股指期貨作為一個熱門話題已在媒體和業(yè)內(nèi)談論七、八年了。近幾年來，每次回國，每每問及推出股指期貨的時間表，一些金融圈內(nèi)相當資深或耳目靈通的朋友，總是很肯定地說，股指期貨將在三個月或半年內(nèi)推出，而各路媒體也多次努力營造出“山雨欲來”的氛圍。但出于種種顧慮、憂慮、甚至恐懼，推出股指期貨的時間表一拖再拖，至今依然是鏡中花，水中月。

　　多年來，股指期貨像是一個隱藏在股市后面的幽靈，忽隱忽現(xiàn)，給股市帶來了諸多的期望、失望與猜測。真的那么難嗎？筆者以為，推出股指期貨利大于弊，且時機已成熟。

　　熊轉(zhuǎn)牛助推器

　　發(fā)展股指期貨可以為股票投資者提供風險管理的工具?，F(xiàn)代投資(000900,股吧)學將股票投資的風險分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。其中非系統(tǒng)風險是個股特有的風險，可以通過建立合適多種股票的組合而消除；而系統(tǒng)風險是大盤整體波動帶來的風險，取決于整個股市以至于整個經(jīng)濟狀況的宏觀因素。

　　系統(tǒng)風險不能通過證券組合的方法來降低。在熊市中，如果沒有可用來對沖系統(tǒng)風險的基于股市的金融衍生工具，股票持有者只有兩個痛苦的選擇：一，任憑股票的市值隨大盤的下跌而跌，期望在不可知的將來股市回升時解套；二，拋售解套。然而，如果市場推出了股指期貨，在熊市中，股票投資者，尤其是機構投資者，就可以通過做空股指期貨來降低或避免大盤下跌的影響。因此，在當前股市低迷的情況下推出股指期貨將有助投資者規(guī)避股市風險，從而減少恐慌性拋售，在一定程度上為股市提供支持。

　　回顧歷史可以看到，股指期貨最早就是在熊市中推出的。股指期貨最早于1982年初在美國推出。當時的美國自1970年代以來經(jīng)濟增長緩慢，物價上漲，股市長期熊態(tài)不改。在整個1970年代，道瓊斯指數(shù)一直在800～900點之間徘徊，從其歷史曲線可見，在1971年年初，道瓊斯指數(shù)為900點左右，直到芝交所(CME)推出股指期貨的前夕，1982年4月1日，道瓊斯指數(shù)僅為850點。

　　為了使投資者有避險工具，堪薩斯證券交易所和芝加哥商品交易所于1982年2月和4月相繼推出股指期貨，受到了市場的熱情擁抱，尤其是芝交所的標普500指數(shù)期貨，當年的交易量就達到150萬手合同。股指期貨的成功推出，對于美國股市后來走出低迷進入牛市不能說沒有作用。從股指期貨推出的當年，即1982年下半年開始，美國股市開始走出低迷地帶，啟動了長達約20年的大牛市。從1982年下半年直到上世紀末，雖然中間也經(jīng)歷了諸如1987年崩市等股災，但牛市大趨勢不變，道瓊斯指數(shù)一路飆升，到1999年已超過11000點，相對于1984年增長了約12倍。

　　當然，造成股市大牛市有許多因素，但股指期貨推出與牛市啟動在時間上的重合，不能僅僅解釋為時間上的巧合。雖然難以用假設來重構歷史，但我們不能排除這樣的可能性：股指期貨的成功推出催生了牛市。我們可以設想：如果美國沒有在1982年推出股指期貨，后來的大牛市也會發(fā)生，但可能會晚一些，會推遲一段時間。從美國的經(jīng)驗，對比中國現(xiàn)在的經(jīng)濟狀況與美國當時的經(jīng)濟狀況，在中國現(xiàn)在欲救股市卻沒有很多可用手段的情況下，何不盡快推出股指期貨？