白銀期貨上市以來交投活躍，上市不到半年時間持倉量已經(jīng)位居上期所所有交易品種的第三位，僅次于螺紋鋼和銅。即將交割的白銀9月合約也有超過2萬手的持倉量，其市場參與度較高，期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出新的特點，同時白銀期貨也出現(xiàn)較好的跨期和期現(xiàn)套利機會。

白銀期貨展現(xiàn)新的期限結(jié)構(gòu)特點

白銀期貨首個上市合約9月合約即將交割，截至9月5日，白銀期貨9月合約仍有21612手的持倉量，在上期所所有品種的交割合約中僅次于銅。與黃金期貨相比，白銀期貨呈現(xiàn)了更好的期限結(jié)構(gòu)特點。這與交易所優(yōu)化交割制度，企業(yè)參與度高有很大關系。

上期所規(guī)定自然人客戶可持有白銀期貨交割合約至最后交易日前第三個交易日收盤，這樣的好處是自然人投資者可以持有投機和套利頭寸進入交割月，有助于改善期限結(jié)構(gòu)。因為白銀期貨9月合約相對12月合約有價格優(yōu)勢，所以有些投機盤愿意選擇更低價格的合約交易。另外，交割合約期貨價格快速回歸現(xiàn)貨價格的特點，讓套利盤愿意選擇近月合約操作，估計白銀9月合約2萬多手持倉數(shù)量中有相當部分持倉屬于投機套利盤。

從倉單數(shù)量上看，白銀期貨比黃金期貨有著更高的企業(yè)參與度。截至9月4日，上海期貨交易所白銀倉單數(shù)量為98噸，較8月30日的約46噸增加一倍多，按照這個速度，到9月15日交割日，白銀倉單數(shù)量有望達到200噸，完全可以滿足當前的持倉數(shù)量。白銀倉單數(shù)量高，既有白銀產(chǎn)量遠高于黃金的原因，同時也表明企業(yè)參與白銀期貨的程度較高。白銀約70%的礦產(chǎn)銀來自于金銅鋅鉛的伴生礦，國內(nèi)的有色金屬冶煉企業(yè)都會生產(chǎn)白銀副產(chǎn)品，這些有色金屬企業(yè)具有豐富期貨套期保值經(jīng)驗，因此也會積極對白銀副產(chǎn)品進行期貨套保。

白銀期貨短期具有較多套利機會

新期貨品種上市初期存在較多的跨期、跨市場和期現(xiàn)套利機會，后市隨著套利參與者的增加，套利機會和利潤空間會大大下降，白銀期貨同樣如此。8月27日白銀期價沖高回落的過程中，前期超買的白銀期貨價格向現(xiàn)貨價格回歸，白銀期貨主力12月合約和白銀T+D的價差從190元/千克回落至130元/千克，采取買白銀T+D、賣出白銀期貨的日內(nèi)套利策略，套利盈利非?？捎^。此外，白銀期貨9月合約臨近交割，期貨價格快速回歸現(xiàn)貨價格，而12月合約更多受到市場預期影響，因此1209合約和1212合約之間價差波動較大，也存在較好的套利機會。

之所以期貨和現(xiàn)貨之間存在價差，是因為期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能，其在走勢上更多地反映市場預期變化。8月17日以來，白銀期貨走出一波凌厲的上漲行情，歐美貨幣政策趨松、央行增持貴金屬儲備、南非鉑金礦罷工以及中國貴金屬企業(yè)在節(jié)慶消費季來臨前備貨等因素持續(xù)利多銀價，這讓市場對白銀價格持有較強的看漲預期，在盤面上期銀價格相對于白銀現(xiàn)貨就會出現(xiàn)較大的溢價，這是市場信心的合理反映。當白銀漲勢告一段落，期現(xiàn)價差必然會出現(xiàn)回歸。目前白銀期貨的跨期和期現(xiàn)套利機會較為難得，有助于投資者獲取低風險套利收益。