9月份以來，油脂整體呈現(xiàn)沖高回落走勢，棕櫚油也連續(xù)回落至近四個(gè)月整理區(qū)間的中部。通過對今年國內(nèi)外油脂市場供需基本面進(jìn)行整理分析，結(jié)合近期的宏觀形勢以及大宗商品的整體走勢，筆者認(rèn)為，四季度棕櫚油或延續(xù)前期盤整后向上突破，并在后期迎來一些穩(wěn)定的獲利機(jī)會(huì)。

豆棕高差價(jià)帶來套利機(jī)會(huì)

近期豆油和棕櫚油主力1301合約的差價(jià)已經(jīng)擴(kuò)大至近三年來的歷史高位，9月13日收盤差價(jià)為2114元/噸，而歷史同期數(shù)據(jù)一般都小于1400元/噸。造成差價(jià)推升的主要原因是今年東南亞棕櫚油單產(chǎn)增加以及馬來西亞棕櫚油庫存高企，抑制了近期棕櫚油價(jià)格的反彈。另外，干旱導(dǎo)致美豆大幅減產(chǎn)，使前期豆油走勢明顯強(qiáng)于棕櫚油，進(jìn)而推升了差價(jià)。

《油世界》的最新報(bào)告顯示，創(chuàng)歷史最高記錄的大豆價(jià)格將引發(fā)未來數(shù)月的需求大量轉(zhuǎn)向價(jià)格較低的棕櫚油，這將推動(dòng)棕櫚油價(jià)格上漲，促進(jìn)二者差價(jià)的回歸，也為市場迎來了買棕櫚油拋豆油的套利機(jī)會(huì)。

庫存高位不敵需求增加

馬來西亞棕櫚油局公布的最新報(bào)告顯示，該國8月份棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比回落1.7%，庫存較7月份增長5.8%，至212萬噸，為去年10月份以來的最高水平。雖然庫存壓力明顯，但本月出口數(shù)據(jù)卻顯示出需求強(qiáng)勁，9月份前十天棕櫚油出口量比上月同期增長27%。有權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測，未來幾個(gè)月棕櫚油出口量可能進(jìn)一步提高，以彌補(bǔ)其他植物油供應(yīng)短缺造成的影響。

國內(nèi)棕櫚油港口庫存最近一個(gè)月從90多萬噸下降到60多萬噸，顯示去庫存效果明顯。另外，印度食用油通常在9—11月期間達(dá)到消費(fèi)高峰，國內(nèi)節(jié)日行情會(huì)增加對油脂的需求。因此，即使當(dāng)前棕櫚油庫存偏高，但是由于需求的釋放，棕櫚油價(jià)格也將上行。

補(bǔ)漲意愿或激發(fā)反彈行情

前期豆粕價(jià)格的強(qiáng)勢激活了大豆和豆油行情，但豆類上漲對棕櫚油的影響較為有限。棕櫚油1301合約價(jià)格一直保持在8000元/噸附近小幅波動(dòng)，至今維持區(qū)間弱勢整理格局。

從基本面來看，目前國內(nèi)油脂企業(yè)庫存偏低，植物油進(jìn)口量不斷攀升。美國大豆減產(chǎn)已成定局，加上國內(nèi)市場剛性需求的存在，隨著政府保增長以及美聯(lián)儲(chǔ)QE3等宏觀利多因素的出臺(tái)，大宗商品包括棕櫚油也將出現(xiàn)一波補(bǔ)漲行情。

整體而言，投資者可以采取套利或逢低買入的策略在棕櫚油市場進(jìn)行穩(wěn)健投資，近期可重點(diǎn)關(guān)注美國農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告對油脂將來走勢的趨勢指引。