目前，歐債危機影響下，美國經(jīng)濟復蘇面臨諸多不確定性，國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)增速回落的態(tài)勢，焦煤、鋼材價格疲軟，不斷創(chuàng)出新低，焦炭期價大幅走低，主力合約J1301最低下探至1311元/噸的歷史低點。近期伴隨著鋼廠減產(chǎn)力度的不斷加大，焦炭價格繼續(xù)遭受打壓，焦炭的產(chǎn)量仍位于高位，預計焦炭市場供過于求的情況仍將持續(xù)，筆者認為焦炭后市很難走出反彈行情，維持震蕩下行趨勢。

　　一、宏觀經(jīng)濟分析

　　隨著歐債危機繼續(xù)蔓延，歐元區(qū)今年幾乎不可避免將再次進入衰退，第二季度，歐元區(qū)經(jīng)濟萎縮0.2%，第三季度也很可能繼續(xù)萎縮，而且至今為止沒有實質(zhì)性的解決方案出臺。7月底，歐洲央行行長德拉吉與歐洲集團主席容克紛紛表態(tài)保衛(wèi)歐元，但時至一個月已經(jīng)過去，無論是金融市場還是陷入債務危機的歐元區(qū)國家都感到非常失望，歐洲央行并沒有大規(guī)模地購買陷入危機國家特別是西班牙和意大利的國債。近期，歐洲央行正在緊鑼密鼓地尋求干預歐債市場的最佳方案，市場消息稱是為國債市場設立“利率區(qū)間”，當國債利率上升到“利率區(qū)間”范圍內(nèi)時，歐洲央行可能隨時出手干預國債市場。但此方案再次遭到德國的反對，稱該計劃為“毒品上癮”。

　　近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半，經(jīng)濟復蘇面臨諸多不確定性。美聯(lián)儲7月22日公布的會議紀要指出，如果美國經(jīng)濟增速不能明顯加快，可能需要及時推出進一步的寬松措施進行刺激。伯南克31日在Jackson Hole美聯(lián)儲年會上發(fā)表演講，他并未承諾QE3，但通過闡明經(jīng)濟的疲軟狀態(tài)，明確美聯(lián)儲意圖采取有力行動和其擁有的政策工具，伯南克進一步提高了9月行動的預期。

　　近期公布數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟的下行壓力也持續(xù)保持，國內(nèi)經(jīng)濟增速回落態(tài)勢延續(xù)。從2011年的第二季度開始到現(xiàn)在，中國經(jīng)濟增速連續(xù)9個季度出現(xiàn)回落，經(jīng)濟的持續(xù)低迷讓全球市場對中國經(jīng)濟的未來產(chǎn)生了擔憂情緒。尤其是匯豐銀行日前公布8月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為47.8，較7月的終值回落1.5個點，創(chuàng)下9個月以來最低，導致市場對于中國經(jīng)濟即將企穩(wěn)的預期發(fā)生逆轉(zhuǎn)。8 月 21 日 ，央行逆回購操作達 2200 億元 ， 創(chuàng)下了 5 月份重啟逆回購以來的單日最高水平。春節(jié)期間的資金需求，單日逆回購也只有 1830億元，使得下調(diào)存準率延期。9月4日繼續(xù)以利率招標方式開展了7天和14天期逆回購操作，交易量共計950億元。而央行行長周小川表示，任何貨幣政策工具都不排除，包括降息、降低存準率、逆回購。

