滬膠自8月14日探底以來，一直維持在22200至22800之間窄幅振蕩。多方主力多次增倉沖擊23000點(diǎn)，但均告失敗。這表明目前市場仍被空方控制。結(jié)合當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)及供需形勢，筆者認(rèn)為，在歷經(jīng)盤整后，滬膠可能面臨一輪更深幅度的下探。

庫存風(fēng)險逐漸增加

青島保稅區(qū)天然橡膠倉庫目前接近滿庫，形勢十分嚴(yán)峻。25萬噸以上的橡膠總庫存已經(jīng)平了今年年初的庫存記錄。許多船貨到港后無法入庫，只能直接進(jìn)行船貨交易，這使得下游買家有了更大的議價空間。而從7月份天然橡膠的進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，進(jìn)口量仍高達(dá)17萬噸，比去年同期增加30%。雖然泰國等國出臺了限制天然橡膠出口計劃，但該計劃是從10月1日開始執(zhí)行，因此至少在9月份，橡膠的進(jìn)口供給將依然保持充足狀態(tài)。

更為嚴(yán)重的是，許多國內(nèi)進(jìn)口商已經(jīng)將庫存的天然橡膠質(zhì)押給銀行，再拿從銀行得到的資金進(jìn)口橡膠以攤低購入成本。筆者日前到青島進(jìn)行調(diào)研，貿(mào)易商們均表示在苦苦支撐，希望度過危機(jī)，等來膠價反彈。但如果下游輪胎需求仍無法快速消化目前的庫存，將可能導(dǎo)致部分企業(yè)資金鏈斷裂，從而使得膠價大幅度下跌。目前山東和上海的一些鋼材貿(mào)易企業(yè)已經(jīng)身處這種危局之中，橡膠貿(mào)易企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分警惕。

備貨旺季，成交相對謹(jǐn)慎

9月份是下游輪胎廠商的備貨時期，隨后企業(yè)會提高開工率，以迎接10月份的汽車消費(fèi)旺季。但由于今年經(jīng)濟(jì)形勢不佳，下游汽車庫存壓力極大。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，截至7月末，國內(nèi)汽車企業(yè)工業(yè)庫存為73.63萬輛，比6月末上升了4.77萬輛，這將導(dǎo)致車企不斷縮減產(chǎn)量。從目前的輪胎廠商原料備貨情況來看，成交雖比7月份有所放大，但仍相對謹(jǐn)慎，以避免盲目生產(chǎn)造成的輪胎庫存積壓。同時天然橡膠市場供給充裕，使得輪胎廠商的選擇更豐富，不急于儲備大量天膠原料。

目前，汽車尤其是重型貨車的銷量連月下滑，十分低迷，輪胎未來的消費(fèi)仍將受到較大的抑制。

經(jīng)濟(jì)預(yù)期不佳利空膠價

經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加大對天然橡膠價格形成系統(tǒng)性打壓。國外市場，9月份希臘政府仍需要對是否留在歐元區(qū)進(jìn)行選擇。這是目前影響市場波動的最大風(fēng)險因素。在平靜了一個月之后，這一問題可能重新被市場關(guān)注。一旦希臘退出歐元區(qū)的呼聲高漲，將會給歐元的信用帶來巨大負(fù)面影響，這種影響前期已經(jīng)在市場上有所體現(xiàn)。因此時間窗口的臨近可能會造成膠價暴跌。

同時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢愈加嚴(yán)峻，制造行業(yè)步履維艱。匯豐銀行公布數(shù)據(jù)顯示，8月份，匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值降至47.6，為2009年3月以來最低水準(zhǔn)，且為連續(xù)第10個月位于榮枯線下方。而針對目前的經(jīng)濟(jì)危局，我國政府能采取的措施并不多，僅限于一些貨幣逆回購的微調(diào)，但這種調(diào)控力度對于市場來說，無異于杯水車薪，收效甚微。而如果重新加大貨幣投放，又恐將產(chǎn)生新一輪通脹，無法控制。筆者對下半年的經(jīng)濟(jì)形勢仍偏于悲觀看法。

綜上所述，雖然滬膠價格已經(jīng)回落至兩年來的最低水平，但筆者認(rèn)為，膠價尋底之路恐將持續(xù)，不排除出現(xiàn)下跌3000點(diǎn)以上的行情。