經(jīng)歷本周一的下跌后，不僅上證指數(shù)2132點的所謂“鉆石底”區(qū)域被擊穿，期指也創(chuàng)出上市以來的新低。盡管如此，從維持歷史高位的期指持倉來看，多頭仍未放棄抵抗。在當前疲態(tài)顯現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟和刺激政策預期的雙重作用下，股指后市將會如何表現(xiàn)，且聽嘉賓們的分解。

北京中期期貨研究院院長 王駿

中證期貨研究部副經(jīng)理 劉賓

招商期貨北京營業(yè)部投資策略總監(jiān) 劉煦然

國都證券吳明輝

主持人：從技術(shù)上看，上證指數(shù)與期指的雙雙破位，是否意味著指數(shù)的向下空間被大幅打開？上證指數(shù)2000點整數(shù)關(guān)口的支撐力度能有多大？

王駿：從技術(shù)上來看，上證指數(shù)在1600點之上仍有較大的下跌空間。2000點關(guān)口短期支撐較強，一是短期內(nèi)機構(gòu)有護盤的動機，二是心理因素在支撐著整數(shù)關(guān)口。

劉賓：單從技術(shù)看，上證指數(shù)2132點下方仍存在一些重要的技術(shù)支撐。首先，從波浪理論看，如果將2009年9月開始的下跌看作三浪調(diào)整，第三浪的第一重要支撐在2028.45點位置。另外從形態(tài)上看，今年的股指走勢形成了結(jié)構(gòu)雙頂?shù)母窬?，M頭頂部在2478點，頸線在2242點，對應的下跌支撐位在2006點。預計在2006—2028點區(qū)間還會存在較強支撐。如果這一區(qū)間跌破，2000點整數(shù)關(guān)將難以形成明顯支撐。從歷史走勢看，滬指在2000年8月至2011年8月的一年時間里圍繞2000點波動，但2000點整數(shù)關(guān)的支撐或壓力作用并不十分明顯。相比之下，2008年形成的兩個低點1814點和1664點更具有技術(shù)支撐的參考意義。

劉煦然：滬指2000點代表暫時的心理關(guān)口，而底部的形成來自于投資者寶貴的信心。僅從盤口而言，滬指擊穿2100點之后，下一個大級別支撐位于1820點附近，而在2100點和1820點之間可能存在2030點和1938點附近的兩個小級別支撐。

吳明輝：上證指數(shù)本周一的跳空低開殺跌加大了指數(shù)的振蕩空間，但由于目前指數(shù)偏離上方中期均線較遠，短期內(nèi)會有一定的修正。從以往情況來看，下方2000點整數(shù)關(guān)支撐力度有限。2008年9月，滬指曾迅速跌破2000點，隨后雖然在印花稅單邊開征的利好推動下出現(xiàn)反彈，但接下來依然創(chuàng)出1664點的近幾年低點。

主持人：近期，利空的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)接連發(fā)布，而由于央行大量進行的逆回購操作，市場對寬松政策出臺的預期也有所降低。與此同時，已公布的上市公司中報業(yè)績同比出現(xiàn)負增長。這些均對市場信心造成較為嚴重的打擊。近期市場停止或者扭轉(zhuǎn)跌勢的概率還有多大？出臺刺激政策的預期還能否發(fā)揮作用？

王駿：當前宏觀面與上市公司業(yè)績層面的利空影響已經(jīng)較為充分地暴露，因而對市場信心的打擊不會長期延續(xù)。近期上證指數(shù)在2050點附近可能會有所反彈，并有可能收復2100點關(guān)口，但由于宏觀經(jīng)濟仍處在下行通道中，股指的中期跌勢不會停止。估值優(yōu)勢和出臺刺激政策的預期在第四季度將繼續(xù)影響市場。

劉賓：我認為近期市場停止或者扭轉(zhuǎn)跌勢的概率較小，除了技術(shù)面偏弱外，還有兩方面原因：一方面是經(jīng)濟增速的明顯下滑。今年以來市場多次預測的經(jīng)濟底都沒有應驗，例如，繼7月匯豐中國PMI數(shù)據(jù)回升后，8月該數(shù)據(jù)的再度大幅回落，使得經(jīng)濟見底的期望破滅。另一方面，新股發(fā)行和解禁套現(xiàn)等股市自身的問題仍未得到解決。后期大量的IPO儲備項目將繼續(xù)對市場構(gòu)成壓力，而解禁套現(xiàn)的壓力更會在弱勢中被放大。

