雖然膠價在連續(xù)下跌之后跌勢趨緩，但探底之路并未結束。膠價的疲軟反映了國內橡膠市場供應過剩這一客觀事實。

滬膠1301合約價格在8月中旬探出20700元/噸的低點后，再一次轉入到橫盤整理，且交投局限在21200—22600元/噸的窄幅區(qū)間。截至8月31日，滬膠1301合約的月度K線組合為四連陰，8月份最終跌幅為4.25%，跌幅較7月份的3.50%略有擴大。雖然滬膠經(jīng)歷連續(xù)陰跌，但筆者認為滬膠的底部仍然沒有探實。

供應充足，需求低迷

目前，國內天然橡膠市場處于供大于求格局。截至8月31日，青島保稅倉庫橡膠庫存量為25.43萬噸，較8月初增加了1.43萬噸。與此同時，上海期貨交易所交割倉庫橡膠庫存在8月份增加了1.45萬噸。從供應端看，1—7月份我國進口天然橡膠資源量為116萬噸，同比增加約15萬噸，增幅接近15%。而從需求端來看，1—7月份我國輪胎外胎產(chǎn)量同比增速為4.9%。當然，進口天然橡膠并不是我國橡膠供應資源的全部，輪胎外胎的產(chǎn)量也不完全反映天然橡膠的需求。但我們可以明確的是，當前的季節(jié)是國內天然橡膠的生產(chǎn)高峰期，同時也處在增產(chǎn)年份，國內天膠的供應資源可以說是相對充足的。而在需求市場，雖然輪胎產(chǎn)量仍處于增長狀態(tài)，但我們知道消耗天然橡膠最多的輪胎產(chǎn)品是載重胎，尤其是重卡用胎。而載重車市場在今年跌進了寒冬。今年1—7月份中重卡市場的累計銷售同比下滑超過25%，小型拖拉機產(chǎn)量同比下降超過20%。這意味著終端市場對于天然橡膠的需求增速大大低于5%的增長水平。在供求與需求的增減數(shù)據(jù)當中，我們不難看出國內橡膠市場正處在供應過剩的格局里，而膠價的疲軟則反映了這一客觀事實。

期貨不具備超跌特征

從外部環(huán)境來看，原油價格已經(jīng)連續(xù)兩個月上漲，而膠價依舊低迷不堪，原油與膠市產(chǎn)生背離。那么這是否意味著滬膠超跌呢？從理論上說，原油價格對天然橡膠價格的影響是通過合成膠價格進行傳遞的。而我們看到的現(xiàn)象是，當前合成膠價格對天膠價格并不構成支撐作用，相反合成膠價格的低迷對天然膠價格產(chǎn)生一定拖累。截至8月31日，順丁膠報價多在19000—19500元/噸區(qū)間，與天膠現(xiàn)貨保持2000—2500元/噸的合理貼水價差。而在8月中旬之后，滬膠1301合約對現(xiàn)貨膠價格多處于平水甚至升水500元/噸狀態(tài)，這說明滬膠價格并不具備超跌特征。

綜上分析，筆者認為滬膠的探底之路并未結束。雖然膠價在連續(xù)下跌之后跌勢趨緩，但目前仍不具備反轉上漲的條件。