[ 為防止違約且抑制交割月逼倉(cāng)等風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，中金所還正考慮借鑒國(guó)內(nèi)商品期貨交割期逐級(jí)提高保證金的方式，提高逼倉(cāng)成本，引導(dǎo)沒有交割意愿或能力的投資者轉(zhuǎn)向非交割合約，也可用于抵扣交割違約方需交的違約金和補(bǔ)償金 ]

開展國(guó)債期貨仿真交易已近9個(gè)月并順利完成兩次國(guó)債期貨仿真交割的中國(guó)金融期貨交易所(下稱“中金所”)，在上周六舉行的第9期國(guó)債期貨培訓(xùn)班上透露，已對(duì)5年期國(guó)債期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位、最低交易保證金等條款進(jìn)行了微調(diào)，以促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性，保障價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更有效發(fā)揮。

中金所提供的最新培訓(xùn)資料顯示，作為該交易所計(jì)劃中第二個(gè)上市金融期貨產(chǎn)品，5年期國(guó)債期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位已由百元凈價(jià)報(bào)價(jià)時(shí)的0.01元下調(diào)為0.002元，即面值100萬元的每手合約最小價(jià)值變動(dòng)僅有20元。且其最低交易保證金，由合約價(jià)值的3%下調(diào)為2%，投資國(guó)債期貨的最低資金門檻也因此下降為2萬元。

事實(shí)上，在中金所的國(guó)債期貨仿真交易中，6月下旬已將最小價(jià)格變動(dòng)由初期的0.01元調(diào)整為0.002元。且在6月初市場(chǎng)謠傳國(guó)債期貨已獲得國(guó)務(wù)院批文時(shí)，也曾有傳言稱國(guó)債期貨的保證金比例“可能”會(huì)從之前的3%調(diào)整為2%。

而中金所在上述培訓(xùn)資料中稱，市場(chǎng)流動(dòng)性是最小變動(dòng)價(jià)位設(shè)計(jì)中重點(diǎn)考慮的因素，最小變動(dòng)價(jià)位太大或者太小都不利于流動(dòng)性。

采用收益率報(bào)價(jià)的銀行間國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)，議價(jià)到0.01%或者0.005%，轉(zhuǎn)換到價(jià)格，相應(yīng)5年期國(guó)債價(jià)格最小變動(dòng)為0.02元。而交易所平臺(tái)的最小變動(dòng)價(jià)位通常為0.01元，只有上海證券交易所固定收益平臺(tái)債券價(jià)格的最小變動(dòng)價(jià)位為0.001元。故考慮到國(guó)債價(jià)格波動(dòng)性較小，并結(jié)合我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)特點(diǎn)，中金所將5年期國(guó)債期貨的最小變動(dòng)價(jià)位修正為0.002元。

至于最低交易保證金的設(shè)定，過高的保證金水平會(huì)導(dǎo)致交易者機(jī)會(huì)成本的增加，影響市場(chǎng)交易的積極性和活躍度，不利于市場(chǎng)流動(dòng)性。

其實(shí)，國(guó)債期貨價(jià)格的波動(dòng)性很小，國(guó)際市場(chǎng)上5年期國(guó)債期貨保證金水平低于1.5%，如CME僅為1.1%。故根據(jù)過去幾年國(guó)內(nèi)證券交易所和銀行間國(guó)債市場(chǎng)日波動(dòng)率的數(shù)據(jù)測(cè)算，且充分考慮債券市場(chǎng)的波動(dòng)性和參與者結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，中金所將最低交易保證金下調(diào)為2%，僅覆蓋1個(gè)漲跌停板。

不過，為防止違約且抑制交割月逼倉(cāng)等風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，中金所還正考慮借鑒國(guó)內(nèi)商品期貨交割期逐級(jí)提高保證金的方式，提高逼倉(cāng)成本，引導(dǎo)沒有交割意愿或能力的投資者轉(zhuǎn)向非交割合約，也可用于抵扣交割違約方需交的違約金和補(bǔ)償金。

但中金所亦表示梯度保證金設(shè)置不會(huì)太高，否則會(huì)影響套利力量的進(jìn)入，從而影響期、現(xiàn)貨的收斂。