8月中旬以來，國內(nèi)外豆類掀起新一輪漲勢，前期表現(xiàn)疲軟的豆油期價與豆類其他品種同步上行，連豆油突破萬元關(guān)口。本周以來，美豆多頭資金獲利了結(jié)，拖累連豆油小幅回調(diào)。目前來看，美豆單產(chǎn)仍有下調(diào)可能，國內(nèi)豆油現(xiàn)貨迎來需求旺季，諸多利好因素共振，豆油上漲趨勢仍將延續(xù)。

美豆單產(chǎn)下滑預期不改

8月24日，Pro Farmer結(jié)束了對美國各大作物主產(chǎn)州的田間考察，全美大豆單產(chǎn)預估為34.9蒲/英畝，低于USDA之前的預估值36.1蒲/英畝。在過去的十年中，Pro Farmer預測具有極高的準確性，奠定了其市場權(quán)威性。此次Pro Farmer大幅下調(diào)美豆單產(chǎn)，意味著USDA還有繼續(xù)下調(diào)美豆單產(chǎn)的可能。此外，目前美豆出口依舊旺盛，高價抑制需求表現(xiàn)得不明顯。美豆供需已經(jīng)失衡，未來必然需要更高的價格來平衡市場。因此，在9月USDA供需報告公布之前，美豆單產(chǎn)下滑預期將對豆類構(gòu)成堅實支撐。

CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，截止到8月21日，CBOT豆類總持倉仍在增長。這表明資金市場對豆類后市依然看好?；饍舳鄦伪壤诙蛊缮蠝p少，在大豆上持平，而在豆油上連續(xù)增加，資金有向美豆油轉(zhuǎn)移的跡象。美豆油是豆類中最為滯漲的，也最有拉升空間。相對于美豆和美豆粕基金凈多處于歷史高位，美豆油的基金凈多持倉比例處于歷史中下游水平，存在很大的上升空間，這將大大助推豆油上漲力度。

雙節(jié)備貨啟動，去庫存化加快

8月下旬，學校食堂進行開學前的集中采購，豆油現(xiàn)貨日成交較前期明顯增長，豆油進入需求旺季。今年國家嚴管油脂安全，散裝油需求受限，終端轉(zhuǎn)而采購中包裝油，預計今年豆油走貨量要好于去年。目前，現(xiàn)貨需求增加處于初期階段，對市場提振有限，油脂仍以跟漲為主。若國內(nèi)豆油現(xiàn)貨需求改善明顯，則連豆油有望成為豆類中的明星。

前期制約油脂上行的庫存壓力或?qū)⒃?月緩解。目前豆油商業(yè)庫存仍在100萬噸以上，棕櫚油港口庫存在75萬噸左右。9、10月份我國大豆到港量大大減少，再加上黑龍江及南方部分油廠開工率下降，豆油潛在供應壓力減弱。南美豆油進口成本維持在10000元/噸以上，企業(yè)直接進口豆油的積極性不高。此外，后期雙節(jié)備貨需求釋放會更加徹底，豆油去庫存化速度會加快，預計豆油商業(yè)庫存有望回落。

油脂限價，關(guān)注是否定向銷售

距離發(fā)改委第二次約談已經(jīng)過去了半個月時間，小包裝油漲價傳言依然不減。從終端反饋來看，企業(yè)按兵不動，維持觀望。一方面，發(fā)改委調(diào)控政策如此頻繁且變化較快，國家對油脂價格的控制決心是顯而易見的，企業(yè)聯(lián)合漲價難度較大。另一方面，9月是豆油的消費旺季，也是企業(yè)最佳走貨期，出于市場占有量考慮，任何一個企業(yè)都不會私自率先漲價。小包裝油難以漲價，油廠就要承擔成本上漲的壓力。為了保證油脂供應平穩(wěn)運行，發(fā)改委很可能會定向銷售或者增加拋儲量，這將是豆油后市面臨的主要壓力，建議密切關(guān)注。

總的來看，美豆單產(chǎn)仍有下調(diào)的空間，高價抑制需求在美豆類市場表現(xiàn)不明顯，國內(nèi)豆油迎來了消費旺季。這三大利多共振，奠定了油脂上漲趨勢。后市關(guān)注焦點可以轉(zhuǎn)向需求面和資金面，如國內(nèi)油脂現(xiàn)貨需求明顯改善或者資金涌入豆油市場，連豆油有望接過上漲接力棒。同時也要注意政府限制小包裝油漲價的態(tài)度及定向銷售的可能，這在一定程度上干擾了多頭的信心。因此，油脂上行道路不會一帆風順，更多將表現(xiàn)為振蕩上揚。