從4月中旬糖價(jià)展開下跌行情以來(lái)，收儲(chǔ)政策一直是市場(chǎng)炒作題材，但即便是收儲(chǔ)真正落實(shí)，也不能起到長(zhǎng)期提振市場(chǎng)的作用。筆者認(rèn)為，糖價(jià)整體偏空氛圍不改，投資者可維持逢高沽空的操作思路。

巴西食糖產(chǎn)量預(yù)期增加

8月巴西中南部良好的天氣利于甘蔗收割及壓榨，甘蔗壓榨量及食糖產(chǎn)量均高于上榨季同期，8月下半月甘蔗壓榨量同比增加14％，強(qiáng)勁勢(shì)頭預(yù)計(jì)將持續(xù)至9月。巴西港口待運(yùn)糖船數(shù)量增至68艘，一周前為58艘。

全球增產(chǎn)預(yù)期籠罩市場(chǎng)，給食糖價(jià)格帶來(lái)較大壓力，ICE原糖一度跌破19美分/磅。雖然近期受空頭回補(bǔ)提振以及印度新榨季糖產(chǎn)量下滑預(yù)期提供支撐出現(xiàn)小幅反彈，但在整個(gè)供應(yīng)過(guò)剩的大背景下，預(yù)計(jì)后期仍存下跌空間。

國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力過(guò)大

2011/2012年制糖期全國(guó)共生產(chǎn)食糖1151.75萬(wàn)噸，同比增加9.23%。截至8月底累計(jì)銷糖率85.28%，比制糖期同期減少6.28%，工業(yè)庫(kù)存為169.54萬(wàn)噸。雙節(jié)備貨旺季已經(jīng)接近尾聲，9月份并不是傳統(tǒng)銷糖高峰月，如果國(guó)家不收儲(chǔ)，按照近4年來(lái)9月單月平均銷糖量60萬(wàn)噸來(lái)計(jì)算，保守估計(jì)本榨季末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存將達(dá)到110萬(wàn)噸，創(chuàng)近年新高。后市去庫(kù)存速度不容樂觀，糖價(jià)面臨較大的下行壓力。

收儲(chǔ)無(wú)力扭轉(zhuǎn)大局

1-7月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖達(dá)184.26萬(wàn)噸，同比增137.16%，一旦國(guó)際糖價(jià)跌破18美分，中國(guó)制糖行業(yè)將面臨全面虧損的局面，走私糖猖獗以及進(jìn)口糖的高利潤(rùn)是國(guó)家第二批收儲(chǔ)只聽雷聲不見雨點(diǎn)的主要原因。只有解決這些外部因素，國(guó)家才能著力解決內(nèi)部問(wèn)題，通過(guò)收儲(chǔ)吸納過(guò)剩產(chǎn)量，穩(wěn)定價(jià)格，但是無(wú)力解決我國(guó)食糖供需的結(jié)構(gòu)性矛盾，只能短期影響糖價(jià)的走向，無(wú)力扭轉(zhuǎn)大局。

糖價(jià)市場(chǎng)說(shuō)了算

國(guó)家收儲(chǔ)有兩大功能：一是戰(zhàn)略儲(chǔ)備，平衡和滿足常年消費(fèi)；二是穩(wěn)定糖價(jià)，保護(hù)各方利益。在整個(gè)供需寬松的大背景下，收儲(chǔ)的功能就傾向于后者，市場(chǎng)可能簡(jiǎn)單地認(rèn)為只要國(guó)儲(chǔ)庫(kù)容尚有空間，國(guó)家為保護(hù)糖價(jià)就會(huì)收儲(chǔ)。一般而言，我國(guó)國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存大致保持在300萬(wàn)噸。退一步來(lái)說(shuō)若本榨季100萬(wàn)噸收儲(chǔ)完成，那么一旦下榨季供應(yīng)過(guò)剩，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)容和收儲(chǔ)資金都較為有限，國(guó)家調(diào)控將舉步維艱。同時(shí)白砂糖存儲(chǔ)期限短，輪庫(kù)成本高，收儲(chǔ)只能起到短期平衡作用，糖價(jià)最終還是市場(chǎng)說(shuō)了算。

值得注意的是，當(dāng)收儲(chǔ)傳聞推動(dòng)糖價(jià)上漲時(shí)，收儲(chǔ)的價(jià)量和時(shí)機(jī)或?qū)⒉荒苓_(dá)到預(yù)期調(diào)控目的，國(guó)家為此可能改變收儲(chǔ)決定。因此市場(chǎng)不應(yīng)該過(guò)多依賴持續(xù)炒作收儲(chǔ)傳聞，由于缺乏實(shí)質(zhì)性利好的支持，糖市還將延續(xù)下跌趨勢(shì)。