chuàng)出新低后單日反轉，價格又重新站上5310元。9月12日市場傳聞國家食糖收儲事宜已經確定，最早下午將出正式文件。本次收儲50萬噸2011/2012榨季陳糖，保底價6200元。當天價格沖高回落，9月13日在相關傳聞并未得到證實后，大幅下跌。

從時間點來看，如果在接下來的兩周內國家不出臺相關的收儲文件，那收本榨季的陳糖已經基本無望，本榨季已經時日無多，在工業(yè)庫存高企的背景下，陳糖銷售壓力倍增，糖價下行壓力巨大。對于陳糖而言，如果最終確定收新糖，則寄希望于政府在新榨季初期實施新糖收儲，在新糖未大規(guī)模上市之前收儲（新糖大規(guī)模上市一般在12月后開始），可相應延長陳糖銷售時間，化解一定的庫存壓力。

食糖產量和庫存增加

我國糖價與食糖產量增減產周期有很強的相關性，只要產量處于增產周期內，價格就表現(xiàn)為持續(xù)下跌，比如2006年-2008年，連續(xù)3年增產，這三年的糖價表現(xiàn)為持續(xù)下跌；只要產量處于減產周期內價格就表現(xiàn)為持續(xù)上漲，比如2008年-2011年處于減產周期，則此階段糖價不斷上漲。自2010/2011榨季后，食糖產量重新進入增產周期，糖價在2011/2012榨季價格重心不斷下移，而2012/2013榨季全國食糖產量繼續(xù)增加，有望達到1400萬噸，增產幅度較2011/2012榨季達到250萬噸，增產周期依然在延續(xù)，按照糖價走勢和增減產周期的關系，2012/2013榨季糖價走勢依然將延續(xù)2011/2012的下跌走勢，處于不斷尋底過程中。

除了下榨季大幅增產，增產周期將延續(xù)外，另一大利空就是本榨季末的結轉庫存，截止到8月底，工業(yè)庫存同比增加90萬噸，雖然9月單月銷量可能延續(xù)8月同比上升的態(tài)勢，但杯水車薪，到本榨季末結轉庫存有望達到100萬噸，而下榨季又是一個大幅增產的榨季，新糖銷售本就面臨較大的壓力，再加上100萬噸的陳糖與之競爭，銷售壓力就更大了。

但就基本面來看，工業(yè)庫存的高企極大制約了短期內糖價的反彈空間；而下榨季大幅增產的普遍預期又極大制約了中長期糖價的反彈空間，糖價想要上漲在這兩大利空作用下可謂難上加難。

新一輪貨幣寬松來襲

從國際市場來看，美聯(lián)儲QE3千呼萬喚始出來，且此次推出不限規(guī)模QE3，加上歐洲央行購債計劃逐步推進，全球迎來另一輪寬松浪潮。

從國內近期出臺經濟數(shù)據(jù)來看，8月份CPI反彈基本在市場預期之內，可以看到食品價格上升是帶動CPI回升的主要原因，未來幾個月CPI在國慶、中秋需求刺激、國際糧食價格走高等因素作用下依然有反彈的可能。雖然CPI在未來幾個月有繼續(xù)反彈的可能，但是具有經濟先導性的PPI持續(xù)下跌，加上PMI跌至“榮枯線”以下，反映實體經濟下滑。國內宏觀政策需要綜合考慮通脹和實體經濟，加上近期十八大即將召開，預計政策還是寬松為主。

無論從國內還是國外，宏觀環(huán)境已經進入寬松模式，對于糖價走勢形成一定的支撐作用。而從國內糖市產業(yè)政策環(huán)境看，也迎來了比較寬松的時期，從9月初相關糖會上政府相關人員的表述中可以看到糖價的連續(xù)下跌已經得到政府的高度重視，政府將盡早采取措施。

綜合來看，當前糖價走勢是基本面利空和政策面利多之間的博弈，對于空頭而言，在4月至今連續(xù)下跌后繼續(xù)下跌將面臨政策面和技術面的風險；對于多頭而言，在政策面和技術面支撐下反彈可以有，但反彈高度卻受制于基本面難以看到，反彈反而可能成為空頭的介入點。因此，短期糖價走勢可能進入低位震蕩走勢，這種低位震蕩走勢將延續(xù)一段時間。

操作上，關注前期提到買入1301拋1305套利機會，價差在60元左右介入，100元左右離場，如果收儲消息公布，則100元阻力有望被擊破，套利單可繼續(xù)持有至150-200元左右。單邊操作以短線為主，震蕩區(qū)間為5200-5500元，同時本周可關注收儲消息的進一步演化以及進口數(shù)據(jù)公布帶來的操作機會。