自8月15日之后，鄭糖在收儲(chǔ)消息的不斷刺激下振蕩加劇，此后又由于無正式收儲(chǔ)文件下達(dá)，而重回跌勢(shì)，于本周三跌破5310元/噸的前期低點(diǎn)，創(chuàng)2010年8月30日以來新低。本周四市場(chǎng)盛傳發(fā)改委將聯(lián)合華商儲(chǔ)備和財(cái)政部再討論收儲(chǔ)細(xì)節(jié)，再度支撐鄭糖上揚(yáng)。

國(guó)際糖市下跌動(dòng)能減弱

全球糖市供需寬松格局尚未改善。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)巴西8月份生產(chǎn)形勢(shì)仍保持樂觀，目前UNICA公布的數(shù)據(jù)顯示，8月上半月中南部地區(qū)產(chǎn)糖量達(dá)到300萬噸，為本榨季以來最高水平，且同比增加14%左右。當(dāng)前國(guó)際糖市主要供應(yīng)國(guó)仍是巴西，因此短期內(nèi)供應(yīng)寬松的局面難以發(fā)生變化。

盡管如此，近期印度減產(chǎn)題材似有發(fā)酵跡象。受干旱影響，印度最大的產(chǎn)糖邦馬邦預(yù)測(cè)新榨季或減產(chǎn)44%，可能僅能達(dá)到500萬噸的水平，由此印度全國(guó)產(chǎn)量達(dá)到近期估測(cè)的2300萬還是較為樂觀的預(yù)期。印度減產(chǎn)將使得全球出口能力下降200萬—300萬噸，而由于巴西、泰國(guó)均處于歷史高產(chǎn)量時(shí)期，增產(chǎn)的潛力較小，因此國(guó)際糖價(jià)似有漸漸止跌的跡象。

國(guó)儲(chǔ)時(shí)隱時(shí)現(xiàn)，主導(dǎo)鄭糖走勢(shì)

近期，國(guó)內(nèi)外糖市價(jià)差變動(dòng)較大，5月末進(jìn)口利潤(rùn)曾一度達(dá)到1200元/噸的高位，后期價(jià)差逐漸回歸至0甚至呈現(xiàn)進(jìn)口倒掛的局面。近期鄭糖下跌導(dǎo)致進(jìn)口利潤(rùn)再度出現(xiàn)，價(jià)差的頻繁變化表明國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的聯(lián)動(dòng)性正在減弱。造成這一現(xiàn)象的主要原因則是國(guó)內(nèi)高企的食糖庫存。目前全國(guó)工業(yè)庫存仍剩余約160萬噸左右，國(guó)儲(chǔ)庫存在250萬噸以上，央企進(jìn)口糖庫存近100萬噸，盡管社會(huì)庫存較低，但擁有主要定價(jià)權(quán)的幾大供應(yīng)主體庫存高企。與此同時(shí)，今年至7月末進(jìn)口糖184萬噸，即使排除配額外進(jìn)口，進(jìn)口配額也已無多，ICE糖價(jià)較難影響鄭糖走勢(shì)。

巴西糖進(jìn)口折白糖成本最低時(shí)約5200元/噸。替代白砂糖效果最好的果葡糖漿F55目前報(bào)價(jià)也有所上調(diào)，前期的合約價(jià)則是3900元/噸左右，但散貨報(bào)價(jià)已經(jīng)達(dá)到4100元/噸的水平，折合等甜度砂糖成本在5300元/噸以上。市場(chǎng)普遍預(yù)期甘蔗收購(gòu)價(jià)將有所回落，以目前500元/噸降至450元/噸計(jì)算，理論生產(chǎn)成本則降至5300元/噸水平，即5300元/噸是較為關(guān)鍵的支撐所在。

收儲(chǔ)消息質(zhì)疑聲漸起，預(yù)計(jì)在正式公告公布之前，鄭糖市場(chǎng)空頭可能利用時(shí)間差繼續(xù)打壓糖價(jià)。當(dāng)前主導(dǎo)糖價(jià)走勢(shì)的仍是國(guó)儲(chǔ)預(yù)期，而大方向則取決于新榨季產(chǎn)量水平，從各方調(diào)研情況來看，廣西食糖產(chǎn)量普遍在800萬噸之上，比較激進(jìn)的預(yù)期甚至達(dá)到1000萬噸水平，如此國(guó)內(nèi)新榨季產(chǎn)量或增產(chǎn)200萬噸達(dá)到1350萬噸以上，基本實(shí)現(xiàn)自給自足的產(chǎn)需平衡。若進(jìn)口糖繼續(xù)到港，則將再度呈現(xiàn)過剩狀態(tài)。

當(dāng)前主導(dǎo)糖價(jià)走勢(shì)與遠(yuǎn)期市場(chǎng)行情的因素基本可以獨(dú)立劃分，國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)政策一直主導(dǎo)中短期行情，而各種猜測(cè)之聲不絕于耳，在此影響下，糖價(jià)波動(dòng)幅度加大。關(guān)于9月、1月合約價(jià)差的走勢(shì)，已經(jīng)由收儲(chǔ)消息傳出之前的230元/噸，迅速擴(kuò)大到周二最高的520元/噸的水平。不過，隨著市場(chǎng)對(duì)售出情況的失望與質(zhì)疑情緒蔓延，9月和1月合約價(jià)差將有所回落。9月合約即將摘牌，后期1月、5月合約價(jià)差走勢(shì)將更引人關(guān)注，無論收儲(chǔ)新糖或是陳糖，對(duì)1月合約影響將更大，因此1月合約相對(duì)5月合約或繼續(xù)走高。長(zhǎng)期來看，在排除走私糖與上榨季陳糖的沖擊情況下，基本使得本榨季供需平衡。預(yù)計(jì)國(guó)際糖價(jià)預(yù)期長(zhǎng)期低迷，國(guó)內(nèi)糖價(jià)在收儲(chǔ)的支撐下價(jià)格將相對(duì)較高，因此進(jìn)口難以有效抑制。綜上所述，近期糖市存在反彈空間，但上方拋壓仍然較重。