原油是大宗商品的領(lǐng)頭羊，更是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的晴雨表。原油走勢(shì)具有較強(qiáng)的金融屬性，供需面則是決定油價(jià)漲跌的關(guān)鍵因素。自6月底以來(lái)原油已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度的攀升，WTI油價(jià)較6月低點(diǎn)上漲了超過(guò)18美元/ 桶，布倫特原油價(jià)格較6月低點(diǎn)的漲幅超過(guò)24美元/桶。

目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，油品需求已經(jīng)升至年內(nèi)高點(diǎn)，駕車(chē)高峰季節(jié)過(guò)后消費(fèi)或?qū)⒙杂邢禄?；中?guó)表觀(guān)消費(fèi)量較為平穩(wěn)，沙特等國(guó)家的用油量也具有較強(qiáng)的季節(jié)性；原油需求因進(jìn)入消費(fèi)淡季整體趨向下滑。同時(shí)，全球油品供應(yīng)逐步偏緊，美國(guó)成品油庫(kù)存處于低位，北海地區(qū)產(chǎn)量的下降則觸目驚心，歐佩克剩余產(chǎn)能有限。供應(yīng)縮減，全球原油市場(chǎng)處于緊平衡，原油價(jià)格因供應(yīng)端而將維持強(qiáng)勢(shì)震蕩。

原油需求或略有下滑

美國(guó)是全球最大的油品消費(fèi)國(guó)。從美國(guó)能源部公布的數(shù)據(jù)看，美國(guó)油品總需求在8月10日當(dāng)周升至了年內(nèi)新高——2003萬(wàn)桶/日。這是因?yàn)槠托枨笠蚣竟?jié)性因素大幅攀升，同時(shí)餾分油需求的絕對(duì)值也處于高位。美國(guó)石油產(chǎn)品消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，交通占比71%，工業(yè)占比23%，這就決定了成品油當(dāng)中占比較大的是汽油，其次是餾分油。汽油消費(fèi)量具有很強(qiáng)的季節(jié)性特征，每年1、2月間汽油消費(fèi)達(dá)到谷底，3月開(kāi)始回升，6月汽油消費(fèi)量增速加快，到八月或九月達(dá)到頂峰。之后，隨著駕車(chē)季的結(jié)束，汽油消費(fèi)量也恢復(fù)到比較低的水平。

從另一個(gè)角度看，原油主要用在交通、發(fā)電、取暖，原油主要消費(fèi)國(guó)也集中在發(fā)達(dá)國(guó)家，而現(xiàn)在大部分發(fā)達(dá)國(guó)家所在的北半球即將進(jìn)入秋季，即使交通用油沒(méi)有發(fā)生變化，發(fā)電用油量將會(huì)出現(xiàn)明顯下滑，而取暖季節(jié)還未到來(lái)。作為較為成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家，美國(guó)交通用油占比71%，如果占比23%的工業(yè)需求未能有效攀升，季節(jié)性需求下降將成為油價(jià)上漲的最大阻力。

歐債影響了歐洲需求，日本因核能停用加大對(duì)燃料油的消費(fèi)，使得以美國(guó)為首的OECD國(guó)家需求整體維持平穩(wěn)。同時(shí)，發(fā)展中國(guó)家的需求也在夏季出現(xiàn)了強(qiáng)勁攀升。全球著名的聯(lián)合石油數(shù)據(jù)庫(kù)的信息顯示，今年夏天沙特需求異常強(qiáng)勁，6月原油消費(fèi)同比增長(zhǎng)26%，這主要是由于電廠(chǎng)發(fā)電消耗了更多的燃料油和柴油。中國(guó)原油消費(fèi)數(shù)據(jù)也較為平穩(wěn)。中國(guó)8月原油進(jìn)口量較去年同期下降12.5%，日均進(jìn)口量創(chuàng)下去年10月以來(lái)的最低水平；1-8月原油進(jìn)口量同比增加7.4%至1.803億噸，或約每日539萬(wàn)桶。

全球剩余產(chǎn)能有限

美國(guó)因?yàn)轫?yè)巖油的開(kāi)發(fā)石油產(chǎn)量略有增加，從原來(lái)的550萬(wàn)桶/日的均值增加到目前的620萬(wàn)桶/日，增幅為12%。然而，增加的70萬(wàn)桶較該國(guó)近2000萬(wàn)桶的日均總需求卻杯水車(chē)薪。美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存自7月20日連降八周，對(duì)WTI影響更為直接的庫(kù)欣庫(kù)存更是從今年5月就開(kāi)始下滑。雖然目前原油庫(kù)存的絕對(duì)值與歷史同期相比仍處于五年均值上限，但煉廠(chǎng)高達(dá)92%的開(kāi)工率以及低位的成品油庫(kù)存有助于原油庫(kù)存向成品油轉(zhuǎn)化。汽油和餾分油的庫(kù)存均處于五年均值下限，美國(guó)東海岸的汽油庫(kù)存已經(jīng)降至22年的低點(diǎn)。

北海油田減產(chǎn)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供應(yīng)趨緊的預(yù)期。北海四種主要油品——布倫特、福蒂斯、奧斯堡和伊科菲斯克原油今年6月份的產(chǎn)量為2830萬(wàn)桶/日，9月份產(chǎn)量預(yù)計(jì)將下滑至2300萬(wàn)桶/日。北海產(chǎn)油國(guó)主要為英國(guó)、挪威、荷蘭等，其中挪威曾一度是除沙特阿拉伯和俄羅斯之外的第三大非歐佩克石油出口國(guó)，然而近年產(chǎn)量快速下滑，從2002年的350萬(wàn)桶/日降至目前的160萬(wàn)桶/日，降幅觸目驚心，可以說(shuō)是整個(gè)北海地區(qū)原油產(chǎn)量下滑的縮影。

非歐佩克產(chǎn)量增速逐步下滑，同時(shí)歐佩克剩余產(chǎn)能也在逐步縮減。歐美對(duì)伊朗實(shí)施制裁，全球因此減少了約140萬(wàn)桶/日的供應(yīng)量，與去年利比亞供應(yīng)中斷時(shí)減少的量大致相當(dāng)。沙特也已經(jīng)將產(chǎn)量推升至30多年的新高?？傮w來(lái)說(shuō)，歐佩克原油產(chǎn)量持續(xù)減少，繼6月份日產(chǎn)減少10.6萬(wàn)桶，7月份日產(chǎn)再減少15.7萬(wàn)桶。美國(guó)能源署預(yù)估2012年全球剩余產(chǎn)能229萬(wàn)桶/日，不僅低于2010年的350萬(wàn)桶和2011年的300萬(wàn)桶，更低于近十年均值的262萬(wàn)桶；高盛給出的剩余產(chǎn)能估值是100萬(wàn)桶/日。如此有限的剩余產(chǎn)能令市場(chǎng)處于緊平衡，一旦出現(xiàn)其他供應(yīng)短缺問(wèn)題，油價(jià)短時(shí)間將大幅攀升。