在缺乏新利多的情況下，美豆連續(xù)收跌，國(guó)內(nèi)跟盤調(diào)整。后市如何？筆者認(rèn)為，關(guān)鍵影響因素已經(jīng)暫時(shí)由供給轉(zhuǎn)向需求。

大豆上漲行情起源于美國(guó)逾50年來(lái)最為嚴(yán)重的干旱。首先，顯而易見的，干旱會(huì)影響作物生長(zhǎng)情況。截至9月9日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為32%，雖然較上周上漲了2%，但是仍然維持在歷史低位。其次，干旱還從其他方面影響大豆價(jià)格。因密西西比河水位下降，從孟斐到美灣的運(yùn)費(fèi)從11.75美元/噸漲至15.7美元/噸，這也間接抬高了大豆價(jià)格。

但是，隨著進(jìn)入新的市場(chǎng)年度，事實(shí)上大豆單產(chǎn)已基本塵埃落定，降雨對(duì)晚播大豆的生長(zhǎng)狀況或許還有一定改善作用，但對(duì)大部分作物來(lái)說(shuō)卻是為時(shí)已晚。尤其是今年播種期美國(guó)天氣良好，播種較往年提前了約兩周，美國(guó)農(nóng)業(yè)部每周作物生長(zhǎng)報(bào)告稱截至9月9日當(dāng)周收割率已為4%。因此，現(xiàn)在我們應(yīng)該把著眼點(diǎn)放在是否有災(zāi)害性天氣對(duì)收割進(jìn)程產(chǎn)生不良影響。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部在8月的全球供需預(yù)報(bào)中對(duì)美豆單產(chǎn)的預(yù)估為36.1蒲式耳/英畝。但是，隨后有多家機(jī)構(gòu)公布了不同的單產(chǎn)預(yù)估。例如，8月20日美豆結(jié)束近一個(gè)月的盤整格局重回上漲通道，其直接原因就是Pro Farmer年度田間巡查發(fā)布的報(bào)告不盡如人意，Pro Farmer給出的單產(chǎn)預(yù)估是34.8蒲式耳/英畝。事實(shí)上，在美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布官方數(shù)據(jù)之前，19家機(jī)構(gòu)給出的大豆單產(chǎn)預(yù)估值各不相同。以36.1蒲式耳/英畝為參照，其中2家持平，2家調(diào)高，15家調(diào)低，這也是導(dǎo)致大豆期價(jià)震蕩的原因之一。因此，目前投資者最好是耐心等候美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告給出進(jìn)一步指引。

美豆的調(diào)整除了因?yàn)閮r(jià)格漲至歷史高位后的獲利平倉(cāng)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告公布前的頭寸調(diào)整，還源于集中收割期將使得現(xiàn)貨供給短時(shí)間內(nèi)相對(duì)充裕。這一點(diǎn)集中體現(xiàn)在美豆基差的變化上，離岸升貼水處在不斷下降的通道中，已經(jīng)由8月份的110美分/蒲式耳穩(wěn)步降至85美分/蒲式耳的水平。這無(wú)疑會(huì)在短時(shí)間對(duì)價(jià)格有所打壓。

但是，全球供給偏緊的格局并沒有發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，南美減產(chǎn)和美國(guó)干旱嚴(yán)重影響大豆供給的局面仍在維持。雖然，值此美豆價(jià)格高漲之際，不斷有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)南美大豆播種面積和產(chǎn)量將創(chuàng)歷史新高，但這一切還未成定數(shù)。筆者留意到，美豆11月合約較3月合約的升水幅度在7月中下旬最高達(dá)到近150美分，但是日前升水回復(fù)到了僅50美分。這也許是因?yàn)椋壳坝邢@示，巴西天氣干旱將延遲大豆播種；對(duì)于厄爾尼諾現(xiàn)象將給巴西帶來(lái)多少降水，也出現(xiàn)了不同觀點(diǎn)。也有氣象專家稱厄爾尼諾帶來(lái)的降水將使得南美2012/2013年度玉米和大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄，有效提升全球供應(yīng)?？傊?，在南美大豆播種以前，市場(chǎng)注意力仍將集中于美國(guó)，供給偏緊的格局不會(huì)改變。

在美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月月度供需報(bào)告發(fā)布之前，大豆以震蕩為主。官方數(shù)據(jù)公布后，只要單產(chǎn)與市場(chǎng)預(yù)估不產(chǎn)生太大的偏差，那么主導(dǎo)后市的關(guān)鍵因素還是需求。當(dāng)前，天氣的影響逐漸淡化，如果說(shuō)集中收割造成的現(xiàn)貨供給相對(duì)充裕打壓價(jià)格，那么南美大豆豐產(chǎn)上市之前，全球供給偏緊格局不變。因此，需求是否會(huì)受到高價(jià)的抑制、多高的價(jià)格才能暫緩需求直至南美新豆上市，這才是決定大豆后市的最關(guān)鍵因素。