9月中旬之前，工業(yè)品市場(chǎng)迎來反彈的概率較大。真正的考驗(yàn)在9月中旬。在短期的亢奮之后，投資者仍將回頭重新審視橡膠市場(chǎng)的供需格局。

自去年年初沖至驚人的43000元/噸以后，滬膠已經(jīng)走過了長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月的漫漫下跌之路，從月線上看僅有四次收出陽線。滬膠主力合約上個(gè)月創(chuàng)下本輪新低20700元/噸后有所回升，多空雙方均蠢蠢欲動(dòng)，膠價(jià)可望在9月得到方向指引。

產(chǎn)業(yè)上下游失望大于希望

由于今年主要的橡膠產(chǎn)銷區(qū)未遇到極端災(zāi)害的影響，市場(chǎng)各方對(duì)全球橡膠供需格局的預(yù)期相對(duì)較為穩(wěn)定，在最新的ANRPC月度報(bào)告中，該組織預(yù)期今年橡膠年產(chǎn)量為1083.3萬噸，較去年增長(zhǎng)4.7%，消費(fèi)量預(yù)計(jì)646.3萬噸，較上年增長(zhǎng)3.1%，這與前期的預(yù)估差異不大。

因此就上游而言，最大的消息當(dāng)屬泰國(guó)、印尼、馬來西亞宣布的限制出口計(jì)劃，其擬在10月起累計(jì)削減出口30萬噸，并砍伐10萬公頃膠林以減少15萬噸的供應(yīng)量。泰國(guó)政府對(duì)于同意砍伐膠樹的膠農(nóng)，將支付510美元/萊（合3187.5美元/公頃）的補(bǔ)貼。但筆者認(rèn)為此次干預(yù)政策仍存諸多疑問：一是限制出口實(shí)施方式目前并不明朗，影響政策效果；二是砍伐膠樹的補(bǔ)助太少，恐無法起到激勵(lì)作用；三是10萬公頃的翻種面積與三國(guó)每年近200萬公頃的翻種和新種面積相比占比較小，頗有炒作之嫌。在中游貿(mào)易商層面，最大的問題在于高庫存。8月底青島保稅區(qū)橡膠總庫存超過25萬噸，離去年的紀(jì)錄高位只有一步之遙，區(qū)內(nèi)場(chǎng)外庫容爆滿的情形有望再現(xiàn)。而隨著當(dāng)?shù)赜昙窘Y(jié)束，更是減輕了人們對(duì)降雨導(dǎo)致橡膠霉變的顧慮。

而對(duì)橡膠消費(fèi)舉足輕重的輪胎行業(yè)近況堪憂。雖然輪胎產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，產(chǎn)量同比增長(zhǎng)明顯，但整個(gè)行業(yè)高庫存、低開工率的狀況沒有改變。商用車銷售的低迷與半鋼胎產(chǎn)能的過剩導(dǎo)致許多工廠庫存高企，這一點(diǎn)在山東地區(qū)十分普遍。中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)日前調(diào)查顯示，2012年3月以來汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)呈顯著上升趨勢(shì)，6月已升至歷史高位。7月末，汽車企業(yè)庫存為73.63萬輛，比6月上升4.77萬輛。有機(jī)構(gòu)甚至稱，目前的經(jīng)銷商庫存水平為歷史上最高。

中美歐各有難念的經(jīng)

供需關(guān)系缺乏亮點(diǎn)，市場(chǎng)不得不將目光放到宏觀環(huán)境的變化上，橡膠的金融屬性引領(lǐng)了今年以來的數(shù)次短線行情。9月份橡膠市場(chǎng)的行情仍將受到宏觀面因素的主導(dǎo)。

首先，歐洲作為全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)最集中的地區(qū)，其應(yīng)對(duì)之策令人關(guān)注。德拉基缺席央行年會(huì)引發(fā)市場(chǎng)猜想，歐洲央行極有可能在9月上旬出臺(tái)一些利好市場(chǎng)的言論或?qū)嶋H政策，將有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的走強(qiáng)。而其危機(jī)的最近風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于希臘無法完成接受援助的條件，而歐洲是否堅(jiān)持底線不動(dòng)搖。

其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與QE3繼續(xù)被炒作。通過強(qiáng)調(diào)非傳統(tǒng)政策的功效，伯南克不僅沒有否決QE3，反而強(qiáng)化了QE3放在FED的“武器庫”之中的說法，盡管市場(chǎng)早已經(jīng)對(duì)伯南克的發(fā)言內(nèi)容有了充分預(yù)期且最終的結(jié)果并無意外，但部分大宗商品仍然應(yīng)聲而起，顯示了市場(chǎng)對(duì)后市政策的積極預(yù)期。本周的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將嚴(yán)重影響人們對(duì)QE3的預(yù)期，建議投資者既不要過分憧憬QE3，也要提防市場(chǎng)沖動(dòng)情緒帶來的價(jià)格上揚(yáng)。

最后，A股市場(chǎng)的全面低迷與以PMI為首的景氣指數(shù)令市場(chǎng)不得不接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)的底部仍未到來的觀點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)下行之勢(shì)還未改變。

綜上所述，在被稱為歐債危機(jī)至今以來的最關(guān)鍵月份的9月份，市場(chǎng)將迎來一系列重大事件的考驗(yàn)。筆者認(rèn)為，在9月中旬之前，工業(yè)品市場(chǎng)迎來反彈的概率較大，由于有QE3政策的預(yù)期，無論經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好還是不好，商品多頭都能找到向上炒作的噱頭。真正的考驗(yàn)在9月中旬，市場(chǎng)要求政策兌現(xiàn)以及希臘迎來“大考”，若希臘退出歐元區(qū)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來說無異于滅頂之災(zāi)。我們認(rèn)為，在短期的亢奮之后，投資者仍將回頭重新審視橡膠市場(chǎng)的供需格局。