滬膠自8月14日探底以來(lái)，一直維持在22200至22800之間窄幅振蕩。多方主力多次增倉(cāng)沖擊23000點(diǎn)，但均告失敗。這表明目前市場(chǎng)仍被空方控制。結(jié)合當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)及供需形勢(shì)，筆者認(rèn)為，在歷經(jīng)盤(pán)整后，滬膠可能面臨一輪更深幅度的下探。

庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加

青島保稅區(qū)天然橡膠倉(cāng)庫(kù)目前接近滿(mǎn)庫(kù)，形勢(shì)十分嚴(yán)峻。25萬(wàn)噸以上的橡膠總庫(kù)存已經(jīng)平了今年年初的庫(kù)存記錄。許多船貨到港后無(wú)法入庫(kù)，只能直接進(jìn)行船貨交易，這使得下游買(mǎi)家有了更大的議價(jià)空間。而從7月份天然橡膠的進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)口量仍高達(dá)17萬(wàn)噸，比去年同期增加30%。雖然泰國(guó)等國(guó)出臺(tái)了限制天然橡膠出口計(jì)劃，但該計(jì)劃是從10月1日開(kāi)始執(zhí)行，因此至少在9月份，橡膠的進(jìn)口供給將依然保持充足狀態(tài)。

更為嚴(yán)重的是，許多國(guó)內(nèi)進(jìn)口商已經(jīng)將庫(kù)存的天然橡膠質(zhì)押給銀行，再拿從銀行得到的資金進(jìn)口橡膠以攤低購(gòu)入成本。筆者日前到青島進(jìn)行調(diào)研，貿(mào)易商們均表示在苦苦支撐，希望度過(guò)危機(jī)，等來(lái)膠價(jià)反彈。但如果下游輪胎需求仍無(wú)法快速消化目前的庫(kù)存，將可能導(dǎo)致部分企業(yè)資金鏈斷裂，從而使得膠價(jià)大幅度下跌。目前山東和上海的一些鋼材貿(mào)易企業(yè)已經(jīng)身處這種危局之中，橡膠貿(mào)易企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分警惕。

備貨旺季，成交相對(duì)謹(jǐn)慎

9月份是下游輪胎廠商的備貨時(shí)期，隨后企業(yè)會(huì)提高開(kāi)工率，以迎接10月份的汽車(chē)消費(fèi)旺季。但由于今年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳，下游汽車(chē)庫(kù)存壓力極大。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，截至7月末，國(guó)內(nèi)汽車(chē)企業(yè)工業(yè)庫(kù)存為73.63萬(wàn)輛，比6月末上升了4.77萬(wàn)輛，這將導(dǎo)致車(chē)企不斷縮減產(chǎn)量。從目前的輪胎廠商原料備貨情況來(lái)看，成交雖比7月份有所放大，但仍相對(duì)謹(jǐn)慎，以避免盲目生產(chǎn)造成的輪胎庫(kù)存積壓。同時(shí)天然橡膠市場(chǎng)供給充裕，使得輪胎廠商的選擇更豐富，不急于儲(chǔ)備大量天膠原料。

目前，汽車(chē)尤其是重型貨車(chē)的銷(xiāo)量連月下滑，十分低迷，輪胎未來(lái)的消費(fèi)仍將受到較大的抑制。

經(jīng)濟(jì)預(yù)期不佳利空膠價(jià)

經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大對(duì)天然橡膠價(jià)格形成系統(tǒng)性打壓。國(guó)外市場(chǎng)，9月份希臘政府仍需要對(duì)是否留在歐元區(qū)進(jìn)行選擇。這是目前影響市場(chǎng)波動(dòng)的最大風(fēng)險(xiǎn)因素。在平靜了一個(gè)月之后，這一問(wèn)題可能重新被市場(chǎng)關(guān)注。一旦希臘退出歐元區(qū)的呼聲高漲，將會(huì)給歐元的信用帶來(lái)巨大負(fù)面影響，這種影響前期已經(jīng)在市場(chǎng)上有所體現(xiàn)。因此時(shí)間窗口的臨近可能會(huì)造成膠價(jià)暴跌。

同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)愈加嚴(yán)峻，制造行業(yè)步履維艱。匯豐銀行公布數(shù)據(jù)顯示，8月份，匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值降至47.6，為2009年3月以來(lái)最低水準(zhǔn)，且為連續(xù)第10個(gè)月位于榮枯線下方。而針對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)危局，我國(guó)政府能采取的措施并不多，僅限于一些貨幣逆回購(gòu)的微調(diào)，但這種調(diào)控力度對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，無(wú)異于杯水車(chē)薪，收效甚微。而如果重新加大貨幣投放，又恐將產(chǎn)生新一輪通脹，無(wú)法控制。筆者對(duì)下半年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍偏于悲觀看法。

綜上所述，雖然滬膠價(jià)格已經(jīng)回落至兩年來(lái)的最低水平，但筆者認(rèn)為，膠價(jià)尋底之路恐將持續(xù)，不排除出現(xiàn)下跌3000點(diǎn)以上的行情。