　　二、基本面分析

　　1、焦炭現(xiàn)貨跌跌不休，產(chǎn)量與庫存高企

　　鋼廠虧損嚴重減產(chǎn)，除降低了采購數(shù)量，更是壓低原材料采購價格，焦炭價格8月份呈現(xiàn)出跌跌不休之勢。8月鋼廠方面紛紛大幅下調(diào)焦炭采購價格，多數(shù)幅度超過100元/噸，河北、江蘇等地部分鋼廠焦炭采購價格大幅下調(diào)，下調(diào)幅度在100-200元/噸。山西本地鋼廠更是大幅下調(diào)采購價，部分二級冶金焦到廠含稅價僅1250元/噸，受此影響，山西地區(qū)焦炭市場承壓下行，部分二級冶金焦(Mt10)價格幾近跌破1200元/噸新關口。日照地區(qū)鋼廠焦炭采購價累計下調(diào)170元/噸，江蘇地區(qū)鋼廠焦炭采購價降幅均超過200元/噸，連云港地區(qū)某鋼廠7月底以來，連續(xù)兩次下調(diào)焦炭采購價，累計降幅達300元/噸，臨沂、濟寧、棗莊、淄博等地焦炭價格均紛紛跳水。

　　天津港是我國最大的焦炭貿(mào)易集散地，天津港焦炭內(nèi)外貿(mào)市場成交清淡，詢盤少，焦化廠上貨意愿差。我的鋼鐵網(wǎng)對該港口焦炭庫存統(tǒng)計：截止7月底，天津港焦炭庫存187萬噸，較7月179.5萬噸增加8萬噸，創(chuàng)出歷史新高。截止8月底，我的鋼鐵網(wǎng)港口焦炭同口徑庫存統(tǒng)計顯示天津港焦炭庫存量為186萬噸，8月份維持180萬噸以上高位水平。  

　　據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2012年7月份中國焦炭產(chǎn)量為3735.2萬噸，較上年同月增1.2%。1-7月焦炭產(chǎn)量累計增長5.8%，至26153.1萬噸。目前焦炭產(chǎn)量仍然處于近兩年的高位水平，焦炭價格弱勢格局下產(chǎn)量仍未有明顯減少，只是產(chǎn)量增幅略有放緩，整體產(chǎn)量水平仍然處于高位，供應持續(xù)對價格構成較大的壓力。

　　總體來看，經(jīng)過8月份的大跌行情，目前焦炭價格已經(jīng)回歸至2007年8-9月的水平，而現(xiàn)階段焦炭市場疲軟的局面并未得到改善，9月份的焦炭行情難言樂觀。

　　2、焦煤市場供大于求，仍存在下跌空間

　　伴隨著冬儲與大秦線檢修等利多因素影響，動力煤成交量逐漸加大，但煉焦煤市場成交持續(xù)疲軟，港口現(xiàn)貨庫存處于高位，后市看跌氣氛濃厚，現(xiàn)貨價格一跌再跌。目前，山東地區(qū)1/3焦煤主流到廠930-950元/噸，高硫肥煤990-1000元/噸，主焦煤1250-1280元/噸，綜合來看，山東地區(qū)焦煤市場下降空間已明顯收緊，繼上月中旬兗州地區(qū)大礦精煤下調(diào)60元/噸后，9月兗州地區(qū)大礦掛牌價繼續(xù)下調(diào)，精煤方面主要品種掛牌價普降110元/噸。綜合8、9月份調(diào)價信息，精煤方面，量價優(yōu)惠最高為40元/噸，9月份取消優(yōu)惠，掛牌直降110元/噸，實際煤價下滑70元/噸。同時據(jù)市場傳聞，兗州地區(qū)大礦自7月份開始至年底每月將減產(chǎn)50萬，受此影響，山西與江蘇地區(qū)價格也會出現(xiàn)小幅下調(diào)。山西、山東等中小煤礦有減產(chǎn)、停產(chǎn)跡象，但下游需求低迷使得煤炭企業(yè)銷售壓力不減，尤其焦鋼企業(yè)后期隨著市場進一步走弱而出現(xiàn)減產(chǎn)、限產(chǎn)的概率較大，煉焦煤市場短期總體供過于求的現(xiàn)狀難有改觀，其價格仍有一定的下跌空間。

