宏觀面QE3預(yù)期及基本面成本、供給利多因素刺激PTA短期放量反彈，中線在供給過剩壓力下仍將走弱，建議利用反彈之機(jī)，在7800元/噸附近分批布局中線空單。

PTA期貨自7月下旬最高反彈到7900元/噸以后，便進(jìn)入長(zhǎng)時(shí)間的三角形振蕩行情中。隨著多空雙方對(duì)后市分歧增大，PTA持倉(cāng)量不斷刷新歷史高點(diǎn)，9月11日盤中總持倉(cāng)達(dá)到95萬(wàn)手，距離百萬(wàn)手大關(guān)僅一步之遙。結(jié)合PTA中期供需面來看，筆者認(rèn)為PTA期貨難以有效突破7700—7900元/噸的強(qiáng)壓力區(qū)，短期反彈仍是布局中線空單機(jī)會(huì)。

成本、現(xiàn)貨堅(jiān)挺PK新產(chǎn)能釋放

自8月下旬以來，國(guó)際油價(jià)持續(xù)高位橫盤振蕩，比較抗跌，而下游的石腦油卻因煉廠檢修，供給偏緊等因素一路走高，漲幅超過原油，帶動(dòng)烯烴和芳烴產(chǎn)品成本上揚(yáng)。亞洲市場(chǎng)因中國(guó)今年P(guān)TA市場(chǎng)大擴(kuò)容，原料PX供給缺口出現(xiàn)。在成本和供需多重利好刺激下，近兩個(gè)多月以來，PX價(jià)格強(qiáng)勁上揚(yáng)。上周歐洲市場(chǎng)PX走強(qiáng)及MX供應(yīng)減少利好再度推動(dòng)亞洲市場(chǎng)PX價(jià)格大漲，帶動(dòng)PTA生產(chǎn)成本重心進(jìn)一步抬高。PX對(duì)PTA支撐比較強(qiáng)。

8月下旬以來，受夏季臺(tái)風(fēng)、暴雨及雷電等不利天氣影響，國(guó)內(nèi)老PTA生產(chǎn)裝置頻繁停車，開工率不穩(wěn)定，加上海運(yùn)一度被臺(tái)風(fēng)阻斷，PTA工廠對(duì)下游聚酯客戶合約貨多延遲執(zhí)行。下游聚酯行業(yè)開工率平穩(wěn)，對(duì)PTA需求穩(wěn)定，為保證正常生產(chǎn)，聚酯工廠進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)補(bǔ)貨，導(dǎo)致社會(huì)庫(kù)存偏低的現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源緊張，價(jià)格堅(jiān)挺上揚(yáng)，在8月底已經(jīng)站穩(wěn)8200元/噸關(guān)口。中秋國(guó)慶長(zhǎng)假臨近，PTA下游聚酯工廠備貨需求也導(dǎo)致PTA現(xiàn)貨行情堅(jiān)挺。

盡管短期PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，價(jià)格高位堅(jiān)挺，但今年國(guó)內(nèi)PTA新增85%的產(chǎn)能集中在9—10月釋放，中期供給則有過剩之憂，這也是PTA期現(xiàn)貨行情走勢(shì)背離的根本原因。PTA新產(chǎn)能方面，桐昆150萬(wàn)噸、恒力220萬(wàn)噸新裝置已在9月份上旬正式投產(chǎn)。10月份前后將迎來逸盛海南200萬(wàn)噸，逸盛大連二期300萬(wàn)噸的新裝置投產(chǎn)，加上部分檢修的PTA老裝置重啟，10月前后PTA市場(chǎng)將面臨巨大的供給壓力，目前的供給偏緊局面將不復(fù)存在。在實(shí)質(zhì)性供給過剩壓力下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)使成本對(duì)價(jià)格的支撐作用不斷減弱，一旦原油高位回調(diào)，成本松動(dòng)，則將加劇行情疲弱程度。

下游紡織需求疲弱格局無改觀

7月以后，在上游紡織原料看漲預(yù)期和補(bǔ)庫(kù)需求釋放的支撐下，聚酯滌綸工廠產(chǎn)品庫(kù)存順利轉(zhuǎn)移到下游織造企業(yè)，但今年終端紡織服裝國(guó)內(nèi)外需求增長(zhǎng)乏力，紡織企業(yè)外貿(mào)訂單普遍下滑三成以上。今年前8個(gè)月，我國(guó)紡織服裝出口1619.9億美元，同比下滑0.7%；8月我國(guó)紡織品服裝出口額246億美元，同比減3.3%。紡織企業(yè)資金緊張，經(jīng)營(yíng)困難加劇，8月份織機(jī)開機(jī)率短期回升至70%后再度緩慢回落。中秋國(guó)慶長(zhǎng)假期間，國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)停產(chǎn)面積可能進(jìn)一步擴(kuò)大。今年1—9月上旬，國(guó)內(nèi)新增聚酯產(chǎn)能達(dá)510萬(wàn)噸之多，短期內(nèi)延緩了上游PTA市場(chǎng)供給過剩時(shí)間，但聚酯行業(yè)產(chǎn)能過剩加劇，競(jìng)爭(zhēng)激烈，成本轉(zhuǎn)嫁困難，虧損擴(kuò)大。終端紡織需求疲弱最終將迫使位于產(chǎn)業(yè)鏈中游的聚酯滌綸行業(yè)后市很可能降低開工率，利空PTA需求。

結(jié)論

宏觀面QE3預(yù)期及基本面成本、供給利多因素刺激PTA短期放量反彈，中線在供給過剩壓力下仍將走弱，建議利用反彈之機(jī)，在7800元/噸附近分批布局中線空單。