今年以來，連盤豆粕從年前的不足2800元/噸，一路扶搖直上至4600元/噸一線。在上漲過程中，豆粕博取了市場從未有過的資金關(guān)注度，交投量屢次創(chuàng)下歷史記錄，成為市場毫無爭議的明星品種。在美豆和連豆粕均已創(chuàng)出歷史新高的時(shí)刻，國內(nèi)外豆類市場開始出現(xiàn)振蕩回調(diào)，天氣炒作結(jié)束后，豆粕市場能否維持強(qiáng)勢？本文將具體剖析后市豆粕走勢將如何演繹。

9月供需報(bào)告產(chǎn)量或有繼續(xù)下調(diào)空間

隨著美豆單產(chǎn)及優(yōu)良率不斷刷新最低值，CBOT市場大豆期價(jià)已突破1700美分/蒲式耳，相比年初上漲了近45%。

8月USDA供需報(bào)告顯示，美國2012/2013年度大豆單產(chǎn)預(yù)估為36.1蒲式耳/英畝，此前市場預(yù)期為37.2蒲式耳/英畝，7月預(yù)估為40.5蒲式耳/英畝。預(yù)估2012/2013年度大豆產(chǎn)量為26.92億蒲式耳，7月預(yù)估為30.50億蒲式耳。2012/2013年度美國大豆年末庫存預(yù)估為1.15億蒲式耳，7月預(yù)估為1.30億蒲式耳。2011/2012年度美國大豆年末庫存預(yù)估為1.45億蒲式耳，此前市場預(yù)期在1.57億蒲式耳。當(dāng)前年度全球大豆主產(chǎn)國單產(chǎn)和產(chǎn)量均有大幅下降，庫存消費(fèi)比也存不斷降低的態(tài)勢，供應(yīng)偏緊已成市場共識。9月美國大豆將逐步收割，9月供需報(bào)告也是根據(jù)田間調(diào)查所得，所以市場目前極度關(guān)注9月供需報(bào)告出臺，若再次下調(diào)產(chǎn)量數(shù)據(jù)，則大豆供給情況將更為緊張，豆類市場仍有上行空間。

干旱天氣激發(fā)炒作熱情

美國大豆種植區(qū)西南部持續(xù)的干旱天氣成為本輪炒作的幕后推手。

目前美豆種植已經(jīng)結(jié)束，新豆也已經(jīng)全部出芽完畢，部分地區(qū)已經(jīng)開始進(jìn)入開花階段。從生長速度來看，今年美豆種植進(jìn)程較快，較往年提前半個(gè)月左右，開花率也明顯高于往年，干旱對美豆關(guān)鍵生長期影響加大。美國農(nóng)業(yè)部每周作物生長報(bào)告顯示，截至8月26日當(dāng)周，美國大豆生長優(yōu)良率為30%，上年同期為57%。

由于今年美豆的種植較往年提前20天左右，所以收割也相應(yīng)提前。進(jìn)入9月美豆逐步進(jìn)入收割期，前期高溫干旱天氣對于產(chǎn)量減少的作用不可逆。而目前正值2011/2012市場年度后期，全球大豆舊作供應(yīng)緊張將對市場起支撐作用。在明年3月之前，全球大豆緊張情況難以得到緩解，后期如果南美大豆種植時(shí)天氣不利，全球大豆供應(yīng)將更加偏緊。

CFTC持倉居高不下

美國商品期貨交易委員會公布的基金持倉報(bào)告顯示，截至8月28當(dāng)周，基金持有美豆凈多單224380手，處于歷史高值水平。豆粕持倉方面，8月28日凈多單為31544手，也處于歷史較高水平。豆油凈多持倉相對較少，但凈多持倉也出現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，并逐步增多的局面。

從CFTC持倉數(shù)據(jù)來看，本輪美豆的走高伴隨著巨量資金的參與。目前的非商業(yè)凈多頭持倉為歷史高位，在多頭資金逐步介入市場時(shí)，干旱并未發(fā)生，而當(dāng)干旱發(fā)生之后多頭資金也并未撤離市場，這也側(cè)面說明了多頭資金等待的不僅僅是天氣炒作引發(fā)的上漲，他們期待的或許更多。

下游需求旺盛

自去年四季度末開始，美豆進(jìn)口壓榨就處于虧損。由于壓榨利潤偏低，油廠開工率有所下降，開始去庫存。春節(jié)過后，我國生豬及禽類存欄持續(xù)增加，國內(nèi)生豬存欄及禽類存欄偏大造成飼料需求旺盛。目前生豬出欄期普遍未到，豆粕的高需求仍將持續(xù)。另外，豆粕飼料替代需求也難以進(jìn)一步下降，隨著玉米等其他飼料價(jià)格的高漲，其對于豆粕飼料的替代也將逐步減弱。

油世界8月28日稱，受供應(yīng)緊俏影響，未來幾個(gè)月中國將不得不減少大豆進(jìn)口，預(yù)計(jì)2012年9月至2013年2月中國大豆進(jìn)口量將較上一年度同期減少400萬—500萬噸，約為2300萬噸。據(jù)了解，進(jìn)入8月，國內(nèi)油廠洗船違約情況增多，如果后期連盤不緊隨CBOT大豆步伐，不排除洗船情況加劇，國內(nèi)進(jìn)口量進(jìn)一步減少，從而加劇國內(nèi)豆類市場供應(yīng)緊張。

總之，惡劣天氣和單產(chǎn)下降是引發(fā)本輪上漲行情的原因，供需失衡才是支撐本次豆類牛市的根源，后期供需矛盾將逐步浮現(xiàn)。本次豆類市場的回調(diào)僅為上漲過程中的正常回調(diào)，后市豆粕仍有繼續(xù)上升空間。