近期，連塑呈三角形整理走勢，且振蕩區(qū)間逐漸收斂，昨天(9月4日)以長上影線收盤的K線宣告上沖受阻，此次三角形突破失敗。進入9月份，利多因素將逐漸淡化，利空因素增強，連塑或?qū)⑦M入震蕩回調(diào)階段。

　　一、供應(yīng)壓力將逐漸放大

　　由于石化裝置七八月份陸續(xù)輪番檢修，PE市場供應(yīng)壓力相對較小。國內(nèi)主要地區(qū)的PE市場庫存已大幅低于去年同期水平，華北、華東個別廠家的線性出廠價最高達10900元/噸。盡管如此，LLDPE未來的供應(yīng)壓力仍不容忽視。首先，盡管季節(jié)性的檢修造成現(xiàn)貨供應(yīng)暫時短缺，但檢修過后供應(yīng)將恢復常態(tài)。前期停產(chǎn)檢修的石化裝置將于9月中旬開始陸續(xù)開車，從而增大供給和市場庫存壓力。其次，PE新增產(chǎn)能集中在9月份正式投產(chǎn)，帶來供給壓力。其中，約占國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能15%的中石油大慶石化55萬噸的全密度裝置，以及中石油撫順石化的80萬噸的線性/低壓裝置，均已經(jīng)開始試車，預(yù)計9月份將正式出料。第三，PE進口存在盈利空間，致使進口量明顯上升。進口PE七八月份小幅盈利，中東進口貨源將在9、10月份大量到港，進口量呈回升趨勢。最新公布的進口數(shù)據(jù)顯示，7月PE總進口68.11萬噸，同比增25.46%，其中LLDPE進口量大漲31.6%，為21.4萬噸。因此，總體來看，盡管目前PE市場處于相對良好的供需環(huán)境，現(xiàn)貨價格堅挺，但中長期供應(yīng)壓力將逐漸增大。

　圖1：PE和LLDPE產(chǎn)量圖  

　　數(shù)據(jù)來源：WIND，東海期貨

　　圖2：我國LLDPE歷史進口量對比

　　數(shù)據(jù)來源：WIND，東海期貨                       

　　二、市場需求熱情不高

　　雖然當前北方農(nóng)膜需求旺季推升農(nóng)膜價格小幅走高，但國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩和外貿(mào)出口量下降的宏觀因素，極大地制約了包裝膜的需求，導致塑料整體下游消費量增速放緩。中國海關(guān)總署8月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，7月份中國進出口、出口和進口總值的同比增速分別為1.4%、1.6%和1.2%，而7月出口增幅遠低于6月的11.3%，外貿(mào)增速下滑態(tài)勢嚴峻。在此背景下，塑料下游企業(yè)開工率維持低水平，如日光溫室膜開工率70%左右，其他功能膜開工率50%左右，不如往年，塑料下游消費需求難以出現(xiàn)明顯上升。另一方面，石化產(chǎn)品供應(yīng)商穩(wěn)步提價導致下游需求廠商采購謹慎，塑料下游消費需求未進入主動在庫存過程。8月以來，在國際油價的連續(xù)上漲、石化企業(yè)的低位庫存以及及季節(jié)性檢修的配合下，石化企業(yè)的強勢報價使得產(chǎn)品價格一直處于微漲頻漲的狀態(tài)?，F(xiàn)貨價格的不斷走高，加劇了商家的糾結(jié)心理。在宏觀經(jīng)濟環(huán)境背景和自身產(chǎn)品庫存周期中，下游需求廠家主要以按需采購進行經(jīng)營，主動備貨并進行原料再庫存的意愿有限。

　　圖3：薄膜產(chǎn)量 

　　數(shù)據(jù)來源：WIND，東海期貨

　　圖4：農(nóng)膜產(chǎn)量

　　數(shù)據(jù)來源：WIND，東海期貨                    

　　三、原油漲勢難以維持

　　在全球經(jīng)濟增速放緩的大背景下，大宗商品價格走勢整體低迷。受益于美聯(lián)儲QE3預(yù)期以及歐債危機可能性平穩(wěn)的因素影響，原油價格出現(xiàn)一定程度回升。但從商品供需情況分析，原油上漲主要受益于寬松貨幣政策等炒作因素，實際溢價水平過高，漲勢難以維持?；久娴墓┙o方面，原油供應(yīng)將逐步恢復。雖然本次艾薩克颶風使得墨西哥灣離岸產(chǎn)量中71萬桶/天的原油生產(chǎn)設(shè)施關(guān)閉，但考慮到颶風未對生產(chǎn)設(shè)施造成實質(zhì)性損害，未來墨西哥灣美國煉油廠陸續(xù)復工，以及北海油田檢修完畢的因素，未來原油供應(yīng)能力會逐步恢復?；久娴男枨蠓矫?，原油季節(jié)性需求高峰逐步回落。9月3日美國的勞工節(jié)標志著夏季用油高峰季節(jié)將正式結(jié)束，原油需求也將隨之下降。從美國8月最后一周開始的原油庫存增加550萬桶可窺一斑。進入9月份的原油將難以維持前期漲勢，轉(zhuǎn)為高位震蕩的格局。

　　四、結(jié)論

　　整體來看，連塑后市面臨的供給壓力較大，需求難大有改色，成本支撐也難有進一步加強，若宏觀面無重要利好出現(xiàn)，9月份連塑延續(xù)向上反彈空間有限，中期將震蕩回調(diào)。