一、 全方位努力，為期權(quán)上市打下扎實基礎(chǔ)

(一)人才團(tuán)隊構(gòu)建

從1995年鄭州商品交易所(以下簡稱鄭商所)開展期權(quán)研究開始，期權(quán)人才團(tuán)隊的建設(shè)就被放在了一個非常重要的位置，鄭商所立足國際視野，與全球主要期權(quán)交易所及期權(quán)專家合作，對期權(quán)人才團(tuán)隊的構(gòu)建做了大量基礎(chǔ)性工作：1996年邀請香港專家來鄭商所講課，介紹期權(quán)交易知識；1998年分別派員到香港交易所、CBOE學(xué)習(xí)期權(quán)理論與運(yùn)作；2001年派員在CBOE和依利諾斯理工學(xué)院專門學(xué)習(xí)期權(quán)理論與運(yùn)作；2002年8月，會員單位代表、投資者及交易所全體員工共300多人參與鄭商所“期權(quán)培訓(xùn)工程”進(jìn)行學(xué)習(xí)；2004年3月，來自交易量排前30名的會員共40人參加期權(quán)做市商培訓(xùn)學(xué)習(xí)；2004年 6月，組織5家規(guī)模較大的會員赴韓、港進(jìn)行了期權(quán)做市商的境外培訓(xùn)，由境外專家介紹做市商業(yè)務(wù)操作經(jīng)驗，實際操作kospi200指數(shù)期權(quán)；2004年7月31日－8月9日鄭商所與會員一行12人到香港、新加坡、臺灣期權(quán)市場進(jìn)行考察學(xué)習(xí)。同時，2003年2月還專門成立了研究期權(quán)和推動期權(quán)上市的期權(quán)部，為鄭商所內(nèi)部也培養(yǎng)了大批期權(quán)專門人員。2011年10月派員到倫敦LIFFE進(jìn)行期權(quán)專題培訓(xùn)。鄭商所員工出版專著《期權(quán)投資》、《商品期貨期權(quán)論》，翻譯出版《商品期權(quán)》。這些針對期權(quán)上市而做的人才培養(yǎng)和團(tuán)隊構(gòu)建，為推動期權(quán)上市做了人才資源的充分儲備。

(二) 投資者教育

對期權(quán)投資者進(jìn)行的教育是保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要手段和加強(qiáng)期權(quán)市場基礎(chǔ)建設(shè)的重要內(nèi)容。早在 1996年，鄭商所就編制了期權(quán)交易基本知識的培訓(xùn)資料；2002年7月31日，制定“期權(quán)培訓(xùn)工程”實施方案；8月，鄭商所“期權(quán)培訓(xùn)工程”系列活動正式開始運(yùn)行，鄭商所邀請國內(nèi)外期權(quán)專家為會員單位代表、投資者及交易所全體員工進(jìn)行培訓(xùn)；8月31日，鄭商所在杭州舉辦期權(quán)知識培訓(xùn)；2003年2月開通中國期權(quán)網(wǎng)(www.chinaoptions.cn)，普及期權(quán)知識；3月13日，召開鄭商所“會員期權(quán)模擬交易競賽”交易規(guī)則座談會，6-9月進(jìn)行為期3個月的期權(quán)模擬交易，參與人數(shù)2000多人；2005年9月1日---12月9日開展了為期三個月的期貨和期權(quán)的仿真模擬大賽，參與人數(shù)5474人；2005年3月24日中國第一部帶有培訓(xùn)性的期權(quán)規(guī)則在鄭商所完成(約5萬字)，這一期權(quán)規(guī)則后來也成為很多期權(quán)研究機(jī)構(gòu)開展培訓(xùn)工作的基礎(chǔ)學(xué)習(xí)規(guī)則。2005年鄭商所聯(lián)合期貨業(yè)協(xié)會與境外、國外交易所聯(lián)合在全國重要城市巡回進(jìn)行了10多場培訓(xùn)班。2007年始，連續(xù)5年為北京大學(xué)、浙江大學(xué)衍生品培訓(xùn)班講解期權(quán)，宣傳期權(quán)。