　　3、鋼企減產(chǎn)打壓焦炭價格

　　焦炭下游的鋼材市場價格在歐洲債務危機蔓延、鋼企資金緊張、產(chǎn)量高企和終端需求急速放緩的綜合影響下，價格經(jīng)歷了一輪慘痛的下跌，僅8月份，北京、上海、廣州、濟南等各大城市HRB400Φ20mm螺紋鋼跌幅達200元/噸—400元/噸。8月下旬各大鋼鐵企業(yè)半年報密集發(fā)布，鋼鐵企業(yè)凈利潤正急劇收窄，虧損程度不斷加深蔓延，鞍鋼股份以凈虧損20.8億元位居虧幅榜榜首，中鋼協(xié)人士稱，目前鋼鐵業(yè)每噸鋼僅賺一塊六毛八。面對下游實質(zhì)性需求難以啟動以及市場流通環(huán)節(jié)中鋼貿(mào)商的悲觀情緒，鋼廠不得不加大減產(chǎn)力度。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)8月31日對全國163家鋼廠395座高爐生產(chǎn)情況(總?cè)莘e424531M3)的調(diào)查結果統(tǒng)計：其中已經(jīng)檢修的鋼廠數(shù)56家、檢修高爐75座、總?cè)莘e在52700M3、影響日均鐵水產(chǎn)量15萬噸。

　　但近期數(shù)據(jù)顯示鋼企減產(chǎn)措施面對下游消費低迷的情況，效果不甚理想。相比本年度前幾個月，8月份鋼材產(chǎn)量環(huán)比下降，但粗鋼日均產(chǎn)量仍位于190萬噸以上的高位。27日，據(jù)中鋼協(xié)旬報顯示，8月中旬重點大中型鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為158萬噸，旬環(huán)比下降2.5%。預估8月中旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為193萬噸，旬環(huán)比下降2%。8月庫存持續(xù)回落，但與去年同期相比，總庫存高出72.8萬噸，螺紋鋼和線材總庫存比去年同期高出103.8萬噸，增幅下降明顯，也是連續(xù)五周回落。截至8月24日，全國26個主要市場五大鋼材品種(螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷和中厚板)社會庫存量為1456.4萬噸，較前一周減少22.9萬噸，鋼材庫存連續(xù)第五周回落。

　　綜上所述，由于實質(zhì)性需求增長難以啟動，鋼市在高產(chǎn)量、高庫存與消費低迷的情況下，仍將延續(xù)底部探底的格局，這將對于原材料焦炭價格產(chǎn)生很強的壓力。                                 

　　三、技術分析

　　從J1301日K線圖上看，7月下旬，該合約經(jīng)過三周的底部箱體震蕩，期價下破箱體下沿，屢創(chuàng)新低，持倉大增，交投活躍，MACD指標下跌動能不斷增加，空頭氛圍濃厚，后市仍將震蕩下行。

　　四、總結與操作策略

　　綜合看來，宏觀面，歐元區(qū)經(jīng)濟陰霾籠罩下，世界經(jīng)濟持續(xù)低迷，我國經(jīng)濟也呈現(xiàn)出增速回落態(tài)勢，工業(yè)制造業(yè)市場整體需求萎靡不振，導致鋼材實質(zhì)性需求增長難以啟動，焦炭產(chǎn)業(yè)鏈弱勢難改，產(chǎn)量與庫存也是居高不下。從技術上來看，焦炭期貨價格展開流暢下跌趨勢，均線系統(tǒng)空頭排列整齊，持倉不斷增加，空頭氛圍濃厚。冰凍三尺，非一日之寒，短期內(nèi)焦炭基本面弱勢依舊，很難走出反轉(zhuǎn)形態(tài)，后市仍將震蕩下行。操作策略上，目前技術上下行趨勢明顯，9月4日焦炭跌停收盤，跌勢過猛，期價與MA5之間存在乖離，尋找期價在修補乖離的過程中合適的反彈點位，輕倉介入空單，其后根據(jù)行情的發(fā)展和盈利情況逐步加倉。