近日，美豆再次創(chuàng)出年內(nèi)新高，國內(nèi)豆粕也觸及目標(biāo)點位4250元/噸，市場對美豆減產(chǎn)的預(yù)期已經(jīng)充分釋放，9月在缺乏新消息提振的情況下，豆類展開調(diào)整的可能性很大。

雖然美豆主產(chǎn)區(qū)8月中旬以來天氣好轉(zhuǎn)，但由于Proframer公布實地考察的美豆單產(chǎn)為34.8蒲式耳/英畝，本周一美豆再次創(chuàng)出年內(nèi)新高。我們認(rèn)為，這輪炒作結(jié)束后，美豆價格將徹底透支減產(chǎn)預(yù)期，美豆將在9月份逐步展開回調(diào)。但因全球大豆供應(yīng)仍然十分緊張，且南美洲的大豆擴種以及天氣因素均不確定，美豆回調(diào)空間需依據(jù)宏觀面和南美洲因素而定。

市場對美豆減產(chǎn)預(yù)期充分釋放

從報告規(guī)律來看，7月供需報告是對減產(chǎn)的初步預(yù)測，8月報告一般市場理解為對減產(chǎn)的確認(rèn)，而9月報告是對單產(chǎn)的最終確定。因此，炒作終結(jié)的時間點一般在9月初。美國農(nóng)業(yè)部公布的最新報告顯示，美豆優(yōu)良率為30%，較前一周31%略有下滑，去年同期數(shù)據(jù)為57%。8月份的美國農(nóng)業(yè)部報告已經(jīng)下調(diào)美豆單產(chǎn)至36.1蒲式耳/英畝，而我們根據(jù)優(yōu)良率預(yù)估美豆最終單產(chǎn)將在35—36蒲式耳/英畝。Proframer上周五公布的單產(chǎn)預(yù)估為34.8蒲式耳/英畝，這也許是市場對美豆單產(chǎn)預(yù)估的最差值。本年度美豆減產(chǎn)炒作從6月開始，一直持續(xù)至8月底，市場對減產(chǎn)的預(yù)估越來越充分，這也反映在價格上面。我們認(rèn)為，9月份，在缺乏題材炒作的情況下，美豆出現(xiàn)季節(jié)性回調(diào)的概率較大。

縱觀2000年以來的9月行情，我們不難發(fā)現(xiàn)，美豆上漲后9月回調(diào)的概率特別大。各別年份沒有回調(diào)，主要原因是受到其他農(nóng)作物突然減產(chǎn)（比如2010年俄羅斯小麥減產(chǎn)），9月單產(chǎn)數(shù)據(jù)明顯低于之前的市場預(yù)期（比如2002年），或者宏觀經(jīng)濟特別好（比如2007年）。而今年則不具備上述特點，農(nóng)作物減產(chǎn)主要集中在美國，宏觀經(jīng)濟疲軟，減產(chǎn)數(shù)據(jù)已經(jīng)充分被市場消化，因此9月美豆找不到繼續(xù)上漲的理由。

持倉以及需求堪憂

美豆價格8月8日后開始逐步走高，但美豆持倉量并未有效配合，持倉量基本保持不變。國內(nèi)方面，1月連豆粕突破3930元/噸后，中糧和國投、永安等中期多頭并未出現(xiàn)明顯加倉跡象。技術(shù)上，此輪上漲后出現(xiàn)日線級別頂背離跡象，中期頭部恐就此出現(xiàn)。

隨著期貨市場價格走高，日照港豆粕27日已經(jīng)上調(diào)至4540元/噸。截至7月份，我國今年的飼料產(chǎn)量累計同比增加近20%，而大豆進(jìn)口同比增加了20%。雖然需求量有所增加，但我國今年以來進(jìn)口了大量大豆也將明顯限制后期豆粕價格上漲。目前豆粕現(xiàn)貨市場貿(mào)易商接貨十分謹(jǐn)慎，采購方也多采用隨用隨采策略。需求隨著價格的高企將明顯被抑制。

外圍風(fēng)險依舊值得關(guān)注

整個9月份的不確定因素仍然集中在政策風(fēng)險這一塊，美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示要很快推出寬松政策，但近期美國公布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)、銷售數(shù)據(jù)、就業(yè)數(shù)據(jù)等都好于預(yù)期，不錯的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯然降低了美聯(lián)儲量化寬松的可能性。歐洲9月初面臨一系列的抉擇，包括銀行系統(tǒng)的監(jiān)管，ESM被德國議會批準(zhǔn)，救援西班牙，評判希臘，歐央行購債等，歐債危機在9月初解決的可能性并不是太大，希臘10月甚至有退出歐元區(qū)的可能性。投資者需關(guān)注外圍政策預(yù)期能否實現(xiàn)。

豆類可能展開調(diào)整

美豆近期借Proframer巡查結(jié)果漲至年內(nèi)高點，1月連豆粕已經(jīng)觸及目標(biāo)點位4250元/噸，市場對美豆減產(chǎn)的預(yù)估已經(jīng)相當(dāng)充分，9月在缺乏新消息提振的情況下，豆類展開調(diào)整的可能性很大。1月連豆粕短期調(diào)整目標(biāo)點位在4100元/噸附近，實際的調(diào)整點位要根據(jù)宏觀政策以及消息面而定。當(dāng)然，目前豆粕中期強勢沒有大的改變，且資金可能推漲1月連豆粕至超預(yù)期的位置，做空要選擇合適的入場點位，且要嚴(yán)格控制倉位。謹(jǐn)慎的投資者也可以適當(dāng)了結(jié)獲利多單而等待9月調(diào)整結(jié)束后再入場做多。