(三) 合約制度修訂

合約制度的科學(xué)合理化是期權(quán)成功上市的關(guān)鍵，早在1997年，鄭商所就開始著手進(jìn)行期權(quán)合約制度的制定和完善。1997年8月，鄭商所制訂了期權(quán)交易設(shè)計方案，內(nèi)容包括商品期權(quán)合約、交易細(xì)則、期權(quán)操作系統(tǒng)方案、期權(quán)交易報價顯示屏幕等；1998年分別派員到香港交易所、CBOE學(xué)習(xí)期權(quán)理論與運(yùn)作，進(jìn)一步完善鄭商所期權(quán)交易細(xì)則；2001年制定了比較系統(tǒng)、完善的小麥期權(quán)規(guī)則； 2001年4月，鄭商所成立了專門的期權(quán)開發(fā)工作組；6月，參加在加拿大舉辦的世界期權(quán)市場協(xié)會第16屆年會，并赴美國就期權(quán)交易規(guī)則等有關(guān)問題進(jìn)一步咨詢，聘請清華、人大、上財?shù)仍盒＝淌诩皣鈱＜易鳛槠跈?quán)開發(fā)顧問；7月，由中國期貨業(yè)協(xié)會和鄭商所共同舉辦的“小麥期權(quán)與機(jī)制創(chuàng)新座談會”在北京召開，邀請有關(guān)專家在北京召開小麥期權(quán)和機(jī)制創(chuàng)新研討會；2004年進(jìn)一步完善了小麥期權(quán)交易規(guī)則，并制定了風(fēng)險控制辦法、做市商管理辦法；2004年9月設(shè)計了棉花期權(quán)合約，制定了棉花期權(quán)規(guī)則；2004年11月6日，召開高規(guī)格的期權(quán)運(yùn)作研討會；2005年8月，期權(quán)規(guī)則英漢對照及規(guī)則條文解釋稿全套完成，約6萬余字，這一規(guī)則是目前國內(nèi)最為全面和詳細(xì)的期權(quán)規(guī)則體系，也是目前很多后起的期權(quán)研究機(jī)構(gòu)所重點參照的核心規(guī)則體系。

(四) 技術(shù)運(yùn)作

鄭商所非常重視期權(quán)的技術(shù)運(yùn)作工作，多次召開部分會員負(fù)責(zé)人座談會，討論小麥期權(quán)模擬交易等有關(guān)問題。2002年9月5日交易所部門業(yè)務(wù)人員在鄭商所交易廳進(jìn)行了首次期權(quán)軟件運(yùn)行測試；2003年3月13日召開鄭州商品交易所“會員期權(quán)模擬交易競賽”交易規(guī)則座談會；3月25日，鄭商所向中國證監(jiān)會遞交“關(guān)于籌辦期權(quán)模擬交易競賽”的報告；4月1日-4日舉辦“交易所員工期權(quán)模擬交易競賽”及賽前培訓(xùn)；4月16日舉辦“交易所會員期權(quán)模擬交易競賽”做市商座談會；4月17日-25日舉辦“交易所會員期權(quán)模擬交易競賽”；5月28日“網(wǎng)上期權(quán)模擬交易”網(wǎng)站建成，“網(wǎng)上期權(quán)模擬交易”報名開始；6月30日“網(wǎng)上期權(quán)模擬交易”正式開始進(jìn)行，引入期權(quán)做市商制度，為模擬交易進(jìn)行雙邊報價，由于針對市場各個層面，集培訓(xùn)推廣、系統(tǒng)測試于一體，因此，網(wǎng)上期權(quán)模擬交易效果良好，共持續(xù)三個月(6.30-9.26)，注冊用戶2000多人，日均交易量12萬張。2005年又進(jìn)行了仿真模擬大賽。這次全方位的期權(quán)模擬運(yùn)作是我國第一次大規(guī)模和規(guī)范化的期權(quán)模擬交易，為期權(quán)的實際運(yùn)作積累了寶貴的管理經(jīng)驗。

