近期，原料市場(chǎng)整體偏強(qiáng)，PTA下跌空間暫時(shí)封閉。對(duì)于PTA新產(chǎn)能集中投產(chǎn)，不能盲目解讀為利空，短期可能因原料走強(qiáng)而表現(xiàn)利多。

年初開(kāi)始，市場(chǎng)就對(duì)大量PTA產(chǎn)能在下半年集中投產(chǎn)的預(yù)期解讀為強(qiáng)烈利空。近期，市場(chǎng)傳出8月底、9月初大量PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)的消息，但PTA期價(jià)卻并未因此走弱，反而有所上漲。主要原因是臺(tái)風(fēng)影響現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)輸，以及市場(chǎng)對(duì)PX供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)升溫，未來(lái)PTA長(zhǎng)期走勢(shì)依舊要看原料表現(xiàn)。

需求面對(duì)PTA影響暫呈中性

紡織服裝消費(fèi)的季節(jié)性素有“金九銀十”之稱(chēng)，PTA的需求也會(huì)隨著消費(fèi)的增加逐漸回升，但較差的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)使中國(guó)的紡織品出口及內(nèi)銷(xiāo)形勢(shì)蒙上了陰影。7月，我國(guó)紡織品服裝出口額為238.89億美元，同比減少8.1%，其中紡織紗線(xiàn)、織物及制品出口為80.02億美元，同比減少8.05%；服裝及衣著附件出口為158.87億美元，同比減少8.13%。如果考慮單價(jià)上漲的因素，實(shí)質(zhì)出口數(shù)據(jù)可能更差，可見(jiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)我國(guó)紡織服裝業(yè)造成的影響非常大。

上周匯豐發(fā)布的8月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為47.8，較7月的終值回落1.5個(gè)點(diǎn)，創(chuàng)9個(gè)月以來(lái)最低，且連續(xù)10個(gè)月處于收縮區(qū)間，給制造業(yè)發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)潑了一盆冷水。從整個(gè)宏觀面形勢(shì)考慮，下半年紡織服裝需求可能難以出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，平穩(wěn)度過(guò)旺季的可能性較大。

因此，終端需求對(duì)PTA將難以產(chǎn)生明顯的提振作用，但目前聚酯企業(yè)庫(kù)存低，需求處于回升期，對(duì)PTA沒(méi)有直接壓力。后市如果需求面較差，可能會(huì)導(dǎo)致織造生產(chǎn)活動(dòng)下降，聚酯庫(kù)存再度回升將逐漸對(duì)PTA產(chǎn)生壓力。

上漲動(dòng)力來(lái)自成本

目前，需求端對(duì)PTA的影響不大，PTA的上漲動(dòng)力主要來(lái)自成本推動(dòng)，而PTA加工虧損對(duì)原料的敏感性上升，未來(lái)期價(jià)方向還要看原料。簡(jiǎn)言之，如果成本支撐塌陷，PTA將再度轉(zhuǎn)入下跌，而轉(zhuǎn)折點(diǎn)的把握主要看原料市場(chǎng)風(fēng)向。

近期，QE3預(yù)期再度升溫，CFTC原油基金凈多持倉(cāng)量持續(xù)增加，颶風(fēng)和中東局勢(shì)令市場(chǎng)對(duì)原油的供應(yīng)存在擔(dān)憂(yōu)，原油價(jià)格保持偏強(qiáng)走勢(shì)。

同時(shí)，石腦油和PX價(jià)格也在持續(xù)上漲，7月底至今，石腦油漲幅約為130美元/噸或14.8%，而PX漲幅在85美元/噸或6.19%。PTA現(xiàn)貨價(jià)格貼近PX走勢(shì)，上漲約6.25%，但期貨價(jià)格卻相對(duì)偏弱，表現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)PTA價(jià)格較為悲觀的預(yù)期。短期內(nèi)只要原油不出現(xiàn)較大幅度下跌，PTA期價(jià)下跌空間封閉，暫時(shí)或以區(qū)間振蕩為主。

另外，PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)的消息可以解讀為短期利好。因在新產(chǎn)能投產(chǎn)前期，PTA市場(chǎng)供應(yīng)不會(huì)受到明顯沖擊，但原料PX的需求卻有了實(shí)質(zhì)性的增加，而PX的新產(chǎn)能可能要在11月以后投放。

因此，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)PX價(jià)格可能會(huì)因供需面收緊而走強(qiáng)，對(duì)PTA將是直接的利好。但中長(zhǎng)期的壓力還需根據(jù)PTA裝置開(kāi)工率綜合判斷，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致企業(yè)虧損增加，可能會(huì)倒逼企業(yè)降低產(chǎn)出，所謂的利空便很難兌現(xiàn)，因此新產(chǎn)能投產(chǎn)難以盲目解讀為巨大利空。

綜上所述，下半年需求面可能難以對(duì)PTA產(chǎn)生直接的提振作用，而PTA走勢(shì)將更多地依賴(lài)原料市場(chǎng)。近期原料市場(chǎng)整體偏強(qiáng)，PTA下跌空間暫時(shí)封閉。對(duì)于近期新產(chǎn)能集中投產(chǎn)，不能盲目解讀為利空，短期可能因原料走強(qiáng)而表現(xiàn)利多。整體上看，PTA短期不具備下跌條件，或繼續(xù)保持7400—7800區(qū)間振蕩為主。