8月中旬以來(lái)，鄭糖價(jià)格一直圍繞著各種版本的收儲(chǔ)傳言運(yùn)行。隨著新榨季的臨近，市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至新季產(chǎn)量以及甘蔗收購(gòu)政策。

收儲(chǔ)消息幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)后，鄭糖主力1301合約價(jià)格8月末探底5206元/噸，翌日又因新的傳言而得到提振，尤其在9月6日鄭州糖會(huì)上發(fā)改委的托市態(tài)度顯露之后，糖市走出一小輪振蕩反彈行情。9月11日傳出6200元/噸收儲(chǔ)陳糖的消息，令各大傳統(tǒng)席位大量減空增多，并于12日將糖價(jià)支撐至5517元/噸的高位，而后糖價(jià)再度在失望聲中大幅下探。

部分產(chǎn)糖國(guó)將迎來(lái)新榨季

9—10月份全球主要產(chǎn)糖國(guó)將陸續(xù)迎來(lái)新榨季開(kāi)榨，其中印度、泰國(guó)等預(yù)期減產(chǎn)，中國(guó)、墨西哥預(yù)期增產(chǎn)，而俄羅斯等國(guó)則維持較高的產(chǎn)量水平。隨著新榨季的臨近，各大機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)報(bào)告也密集出臺(tái)。Kingsman預(yù)計(jì)2012/2013榨季全球糖市過(guò)剩670萬(wàn)噸，ISO預(yù)計(jì)過(guò)剩590萬(wàn)噸，荷蘭拉博銀行預(yù)計(jì)過(guò)剩520萬(wàn)噸。全球食糖期末庫(kù)存重新升至較高水平，USDA的數(shù)據(jù)顯示，期末庫(kù)存或達(dá)到3500萬(wàn)噸，而歷史最高水平為4000萬(wàn)噸。

巴西8月下半月維持著334萬(wàn)噸的高生產(chǎn)進(jìn)度，市場(chǎng)預(yù)期9月份巴西食糖產(chǎn)量將繼續(xù)高于同期，國(guó)際供應(yīng)暫時(shí)較為充裕。然而，印度因?yàn)榍捌诟珊祵?dǎo)致新榨季產(chǎn)量不容樂(lè)觀，市場(chǎng)普遍預(yù)期印度產(chǎn)量或降至2300—2400萬(wàn)噸。換言之，國(guó)際市場(chǎng)將減少200—300萬(wàn)噸的供應(yīng)量。同時(shí)，泰國(guó)產(chǎn)量或減至950萬(wàn)噸，其出口供應(yīng)或減少50萬(wàn)噸。9月份為巴西最后一個(gè)生產(chǎn)高峰月，在此之后，受印泰兩國(guó)減產(chǎn)的影響，國(guó)際糖價(jià)或穩(wěn)定于目前的低位水平，難再大幅下滑。

國(guó)儲(chǔ)影響時(shí)隱時(shí)現(xiàn)，鄭糖受其主導(dǎo)

自從8月中旬傳出收儲(chǔ)消息以來(lái)，糖市便一直聚焦于政策動(dòng)向。9月6日鄭州糖會(huì)上，發(fā)改委領(lǐng)導(dǎo)表達(dá)了國(guó)家希望托市的態(tài)度，市場(chǎng)多頭情緒再度被點(diǎn)燃。

各機(jī)構(gòu)調(diào)研的數(shù)據(jù)顯示，新榨季廣西產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量或增長(zhǎng)180萬(wàn)噸，加上廣東20萬(wàn)噸、新疆8萬(wàn)噸、內(nèi)蒙古2萬(wàn)噸，以及海南和云南增產(chǎn)若干，全國(guó)食糖增產(chǎn)總量有望達(dá)到1350—1400萬(wàn)噸，糖市完全可以實(shí)現(xiàn)自給自足。因此國(guó)內(nèi)9月份工業(yè)銷(xiāo)量增加對(duì)于提振未來(lái)糖價(jià)的效果不甚明顯。不過(guò)，短期內(nèi)若收儲(chǔ)計(jì)劃成功推行，將令國(guó)內(nèi)榨季末工業(yè)庫(kù)存迅速下降至50萬(wàn)噸，糖廠若聯(lián)合抬價(jià)也可能促發(fā)一輪短期上揚(yáng)行情。以最新的收儲(chǔ)傳言版本為例，基準(zhǔn)價(jià)定位在6200元/噸，在過(guò)剩的大背景下，現(xiàn)貨價(jià)格可能維持在6000元/噸，新榨季甘蔗收購(gòu)價(jià)以450元/噸計(jì)算，制糖成本將降至5350元/噸。1301合約期價(jià)一方面反映未來(lái)制糖成本，一方面受收儲(chǔ)提振，兩者中間價(jià)或?yàn)榇溯喎磸椀纳戏綁毫ξ唬?600—5700元/噸。

10月份以后糖市焦點(diǎn)將漸漸轉(zhuǎn)移

QE3對(duì)于糖市的刺激只是暫時(shí)的，當(dāng)前國(guó)內(nèi)糖市焦點(diǎn)仍是國(guó)儲(chǔ)政策。然而，隨著新榨季的臨近，陳糖大量結(jié)轉(zhuǎn)，國(guó)儲(chǔ)即使收購(gòu)陳糖，最終也可能被新糖代替，新疆某糖廠9月20日提前開(kāi)榨即可反映出新糖上市的時(shí)間已經(jīng)不遠(yuǎn)。短期內(nèi)國(guó)儲(chǔ)影響暫時(shí)仍難以消除，不過(guò)下方5200—5300元/噸處已經(jīng)形成較為堅(jiān)實(shí)的底部區(qū)域，每當(dāng)糖價(jià)觸及該區(qū)域，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)各種傳言。

50萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)對(duì)于新榨季產(chǎn)量或未來(lái)進(jìn)口量來(lái)說(shuō)無(wú)異是杯水車(chē)薪，由于國(guó)際糖價(jià)仍處于較低水平，進(jìn)口成本僅為5300元/噸，若糖價(jià)最終被國(guó)儲(chǔ)抬高，則新榨季出現(xiàn)較高水平進(jìn)口在所難免。當(dāng)然，以目前1301合約價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，內(nèi)外價(jià)格較為均衡，難以出現(xiàn)大量進(jìn)口沖擊。與此同時(shí)，隨著新榨季的臨近，市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至新季產(chǎn)量以及甘蔗收購(gòu)政策，若國(guó)家為穩(wěn)定農(nóng)民預(yù)期，仍將甘蔗收購(gòu)價(jià)定為500元/噸，糖價(jià)重心將難以繼續(xù)下移。