(四)國際合作交流

期權(quán)發(fā)展歷史雖然沒有期貨悠久，但發(fā)展迅速。美國的期權(quán)發(fā)展已有30多年的歷史，因此為推動國內(nèi)期權(quán)發(fā)展，鄭商所積極開展國際合作交流，努力汲取國際期權(quán)發(fā)展的有益之處?！罢堖M(jìn)來、走出去”是鄭商所國際合作交流的原則。一方面，從1995年開始，鄭商所就每年邀請美國、加拿大、香港、臺灣的期權(quán)專家來鄭開會交流，同時早在1995年，鄭商所參加在加拿大舉辦的國際期權(quán)市場協(xié)會年會，并被接納為會員，成為中國唯一一家加入國際期權(quán)協(xié)會的交易所，之后，幾乎每年都參加國際期權(quán)市場協(xié)會年會；另一方面，“走出去”也是鄭商所國際交流的重要方面，早在90年代，鄭商所就已經(jīng)開始陸續(xù)派遣人員到美國、加拿大、日本、新加坡、香港和臺灣地區(qū)學(xué)習(xí)期權(quán)的相關(guān)知識。同時，連續(xù)多年的國內(nèi)期權(quán)培訓(xùn)，也都邀請國際知名人士進(jìn)行授課。這種密集高效的“請進(jìn)來、走出去”的國際交流策略使鄭商所的期權(quán)研究充分汲取了國際最先進(jìn)的營養(yǎng)，也使鄭商所立足于國際期權(quán)研究的最前沿。

二、鄭商期權(quán)研究現(xiàn)狀

在“推進(jìn)金融衍生品市場發(fā)展”被列入我國十二五發(fā)展規(guī)劃中和證監(jiān)會重新啟動期權(quán)研究的大背景下，鄭商所仍在積極進(jìn)行著期權(quán)有關(guān)領(lǐng)域的研究和推廣工作，具體為：一是積極開展證監(jiān)會分配的期權(quán)研究工作，為我國期權(quán)的深入研究和推動我國期權(quán)上市貢獻(xiàn)力量；二是為國內(nèi)其他交易所的后起期權(quán)研究提供各種詳細(xì)的咨詢，進(jìn)行研究資料的無償互享；三是陸續(xù)開展期權(quán)基礎(chǔ)內(nèi)容和交易策略的培訓(xùn)工作，不遺余力地開展期權(quán)的推廣；四是繼續(xù)開展期權(quán)研究的國際交流。每年的全球期權(quán)大會和重要的國際性期權(quán)交流研討，鄭商所都積極參與，積極保持與國際期權(quán)界的交流聯(lián)系；五是不斷招收期權(quán)研究的專門人員，在以前鄭商所期權(quán)部研究人員的基礎(chǔ)上，繼續(xù)擴(kuò)充期權(quán)研究的后備隊伍。

三、鄭商所期權(quán)上市可行性分析

(一)鄭商所各級領(lǐng)導(dǎo)高度重視和支持期權(quán)上市

從1995年鄭商所開始期權(quán)研究至今，鄭商所各級領(lǐng)導(dǎo)一直給予高度重視，從期權(quán)研發(fā)、人才培養(yǎng)、規(guī)則制定、國際交流、技術(shù)運(yùn)作等方面給予了精神和物質(zhì)方面的大力支持，積極推動期權(quán)發(fā)展、支持期權(quán)上市。這種不遺余力的支撐也使鄭商所在期權(quán)研究、期權(quán)模擬交易、期權(quán)投資者教育等方面走在了全國最前沿的位置。

(二)前期研究成果很充分

自1995年鄭商所開始從事期權(quán)研究至今，已經(jīng)走過了16年的漫長歷程，無論是在合約設(shè)計、交易細(xì)則、風(fēng)險控制、做市商制度、計算機(jī)系統(tǒng)等期權(quán)的詳細(xì)設(shè)計方面，還是在學(xué)術(shù)性的期權(quán)前沿縱深研究領(lǐng)域，鄭商所都取得了很大的成績，是國內(nèi)期權(quán)研究的領(lǐng)軍者，期權(quán)的前期研究成果非常充分。