對于后市，刺激政策出臺預期將會對市場起到較為明顯的提振作用。在經(jīng)濟大環(huán)境不太好的情況下，能提振市場信心的恐怕主要來自政策面，尤其是IPO、解禁股甚至印花稅方面的針對股市的政策。估計市場后期對降準的反應仍不會強烈，而如果再度降息的話，影響會略大。此外，一些局部產(chǎn)業(yè)政策若不能打出“組合拳”，發(fā)揮的效用也會被削弱。

劉煦然：不論是央行的公開市場操作還是其他工具的使用，都在向市場傳遞中期寬松的信號，而政策的效果不會馬上在市場中顯現(xiàn)。短期內(nèi)能夠引導投資者預期的因素可能更多地來自于產(chǎn)業(yè)資本對資本市場的評價。

吳明輝：從近期不佳的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，市場短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)頹勢的概率偏小，特別是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與“保增長”之間如何取得平衡的問題將持續(xù)困擾市場。值得一提的是，貨幣政策對經(jīng)濟的影響存在一定滯后性，即使短期內(nèi)進行一次降息或降準，亦難改變中期向下趨勢。外需疲軟能否得以改善，后期需要積極關(guān)注。

主持人：在期指創(chuàng)出新低的同時，期指持倉量近期創(chuàng)出新高。與此同時，前20席位凈空持倉雖然近期有所回落，但仍處于歷史高位。這些特征預示著怎樣的短期行情？

劉賓：期指創(chuàng)新底而持倉量創(chuàng)出新高，短期內(nèi)有利于空方。雖然總持倉的堆積，顯示多空力量的博弈加劇，但博弈的結(jié)果是市場的下跌，顯示空方主動性更強。按照期貨市場的一般規(guī)律，如果一方不主動放棄，另一方也不會輕易罷手，因此如果多頭不主動減持，空方仍將施壓。

另外，處于歷史高位的期指主力凈空持倉，同樣顯示了短期市場壓力猶存。不過，事物有物極必反的規(guī)律，在總持倉和凈空持倉已經(jīng)處于高位的情況下，繼續(xù)上升的空間或許也有限，后期一旦總持倉出現(xiàn)回落，市場下跌動能將有減弱的可能。

主持人：近期還有哪些市場影響因素值得關(guān)注？對于期指操作策略有何建議？

王駿：需關(guān)注本周五在美國懷俄明州杰克森霍爾召開的全球央行行長會議，美聯(lián)儲主席伯南克將在會議中發(fā)表演講，這是一次探尋美國QE3線索的機會。我認為，美國通過貨幣政策刺激經(jīng)濟增長的舉措將在年底推出，近期會發(fā)出一些信號進行暗示。期指操作上，日內(nèi)多空結(jié)合，中期以放空為主，順勢而為。

劉賓：近期市場影響因素需關(guān)注以下幾點：一是即將公布的8月宏觀數(shù)據(jù)，包括官方的PMI先行指標。二是央行的貨幣政策動向。三是經(jīng)歷了1個月真空期后的新股政策動向。四是半年報發(fā)布后的產(chǎn)業(yè)資本動向，及大藍籌的回購力度。五是美聯(lián)儲的貨幣政策。

對于股指期貨的操作策略，首先套保資金仍不必離場，但套保比例可以適度降低，畢竟目前的指數(shù)已經(jīng)處于相對的低位，而且政策預期也較為強烈。其次，Alpha套利策略需注意板塊的輪動效應，也要回避一些前期強勢的股票以防補跌。在趨勢策略上，我們建議維持偏空的思路，但要防范在前面提到的幾個技術(shù)支撐位的反彈。

吳明輝：若8月官方PMI數(shù)據(jù)和匯豐中國PMI預覽值顯示出同樣的經(jīng)濟低迷狀況，不排除央行出臺進一步的寬松政策，時間節(jié)點或在本周末（官方PMI公布的前一周內(nèi)）。期指操作上，建議暫時日內(nèi)短線交易，操作思路偏空，不留隔夜倉以避免政策出臺的風險。

劉煦然：產(chǎn)業(yè)資本對股價的重估可能是市場短期內(nèi)比較敏感的話題。寶鋼股份擬以不高于5元/股的價格，動用不超過50億元回購上市公司股票。如果產(chǎn)業(yè)資本紛紛效仿，那么將影響市場指標股短期內(nèi)的供求格局，從而提振短線行情。此外，“轉(zhuǎn)融通”將是一把雙刃劍，到底會給市場帶來更多資金，還是會帶來更多的做空力量還需拭目以待。

預計期指短線不會出現(xiàn)連續(xù)重挫，建議投資者采取短線空頭交易的策略，IF1209合約空單止損不妨設(shè)置在2245點附近。