國(guó)際油價(jià)自6月底開(kāi)始步入上行通道，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)上市的WTI原油從78美元/桶反彈至目前的98美元/桶附近，上漲幅度高達(dá)26%。主要原因在于北海原油產(chǎn)量下滑以及伊拉克油管爆炸、中東局勢(shì)動(dòng)亂等因素加劇了市場(chǎng)供應(yīng)偏緊局勢(shì)。另外，7月中旬受QE3出臺(tái)預(yù)期影響，美元指數(shù)步入下行通道，這也對(duì)以美元計(jì)價(jià)的原油形成了助推作用。

展望后市，筆者認(rèn)為，如果QE3順利推出，則美元指數(shù)將加速下行，對(duì)油價(jià)會(huì)有支撐作用；但如果遲遲不推出，再加上歐債問(wèn)題仍然無(wú)解，歐元將再度走弱，導(dǎo)致美元走強(qiáng)，會(huì)對(duì)油價(jià)形成一定打壓。

隨著時(shí)間的推移，前期影響原油的一些因素如中東局勢(shì)、颶風(fēng)等逐步淡化，而美元?jiǎng)t對(duì)油價(jià)影響日趨明顯。數(shù)據(jù)顯示，2005年至2011年兩者的相關(guān)性為0.74，而到了2012年，兩者相關(guān)性升至0.83。

首先，影響美元指數(shù)的最主要因素是美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況以及QE3的推出與否。與年初依靠投資(耐用品需求)拉動(dòng)的早周期復(fù)蘇不同，7月以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖更多體現(xiàn)在消費(fèi)數(shù)據(jù)的改善上。也就是說(shuō)，看起來(lái)年初經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇已經(jīng)進(jìn)一步傳導(dǎo)到消費(fèi)需求的改善。此外，不管是官方數(shù)據(jù)還是草根的反饋都一致指向美國(guó)地產(chǎn)處于持續(xù)回暖的趨勢(shì)上。數(shù)據(jù)也顯示，美國(guó)7月份工廠訂單創(chuàng)一年來(lái)最大增幅，8月份路透社/密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)升至高于預(yù)期的水平。雖然伯南克周末講話暗示了美聯(lián)儲(chǔ)將采取寬松政策的可能，但實(shí)質(zhì)內(nèi)容并無(wú)新意。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善(即使速度較慢)，則也將大大降低QE3的可能性，同時(shí)也將促使美元指數(shù)再次走高，這對(duì)油價(jià)的打壓將顯而易見(jiàn)。

其次，歐洲經(jīng)濟(jì)情況也將通過(guò)歐元來(lái)影響美元走向。西班牙國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的終值數(shù)據(jù)顯示，第二季度經(jīng)濟(jì)衰退加劇，由于國(guó)內(nèi)支出大幅減少，第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比及環(huán)比萎縮速度均加快。經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化必然要使銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況不斷惡化，地方和中央政府財(cái)政狀況更加拮據(jù)，因此西班牙和希臘問(wèn)題都存在進(jìn)一步惡化的可能，9月份這兩個(gè)國(guó)家以何種方式向歐盟、ECB求援，將很可能會(huì)是下一次危機(jī)升溫的焦點(diǎn)。一旦歐債問(wèn)題重回市場(chǎng)視野，則歐元將面臨再次下跌，同時(shí)促使美元指數(shù)上行。

總體上，目前美元指數(shù)背后所代表的歐美經(jīng)濟(jì)體是影響原油走勢(shì)的關(guān)鍵性因素。雖然今年因?yàn)楸焙Ｓ吞锕?yīng)中斷等問(wèn)題，原油供需情況有所改善，但整體仍供過(guò)于求。而從美元指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，我們更傾向于QE3推出可能性較小，最終帶來(lái)的美元指數(shù)將重回上升通道。因此，WTI原油在100美元處面臨較大壓力，預(yù)計(jì)近期維持高位震蕩，未來(lái)回調(diào)可能性較大。