(三)市場推廣很充沛

市場推廣是期權(quán)能否順利上市的重要原因。早在2002年，鄭商所就面向會員單位開展期權(quán)的培訓(xùn)工作，緊隨而來，中國第一部帶有培訓(xùn)性的期權(quán)規(guī)則也在鄭商所完成。

同時，鄭商所還非常重視期權(quán)的模擬交易推廣，在舉辦數(shù)期期權(quán)培訓(xùn)班的基礎(chǔ)上，開展了目前國內(nèi)最早、參與人數(shù)最多的全方位期權(quán)模擬交易，交易時間與期貨同步，期權(quán)與期貨同時模擬，期貨模擬價格與期貨實際價格同步，期權(quán)價格波動依據(jù)為實際的期貨價格，期權(quán)與期貨聯(lián)動。期權(quán)模擬交易活動得到了歐洲期貨交易所、荷蘭銀行(ABN AMRO)期貨經(jīng)紀(jì)公司等國際機(jī)構(gòu)及中國期貨業(yè)協(xié)會、期貨日報、經(jīng)易期貨等單位的大力支持，影響力很大，市場推廣很充分。

(五)具備一定的政策背景

盡管金融衍生品是引發(fā)全球金融危機(jī)的直接原因，但鑒于金融衍生品所發(fā)揮的正面作用，“推進(jìn)金融衍生品市場發(fā)展”仍被列入了我國十二五發(fā)展規(guī)劃中，這是以前從來沒有出現(xiàn)過的國家政策導(dǎo)向變化。由此可見，雖然有著巨大的風(fēng)險性，但金融衍生品所具備的價格發(fā)現(xiàn)、對沖風(fēng)險、提高金融效率的特點不僅使其在未來有著廣闊的發(fā)展空間，還使金融衍生品在一定程度上得到高層的認(rèn)可和推動，這都為十二五期間期權(quán)的研究發(fā)展乃至上市提供了良好的政策背景。

(六)國際期權(quán)市場穩(wěn)步發(fā)展

從1973年4月 26日世界上第一個期權(quán)交易所---芝加哥期權(quán)交易所問世以來，自此經(jīng)過三十多年的發(fā)展，期權(quán)在全球范圍內(nèi)隨著金融市場和金融衍生品的完善逐步成長起來，交易規(guī)模也逐年增大，并且在2000年，全球期權(quán)交易總量第一次超過了期貨交易的總量。

2005-2010年，全球期權(quán)市場的發(fā)展繼續(xù)保持迅猛態(tài)勢，交易量從2005年的59.39億手上升至2010年的111.13億手，增長187.12%。相對于全球低迷的股票和債券市場，期權(quán)市場增長強(qiáng)勁，成交量年復(fù)一年的攀上一個又一個高峰，下表清晰地顯示了這種絕對值增長現(xiàn)象。

表：2005-2010年全球期貨、期權(quán)年度交易量(單位：億手)

2005 2006 2007 2008 2009 2010

期貨 40.35 52.94 72.18 83.18 81.79 111.83

期權(quán) 59.39 65.79 83.09 93.61 95.21 111.13

合計 99.74 118.73 155.27 176.79 177 222.95

期權(quán)占比 59.54% 55.41% 53.51% 52.95% 53.79% 49.85%

(數(shù)據(jù)來源：根據(jù)FIA網(wǎng)站數(shù)據(jù)整理 http://www.futuresindustry.org/volume-.asp

與此同時，期權(quán)交易區(qū)域已經(jīng)從歐美等發(fā)達(dá)國家擴(kuò)展到韓國、印度和巴西等亞洲、南美洲區(qū)域，尤其是韓國的Kospi 200期權(quán)合約是連續(xù)8年位居全球交易量排名第一的衍生品合約。因此，期權(quán)在國際衍生品市場上表現(xiàn)出的勃勃生機(jī)和活力， 儼然已經(jīng)使它成為國際交易所衍生產(chǎn)品的生力軍，這也給后起的我國期權(quán)市場發(fā)展提供了廣闊的發(fā)展空間和難得的機(jī)遇。