近期，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)分化，其中豆粕走勢(shì)最強(qiáng)、頗受資金青睞。連豆粕1301合約已刷新合約新高4290元/噸。而豆油卻整體呈現(xiàn)被動(dòng)跟隨走勢(shì)，連豆油1301合約6—8月累計(jì)漲幅僅10%，明顯滯漲于豆粕。中秋、國(guó)慶雙節(jié)將至，傳統(tǒng)的油脂消費(fèi)旺季即將到來(lái)，預(yù)計(jì)豆油四季度將呈現(xiàn)振蕩攀升態(tài)勢(shì)。

成本將進(jìn)一步上升，去庫(kù)存化提振

近期CBOT大豆價(jià)格飆升，7月份我國(guó)進(jìn)口大豆價(jià)格進(jìn)一步上漲，但植物油價(jià)格小幅回落。當(dāng)月進(jìn)口的大豆到港價(jià)格為591美元/噸，折合完稅成本4425元/噸，連續(xù)第5月上漲。7月份到貨的毛豆油平均價(jià)格為1240美元/噸，折合完稅成本為9795元/噸。按照當(dāng)月油、粕出廠價(jià)格測(cè)算，不考慮套保因素，7月份油廠平均壓榨收益為310元/噸。根據(jù)監(jiān)測(cè)，8月份到港的大豆成本將繼續(xù)上升，完稅成本預(yù)計(jì)為4580元/噸。目前訂貨的大豆成本已超過(guò)5000元/噸，未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)口大豆成本還將進(jìn)一步上升，油脂壓榨成本也將跟隨上漲。

近階段，國(guó)內(nèi)豆油仍難擺脫高庫(kù)存。截至7月底，全國(guó)豆油商業(yè)庫(kù)存為120萬(wàn)噸，環(huán)比上月增加15萬(wàn)噸，處于歷史高位。高庫(kù)存仍是目前限制豆油漲幅的最大阻力。秋冬季是豆油的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，在消費(fèi)增長(zhǎng)的情況下，行業(yè)去庫(kù)存化將對(duì)豆油價(jià)格產(chǎn)生提振。

需求有望好轉(zhuǎn)，油脂或上漲

目前油脂整體走勢(shì)有轉(zhuǎn)強(qiáng)趨勢(shì)，或致后期油廠開(kāi)工轉(zhuǎn)好。而局部油廠豆粕庫(kù)存已出現(xiàn)小量積壓，或暗示油廠與飼料廠價(jià)格傳遞出現(xiàn)癥結(jié)，豆粕中期或由高位滑落。豆油現(xiàn)貨市場(chǎng)供給較充足，但終端市場(chǎng)促銷優(yōu)惠活動(dòng)有減少跡象，說(shuō)明成本上升壓力已經(jīng)在向小包裝油市場(chǎng)傳導(dǎo)。5升裝的金龍魚(yú)調(diào)和油，三個(gè)月前每桶零售價(jià)格在63元，現(xiàn)在批發(fā)價(jià)已經(jīng)漲到這個(gè)水平，終端零售價(jià)格則是上漲到71元/桶，漲幅在13%左右。

沿海一級(jí)豆油出廠價(jià)格集中在9650—9900元/噸。國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)即將迎來(lái)中秋、國(guó)慶雙節(jié)的需求小高峰，豆油價(jià)格存在上漲機(jī)會(huì)。需要關(guān)注的是，前期走勢(shì)較弱的棕櫚油進(jìn)口成本顯著上升，很可能強(qiáng)化植物油價(jià)格的上漲動(dòng)力。

發(fā)改委約談?dòng)推箅m然在一定程度上打壓價(jià)格，但現(xiàn)貨市場(chǎng)成交心態(tài)有所好轉(zhuǎn)。豆油基差近期小幅下跌，表明近期現(xiàn)貨走勢(shì)要弱于期貨。不過(guò)，由于基差較低，油廠很可能隨后提高價(jià)格。此外，隨著旺季備貨需求日益臨近，貿(mào)易商尋購(gòu)熱情較高，油脂需求有望逐步好轉(zhuǎn)，后市存在上漲機(jī)會(huì)。

豆油短期快速單邊上行難度較大

由于全球大豆減產(chǎn)顯著，國(guó)際市場(chǎng)偏緊的大豆供給將繼續(xù)對(duì)我國(guó)油脂市場(chǎng)形成影響。一是四季度我國(guó)大豆進(jìn)口量步伐很可能放慢，二是面臨較大的成本輸入壓力。根據(jù)測(cè)算，按目前的價(jià)格銷售豆油，年底前無(wú)論是進(jìn)口豆油、還是進(jìn)口大豆，折合的豆油成本很可能顯著高于當(dāng)前售價(jià)，油廠可能面臨無(wú)法低成本補(bǔ)充原料庫(kù)存的風(fēng)險(xiǎn)。加之豆油基差目前偏低，部分油廠可能放慢銷售步伐，這也有利于豆油現(xiàn)貨價(jià)格的上漲。

中秋、國(guó)慶雙節(jié)即將來(lái)臨，國(guó)內(nèi)油脂將逐步進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)旺季。國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格相較豆粕累計(jì)漲幅不大，容易受到成本方面的支撐。受美國(guó)大豆單產(chǎn)、產(chǎn)量前景堪憂，全球供應(yīng)日益趨緊等因素影響，國(guó)內(nèi)豆油具備長(zhǎng)線走高的基礎(chǔ)。不過(guò)，發(fā)改委一直都未放松對(duì)油脂價(jià)格的調(diào)控，令豆油提價(jià)將面臨一定的政策性壓力。因此，國(guó)內(nèi)豆油短期內(nèi)快速單邊上行難度較大，后市呈振蕩趨升、補(bǔ)漲行情的可能性較大。