近日油脂的下跌更多出于技術(shù)性調(diào)整，加上近期對(duì)地溝油事件進(jìn)行調(diào)查，使得油脂期價(jià)承壓回調(diào)。但由于油脂基本面仍然偏多，中期依舊看漲。

本周油脂市場(chǎng)出現(xiàn)技術(shù)性調(diào)整，沖高回落。不過(guò)油脂基本面仍然偏多。豆油方面，美豆單產(chǎn)憂(yōu)慮再起，全球大豆庫(kù)存銳減，CFTC持倉(cāng)凈多投機(jī)情緒高漲，均支撐豆油期價(jià)繼續(xù)走高。而棕油方面，盡管市場(chǎng)預(yù)計(jì)8月馬棕庫(kù)存有所增加，但增幅明顯低于7月，且我國(guó)棕油需求強(qiáng)勁，低價(jià)替代效應(yīng)凸顯，助力棕油出現(xiàn)偏多行情。

單產(chǎn)憂(yōu)慮再起，提振豆油后市走高

近日，美國(guó)調(diào)查機(jī)構(gòu)Allendale Inc擴(kuò)大調(diào)研區(qū)域，對(duì)32個(gè)州農(nóng)戶(hù)的調(diào)查結(jié)果顯示，今年美國(guó)大豆單產(chǎn)預(yù)計(jì)為34.9蒲式耳/英畝，產(chǎn)量預(yù)計(jì)為26.02億蒲式耳，遠(yuǎn)低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月預(yù)估的36.1蒲式耳/英畝和26.92億蒲式耳。此前，美國(guó)農(nóng)場(chǎng)主協(xié)會(huì)profamer田間巡查結(jié)果亦顯示美豆單產(chǎn)糟糕。美豆單產(chǎn)憂(yōu)慮再起，提振豆油期價(jià)后市走高。

全球大豆庫(kù)存銳減，支撐豆油偏強(qiáng)

今年南北美大豆減產(chǎn)導(dǎo)致全球大豆庫(kù)存銳減，支撐內(nèi)外盤(pán)豆油期價(jià)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。根據(jù)油世界數(shù)據(jù)，截至2012年9月1日，南美大豆庫(kù)存預(yù)計(jì)降至3535萬(wàn)噸，較去年同期下滑35.6%；而北美大豆庫(kù)存，2012年9月至2013年8月預(yù)計(jì)美國(guó)大豆期末庫(kù)存將耗至270萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比跌至3.6%，均為五年內(nèi)最低水平。第四季度起，南美大豆開(kāi)始播種，雖然預(yù)期大豆播種面積將增加，但其在漫長(zhǎng)的生長(zhǎng)期，能不能按照市場(chǎng)預(yù)期豐產(chǎn)也是疑問(wèn)。因此，在南美大豆上市前，內(nèi)外盤(pán)豆油期價(jià)將維持偏強(qiáng)走勢(shì)。

基金豆油凈多持倉(cāng)大幅增加

CFTC基金持倉(cāng)自今年5月以來(lái)一直處于凈空持倉(cāng)，但在7月最后一周出現(xiàn)了戲劇性轉(zhuǎn)折，由凈空轉(zhuǎn)為凈多持倉(cāng)，并且8月的凈多持倉(cāng)量快速增長(zhǎng)。我們發(fā)現(xiàn)，隨著美豆油不斷走高，凈多持倉(cāng)量由8月第一周的2767手，增加至8月28日當(dāng)周的31544手。多單大幅增持，顯示出投機(jī)資金對(duì)美豆油期價(jià)走勢(shì)保持偏多觀點(diǎn)，支撐美豆油短期內(nèi)繼續(xù)上行，連豆油亦受提振走高。

棕油進(jìn)口需求旺盛，替代效應(yīng)凸顯

8月我國(guó)棕油進(jìn)口十分強(qiáng)勁，夏季需求旺季顯現(xiàn)。以馬棕油進(jìn)口為例，馬來(lái)西亞船貨調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS數(shù)據(jù)顯示，2012年8月該國(guó)向中國(guó)出口棕油量為27萬(wàn)噸，較7月增加43%。而同期，我國(guó)進(jìn)口大豆速度放緩，國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)8月大豆進(jìn)口量或達(dá)470萬(wàn)噸，且預(yù)計(jì)9—10月大豆進(jìn)口量或?qū)⑾禄?00萬(wàn)噸以下。這說(shuō)明豆油高價(jià)抑制需求，導(dǎo)致壓榨商放緩進(jìn)口大豆采購(gòu)速度，而棕油低價(jià)替代效應(yīng)凸顯，引發(fā)棕油進(jìn)口量激增。此外，未來(lái)數(shù)月中國(guó)和印度兩大棕油進(jìn)口國(guó)需求旺盛，印度方面，節(jié)慶季節(jié)將在9月第二周開(kāi)始，在11月13日印度教徒慶祝排燈節(jié)達(dá)到頂峰，預(yù)計(jì)印度的棕油需求將在未來(lái)三個(gè)月上漲10%；而中國(guó)方面，中秋、國(guó)慶雙節(jié)備貨熱情高漲。中國(guó)和印度進(jìn)口需求增長(zhǎng)將成為9月內(nèi)外盤(pán)棕油繼續(xù)走高的最主要推力。

馬棕庫(kù)存增幅收窄，棕油繼續(xù)走高

本周三公布的一項(xiàng)調(diào)查顯示，馬來(lái)西亞8月棕櫚油庫(kù)存預(yù)計(jì)增至209萬(wàn)噸，為11個(gè)月以來(lái)最高位水平，且將為2月以來(lái)首次突破200萬(wàn)噸關(guān)口。因目前為棕油豐產(chǎn)期，依然高企的產(chǎn)量抵消了強(qiáng)勁的出口所帶來(lái)的利多影響。但就庫(kù)存增幅來(lái)看，7月庫(kù)存增幅17.7%，8月庫(kù)存預(yù)計(jì)增幅4.5%，馬棕庫(kù)存增幅明顯收窄，料棕油承壓小幅回調(diào)后，繼續(xù)偏多走勢(shì)。