近期，隨著美豆提前步入收獲季，油脂油料市場(chǎng)的視線游離在北半球階段性供應(yīng)趨增與全球舊作大豆大幅減產(chǎn)的矛盾之間。加之外圍歐美經(jīng)濟(jì)底部徘徊，國(guó)內(nèi)“十八大”維穩(wěn)基調(diào)的影響，豆類期價(jià)迎來(lái)為期兩周的高位整固行情。伴隨部分多頭落袋為安，空頭勢(shì)力短線漁利。本輪調(diào)整是強(qiáng)弩之末還是鳳凰涅槃，市場(chǎng)期待嶄新消息給出指引。

USDA報(bào)告無(wú)異動(dòng)

美豆首失“頭把交椅”

9月12日晚間的USDA供需報(bào)告出臺(tái)之前，大部分機(jī)構(gòu)預(yù)期2012/2013年度美豆單產(chǎn)、產(chǎn)量和庫(kù)存水平將遭下調(diào)，低于上年度以及8月報(bào)告預(yù)估值。在USDA報(bào)告中，2012/2013年度美豆單產(chǎn)水平如期下調(diào)至35.3蒲式耳/英畝，處于近9年低位，且遠(yuǎn)低于20年均值（39.27蒲/英畝），隨之而來(lái)，產(chǎn)量調(diào)降至26.34億蒲式耳，但期末庫(kù)存仍維持在1.15億蒲式耳不變。這意味著美豆需求削減足以抵消其減產(chǎn)帶來(lái)的利多影響。USDA報(bào)告整體延續(xù)了美豆供需面脆弱的緊平衡預(yù)期，并無(wú)太多新意。

北半球供應(yīng)短缺，使得市場(chǎng)對(duì)南美新季大豆寄予厚望。CBOT豆類期價(jià)屢創(chuàng)新高催生農(nóng)戶的種植熱情，眼下，阿根廷農(nóng)民已著手播種作業(yè)，巴西農(nóng)民也正計(jì)劃著創(chuàng)紀(jì)錄的播種面積。依據(jù)USDA預(yù)估，巴西、阿根廷2012/2013年度大豆面積將分別擴(kuò)大12.57%、10%。天公作美，今年厄爾尼諾帶來(lái)豐沛降水也將有益播種。有氣象機(jī)構(gòu)稱，后期降雨將從帕拉納州登陸，隨后抵達(dá)馬托格羅索州。在降雨重返產(chǎn)區(qū)之前，播種雖將推遲，但預(yù)期不會(huì)影響總體產(chǎn)量。2012/2013年度巴西將首度取代美國(guó)成為全球最大的大豆生產(chǎn)國(guó)。

QE3重磅出擊

寬松環(huán)境增強(qiáng)信心

最近幾個(gè)月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)溫和擴(kuò)張，但固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)乏力，加之美國(guó)政府面臨“財(cái)政懸崖”，市場(chǎng)信心遲遲不振，千呼萬(wàn)喚新一輪量化寬松貨幣政策出臺(tái)。8月份非農(nóng)報(bào)告顯示，新增就業(yè)人口增加9.6萬(wàn)人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前預(yù)期的12.5萬(wàn)人。與此同時(shí)，失業(yè)率卻好于預(yù)期。勞動(dòng)力市場(chǎng)形勢(shì)惡化，令原本疲弱的市場(chǎng)情緒雪上加霜。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)不得不考慮啟動(dòng)新一輪QE提振經(jīng)濟(jì)。

上周，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）在9月政策會(huì)議上聲明，將從15日開(kāi)始推出無(wú)限量的第三輪量化寬松政策，每月采購(gòu)400億美元的抵押貸款支持證券（MBS），維持現(xiàn)有扭曲操作（OT）不變，并將0—0.25%的超低利率期限延長(zhǎng)到2015年年中。QE3如約而至，隔夜美元指數(shù)應(yīng)聲回落，臨近5月初低點(diǎn)。美國(guó)股市直線拉升，道瓊斯、標(biāo)普指數(shù)紛紛觸及2007年年末以來(lái)高位，商品市場(chǎng)也啟動(dòng)全面上漲行情。QE3猶如一枚重磅炸彈，無(wú)疑將為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、擴(kuò)大就業(yè)、改善金融環(huán)境助力。

進(jìn)口削減PK拋儲(chǔ)向好

需求或持穩(wěn)

結(jié)束美豆生長(zhǎng)周期的天氣炒作，接下來(lái)市場(chǎng)焦點(diǎn)將逐步由大豆供應(yīng)面轉(zhuǎn)向中國(guó)等方面的需求。按照以往慣例，我國(guó)大豆進(jìn)口需求在下半年存在兩個(gè)季節(jié)性拐點(diǎn)：一是7、8月份大豆單月進(jìn)口量觸及年內(nèi)首個(gè)高峰，轉(zhuǎn)而下行。二是10月份適逢我國(guó)國(guó)慶、中秋傳統(tǒng)節(jié)假日，大豆進(jìn)口需求觸底反彈。當(dāng)前，大豆進(jìn)口量正處于高位回落階段。

監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，9月進(jìn)口豆到港量預(yù)計(jì)在420萬(wàn)噸，環(huán)比下滑12.5%，10月預(yù)計(jì)到港量在350萬(wàn)噸左右。依據(jù)國(guó)家糧油信息中心數(shù)據(jù)，今年前7個(gè)月大豆累計(jì)進(jìn)口量3491.7萬(wàn)噸，按照全年采購(gòu)計(jì)劃在5400萬(wàn)噸粗略估算，8—12月月均進(jìn)口量應(yīng)在381.7萬(wàn)噸左右，遠(yuǎn)低于前7個(gè)月的平均水平498.8萬(wàn)噸。

換個(gè)角度來(lái)看，后期進(jìn)口量下滑利于國(guó)家臨儲(chǔ)大豆的消化。今年4月10日開(kāi)始，國(guó)儲(chǔ)幾乎每周舉辦臨儲(chǔ)大豆競(jìng)價(jià)拍賣會(huì)，截至7月底，2008年的國(guó)儲(chǔ)及黑龍江省儲(chǔ)移庫(kù)大豆已完全投放市場(chǎng)。隨后，國(guó)儲(chǔ)啟動(dòng)了兩周一次的2009年臨儲(chǔ)大豆拋售，其間，因CBOT豆類價(jià)格高企、進(jìn)口大豆到港成本飆升，中端市場(chǎng)對(duì)于國(guó)儲(chǔ)豆的承接熱情空前高漲，最近五次拋售幾乎均以全數(shù)成交。截至本周四，河北、內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江四地大豆成交均價(jià)達(dá)4552元/噸，高于東北大豆收購(gòu)均價(jià)4409元/噸，反應(yīng)國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)固。

綜上分析，考慮到周邊金融市場(chǎng)相對(duì)寬松的流動(dòng)性，豆類自身供應(yīng)緊俏，以及雙節(jié)長(zhǎng)假需求高峰在即，未來(lái)一個(gè)月，我們對(duì)于豆類品種整體維持樂(lè)觀預(yù)期，預(yù)期豆類品種中此前表現(xiàn)相對(duì)疲弱的豆油，或有望拉開(kāi)階段性“補(bǔ)漲”行情。趨勢(shì)性投資者可逢眼下回調(diào)低位逐步建立多頭頭寸，中線持有，注意防范風(fēng)險(xiǎn)。