新年度棉花收儲即將展開，對棉花期價將起到一定的提振作用。但由于進(jìn)口棉高企、下游需求不濟(jì)等因素，收儲價20400元/噸是看得見的頂部，一旦反彈至20000元/噸上方，則暫無上漲動力。建議投資者區(qū)間操作。

政策導(dǎo)向成為市場熱點(diǎn)

政策面的指引無疑是當(dāng)前影響棉價的最重要因素。日前我國為紡織廠增發(fā)了40萬噸棉花進(jìn)口配額，旨在讓紡織廠買到更便宜的棉花。雖然配額只簽發(fā)給做出口的紡織廠，但對國內(nèi)棉價仍構(gòu)成利空影響。

另外，最值得關(guān)注的就是今年同時進(jìn)行的收儲和拋儲。收儲方面，自2012年9月1日起，中儲棉再度對內(nèi)地棉和新疆棉進(jìn)行不限量收購，收儲價為20400元/噸，這一價格同時高于進(jìn)口棉價和棉花現(xiàn)貨價。由于2011年19800元/噸的收儲價格也極具吸引力，使得當(dāng)年國儲共收購了325萬噸棉花，占用大量庫容，也就造成了現(xiàn)在收儲必先拋儲的局面。拋儲方面，據(jù)稱9月伊始國家將首先輪出10萬噸2011年度儲備棉，起拍價為18500元/噸。

一收一拋中，由于“庫容有限”，使得收儲質(zhì)檢較以往更加嚴(yán)格，這意味著不限量并不是完全沒有限制。另外，庫容有限，為了給新棉騰出庫點(diǎn)，國家必將進(jìn)行拋儲，在當(dāng)前進(jìn)口成本比國內(nèi)棉價低約40%之時，拋儲價過高將導(dǎo)致無法成交，這對棉價利空。不過，由于當(dāng)前國儲拋儲量較小，因此收儲價20400元/噸的提振作用將占據(jù)主導(dǎo)。

進(jìn)口量高企，棉價承壓

3月以來，棉花月度進(jìn)口量雖然持續(xù)回落，但7月進(jìn)口量仍超過40萬噸。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，7月我國進(jìn)口棉花40.6萬噸，環(huán)比減少14.7%，但是相較于去年同期，進(jìn)口量依然大增。而從年度進(jìn)口量來看，2011年9月至2012年7月，我國累計進(jìn)口棉花513萬噸，年度進(jìn)口量遠(yuǎn)超上年度，同比增長117%。筆者認(rèn)為，8月棉花進(jìn)口量也將依然保持在較高位置，這主要是由于在較長的一段時間棉花一直處于高進(jìn)口盈利狀態(tài)，雖然近期進(jìn)口盈利有一定幅度的回落，但是依舊處于較高位置。本年度棉花進(jìn)口量將達(dá)到550萬噸以上，或已成為定數(shù)。

而較大的進(jìn)口量并沒有直接被下游企業(yè)消化，大部分都進(jìn)入了港口倉庫而不是紡織廠，這也導(dǎo)致國內(nèi)棉花庫存壓力居高不下。ICAC發(fā)布的8月份全球產(chǎn)需預(yù)測中稱，2011/2012年度，全球棉花庫存增長的90%來自中國，中國棉花庫存達(dá)到600萬噸，是上年度的3倍，中國儲備棉庫存也從不到30萬噸增加到400多萬噸。而目前中國主港保稅區(qū)仍呈現(xiàn)“入庫多、出庫少”的局面，國內(nèi)棉花庫存對于棉花價格的抑制作用短期內(nèi)無法消失。

下游需求不濟(jì)，棉價難有作為

據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，2012年7月，我國紡織品服裝出口增速回落幅度加大。5、6月份國內(nèi)紡織品中棉紗、棉布出口量均達(dá)到同期較好水平，同比增長分別達(dá)到33%、21%以上，但這一現(xiàn)象未能延續(xù)下去。7月紡織品服裝出口238.9億美元，較去年同期下降8.1%，增速同比下降33.1 %。紡織品出口依舊面臨較為嚴(yán)峻的形勢。目前來看，全球主要經(jīng)濟(jì)體增長前景不樂觀，棉花消費(fèi)前景依然暗淡。下游需求持續(xù)低迷，企業(yè)經(jīng)營壓力日漸增大，這將進(jìn)一步制約用棉需求。在下游需求無明顯好轉(zhuǎn)的情況下，鄭棉難以大幅走高。