目前，焦炭期貨價格已經(jīng)從年初的2000元/噸附近跌破1500元/噸，跌幅超過25%，并且仍未呈現(xiàn)出企穩(wěn)跡象。焦炭夾于上游煤炭和下游鋼鐵之間，而煤炭和鋼鐵的未來走勢均不樂觀，焦炭很難改變目前的弱勢格局。

產(chǎn)業(yè)鏈受制宏觀表現(xiàn)疲弱

縱觀產(chǎn)業(yè)鏈特征，煤炭、焦炭、鋼材均屬于強周期產(chǎn)品，造成目前焦炭困境的根源在于中國宏觀經(jīng)濟正處于著陸之中。盡管市場上關于中國經(jīng)濟見底論不絕于耳，然而這似乎僅僅是多頭的美好愿望。

焦炭——鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈面臨的直接壓力來自于固定投資減少，房地產(chǎn)投資和新開工率的雙降。1—7月房地產(chǎn)投資增速15.4%，較1—6月下滑1.2個百分點，其中住宅投資增速10.7%，下滑1.3個百分點。另外，1—7月房屋新開工面積增速-9.8%，較1—6月下降2.7個百分點，帶動施工面積增速下滑至15.3%。

國家對于房地產(chǎn)的調控并未有放松的跡象，這也將繼續(xù)打壓樓市。而相對于2009年的四萬億刺激政策，目前很難指望國家會再次大力度的放松貨幣，進行經(jīng)濟刺激，固定資產(chǎn)投資趨弱很難改善。

煉焦煤供過于求，成本支撐不強

煉焦煤是焦炭行業(yè)的上游產(chǎn)品，煉焦煤價格意味著焦炭的成本支撐。從煤炭供給來看，1—6月全國煤炭產(chǎn)量累計完成195042萬噸，同比增加13890萬噸，增長7.7%，市場供需形勢整體寬松。

另外，國外煤炭的涌入進一步加劇了供應過剩的局面，1—6月我國進口煤炭為11340萬噸，凈進口為10763萬噸。秦皇島煤炭庫存大幅增加，面臨著較大的去庫存壓力。盡管近期秦皇島港口庫存下降到600萬噸左右，但預計9月中旬大秦鐵路(601006,股吧)開始例行檢修，將繼續(xù)大幅減少港口庫存。然而牛市看供給，熊市看需求，庫存降低將無法改變需求不振，因此對煉焦煤價格提振也會非常有限。

今年以來，焦煤的價格走勢已經(jīng)出現(xiàn)了高位難以為繼的現(xiàn)象，而焦煤在冬季的季節(jié)性消費旺季特性并不明顯，若焦煤價格延續(xù)下跌，將導致焦炭成本支撐出現(xiàn)崩塌。

鋼材市場慘淡，焦炭腹背受敵

焦煤的下游需求來自鋼鐵行業(yè)，鋼材市場成交慘淡，鋼廠銷售壓力巨大，盡管鋼廠不斷下調出廠價格，但是貿(mào)易商囤貨極少。

另外，螺紋鋼期貨價格從年初的4400元/噸下挫至3500元/噸。鐵礦石同樣面臨港口庫存的積壓。盡管國產(chǎn)礦處于跌勢，但與外礦價格相比仍然處于高位。鋼廠在成本壓力之下，不斷下調國產(chǎn)礦鐵精粉采購價格，礦石貿(mào)易商前期挺價意義并不顯著，鐵礦石價格的下跌將削弱鋼鐵的成本支撐，并引領包括焦炭價格在內(nèi)的鋼鐵冶煉原料價格進一步下挫。

從下游需求來看，近日相關部委及其負責人對于樓市調控的密集表態(tài)，強調要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場調控政策，堅決抑制投機投資性需求。同時，國家期望通過加大基建投資以穩(wěn)定經(jīng)濟增長，但是缺乏資金的有效支持，政策喊話很難起到實質性利好。房價反彈和經(jīng)濟下行，使得當前房地產(chǎn)調控政策既不能放松也難以加碼，對鋼鐵的需求也難以較快恢復。

綜上，焦炭盡管跌幅已經(jīng)足夠顯著，但宏觀面刺激有限，上游煉焦煤價格下跌延續(xù)，下游固定資產(chǎn)投資等未見起色，夾于煤炭和鋼鐵之間的焦炭只能絕境求生。