9月份可謂是政策月，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷。從分項(xiàng)指數(shù)來看，行業(yè)分化表現(xiàn)十分明顯，汽車制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)位于臨界點(diǎn)以下，生產(chǎn)量呈現(xiàn)回落的走勢，并且新訂單量繼續(xù)減少，但原材料庫存顯著回落，基本上仍處于去庫存化階段。另外，購進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落也意味著企業(yè)的成本明顯回落，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)?？傊?，整體經(jīng)濟(jì)正處于繼續(xù)探底的過程中，需求能否啟動成為經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)的關(guān)鍵。

政策繼續(xù)主導(dǎo)市場，QE3短期形成利好

從訂單情況來看，新訂單持續(xù)回落，而新出口訂單8月份與前一個月持平，說明目前國內(nèi)需求萎縮。同時從積壓訂單也能看出經(jīng)濟(jì)探底仍未結(jié)束，前期回落的積壓訂單再次回升，經(jīng)濟(jì)仍處于反復(fù)尋底的過程中。政府將采取什么樣的救市措施來拉動需求是大宗商品能真正啟動的關(guān)鍵。同時應(yīng)該繼續(xù)關(guān)注央行在逆回購上的操作以及社會融資總量指標(biāo)的變化，從中尋找救市的痕跡。

另外，美國QE3如期而至，美聯(lián)儲將每月購買400億美元抵押貸款擔(dān)保債券，并持續(xù)實(shí)施資產(chǎn)購買行動，直到就業(yè)前景明顯改善。前兩次寬松政策均起到了緩解市場流動性枯竭的作用，在政策推出后的一段時間，歐美股市以及商品市場都有較好上漲趨勢，預(yù)計(jì)短期必將對天膠產(chǎn)生持續(xù)性的利好刺激。

重卡銷量加速趕低

我國8月輪胎產(chǎn)量同比減少1.8%，而進(jìn)入9月后下游輪胎開工率相比7、8月的50%出現(xiàn)大幅回升，至70%—80%。雖然9月底我國輪胎企業(yè)將擺脫輪胎特保案的影響，但輪胎企業(yè)尚未得到喘氣機(jī)會，歐盟標(biāo)簽法卻將在11月正式實(shí)施。

從終端消費(fèi)來看，上半年汽車?yán)塾?jì)新增庫存達(dá)到28萬輛，經(jīng)銷商平均庫存處于歷史高位，市場優(yōu)惠幅度整體明顯增加，目前銷售壓力較大。若三季度旺季不旺，終端消費(fèi)仍然低迷的話，整體的價(jià)格壓力將繼續(xù)向上游傳導(dǎo)。

從天膠需求占比較大的重卡來看，重卡8月銷量同比降幅擴(kuò)大，達(dá)33.2%，環(huán)比今年7月(38873輛)也有3.3%的下滑。重卡銷量持續(xù)低迷，庫存方面壓力也較大。重卡行業(yè)正處于加速趕低過程中，目前重卡保有量與2008年年底相比至少已經(jīng)翻倍，同期重卡出口整體保持穩(wěn)步增長。因此目前重卡銷量中需求相對穩(wěn)定的更新?lián)Q代、出口占比較高，新增需求已經(jīng)處于非常低的位置，進(jìn)一步惡化的可能性不大。

天膠庫存繼續(xù)高企

從青島保稅區(qū)庫存來看，庫存繼續(xù)高企甚至爆滿，并且有不斷增加的態(tài)勢。截至8月31日，橡膠庫存總量達(dá)到25.16萬噸，已經(jīng)超過2008年全球金融危機(jī)時期25萬噸的庫存量，而在正常年份，青島庫存量只有15萬噸左右。天膠的高庫存繼續(xù)成為壓制天膠上漲空間的重要因素。

從期現(xiàn)價(jià)差來看，目前處于期貨升水格局，市場對天膠后市并沒有非常悲觀。在宏觀面的利好刺激之后，上周五天膠依然跳空高開，脫離前期振蕩區(qū)間，短期守住23000向上的可能性加大。后市需關(guān)注國內(nèi)能否出臺新的刺激政策，另外短期天膠庫存難以消化，加上重卡行業(yè)低迷會繼續(xù)遏制天膠上行空間，操作上建議投資者防守23000逢回落買進(jìn)為主。