9月初，國(guó)內(nèi)油脂漲勢(shì)兇猛，市場(chǎng)對(duì)豆油分擔(dān)豆粕資金展開(kāi)行情補(bǔ)漲的預(yù)期增加。從基本面看，全球大豆供需極度失衡以及歐美寬松預(yù)期增加，豆類有望成為最大收益者之一。而國(guó)內(nèi)庫(kù)存下滑，供應(yīng)壓力改善。在消費(fèi)旺季臨近下，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)仍將維持強(qiáng)勁走勢(shì)。不過(guò)，政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，需予以關(guān)注。因此，建議投資者謹(jǐn)慎看漲豆油后市。

量化寬松預(yù)期增加，豆類或收益

8月31日在JACKSON HOLE會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克再度釋放明確信號(hào)，“美聯(lián)儲(chǔ)將準(zhǔn)備采取進(jìn)一步措施來(lái)支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)”的講話，給市場(chǎng)帶來(lái)無(wú)限的想象空間，令投資者振奮。因此，對(duì)中旬召開(kāi)的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前景，投資者頗為期待。

今年以來(lái)，由于南北美大豆相繼大幅減少導(dǎo)致世界大豆供需極度失衡，庫(kù)存消費(fèi)比一降再降，已經(jīng)接近歷史低點(diǎn)。令人擔(dān)憂的這種緊張情況至少要持續(xù)到明年3月份南美大豆上市。相比于受全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡拖累的工業(yè)品市場(chǎng)，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)無(wú)疑更具誘惑力。目前，美豆和美豆粕持倉(cāng)均處于歷史高位，國(guó)內(nèi)豆類關(guān)注度也達(dá)到了獨(dú)一無(wú)二的位置。顯而易見(jiàn)，在偏強(qiáng)基本面支撐下，資金炒作全球豆類市場(chǎng)的積極性較高。因此，未來(lái)農(nóng)強(qiáng)工弱的格局可能延續(xù)，全球豆類市場(chǎng)有望成為新一輪量化寬松的最大受益者之一。

國(guó)內(nèi)庫(kù)存改善，提振市場(chǎng)熱情

相比于美國(guó)豆油緊張狀況，國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)略顯寬松，但是這種寬松狀況正在逐漸改善。商務(wù)部船期預(yù)報(bào)顯示，9月我國(guó)豆油到港量為33.8萬(wàn)噸，高于8月的16.6萬(wàn)噸；9月大豆預(yù)報(bào)到港量為385萬(wàn)噸，低于8月預(yù)報(bào)到港量為453萬(wàn)噸。從數(shù)據(jù)可以看出，我國(guó)大豆和豆油進(jìn)口量此消彼長(zhǎng)，維持穩(wěn)定。

據(jù)國(guó)家糧油信息中心船期預(yù)報(bào)，預(yù)計(jì)8—12月中國(guó)進(jìn)口大豆共計(jì)1900萬(wàn)噸，低于2011年同期的2357萬(wàn)噸，豆油后市的供應(yīng)壓力正在減弱。此外，大豆進(jìn)口成本上升，大豆的壓榨利潤(rùn)穩(wěn)定小幅回落，油廠開(kāi)工率有所下降。進(jìn)口和壓榨兩大供應(yīng)源出現(xiàn)減少，令豆油商業(yè)庫(kù)存小幅下滑。跟蹤數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，豆油商業(yè)庫(kù)存在105萬(wàn)噸左右。豆油港口庫(kù)存改善，提振了市場(chǎng)熱情。

政策敏感期，警惕大規(guī)模干預(yù)

目前，在全球大豆供需極度失衡及美聯(lián)儲(chǔ)QE3呼之欲出的背景下，兩節(jié)臨近令國(guó)內(nèi)豆油強(qiáng)勢(shì)難改。尤其是在國(guó)內(nèi)油粕比處于歷史低位的情況下，豆油理論上存在補(bǔ)漲需求。但值得注意的是，發(fā)改委連續(xù)約談，“十八大”前政策維穩(wěn)意圖明顯。國(guó)內(nèi)油粕漲勢(shì)洶涌可能誘發(fā)國(guó)家新一輪強(qiáng)勢(shì)調(diào)控。

目前，國(guó)內(nèi)國(guó)儲(chǔ)油脂庫(kù)存充裕。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)儲(chǔ)大豆在1000萬(wàn)噸左右，豆油庫(kù)存在400萬(wàn)噸左右，國(guó)儲(chǔ)菜油在300萬(wàn)噸左右。政府有足夠的調(diào)控能力。從可能的調(diào)控方式看，除了目前拋儲(chǔ)大豆外，定向銷售大豆及拋儲(chǔ)菜油或?qū)⒙?lián)合出擊。此外，去年收儲(chǔ)的菜油出庫(kù)輪儲(chǔ)需求較大。因此，在基本面偏強(qiáng)與消費(fèi)旺季臨近下，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)仍將維持強(qiáng)勁走勢(shì)，但政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，需予以關(guān)注。