股指期貨不會拖股市的后腿,一度在1987年讓市場膽寒的“瀑布效應”沒有再現(xiàn)。在今年9月到10月中旬的金融危機嚴重爆發(fā)期間,22個推出股指期貨的國家,股票現(xiàn)貨平均跌幅46.91%,沒有推出股指期貨的國家,現(xiàn)貨指數(shù)平均跌幅63.15%。通過實證研究發(fā)現(xiàn),股指期貨市場的波動明顯要小于現(xiàn)貨市場波動。這是記者在昨日舉辦的“中金所茶座”上了解到的情況。

　　“瀑布效應”未再現(xiàn)

　　一旦股市發(fā)生暴跌,股指期貨會不會加劇市場的動蕩？這一現(xiàn)象在1987年的股災中曾經(jīng)發(fā)生過,被業(yè)界稱為“瀑布效應”。浦發(fā)銀行期貨結算部主管楊再斌解釋說,這是因為在大跌中,投資者賣出股指期貨,市場賣壓使期價低于理論價格,計算機程序認為有套利機會,進而買進指數(shù)同時賣出股票,現(xiàn)貨無法及時出清,導致股市再度下跌。如此惡性循環(huán),造成了期市和股市互拖后腿,整個市場如瀑布一樣傾瀉而下。在1987年10月19日,紐約證券交易所(NYSE)開市后,道?瓊斯工業(yè)指數(shù)暴跌508點,跌幅近23%;成交量急劇放大,在芝加哥商業(yè)交易所(CME)交易的SP500股指期貨當天下跌幅度超過28%

　　“但這次危機中期指的表現(xiàn)跟過去不同,”楊再斌表示,經(jīng)過統(tǒng)計,在9月至10月中旬期間,22個推出股指期貨國家股票現(xiàn)貨平均跌幅46.91%,沒有推出股指期貨國家現(xiàn)貨指數(shù)平均跌幅63.15%。我國上證綜指跌幅一度達72.81%,深圳成份指數(shù)達73.8%。而推出股指期貨新興市場現(xiàn)貨指數(shù)跌幅僅為47.1%。股指期貨市場的波動都明顯要小于現(xiàn)貨市場波動。

　　楊再斌表示,“瀑布效應”之所以消失,一是期貨市場交易制度的日益成熟。主要股指期貨市場都引入了斷路器制度,當市場波動很大時限制程序化交易。二是投資者日益成熟。隨著機構投資者占所有投資者比重不斷加大,市場中投資者的預期更加穩(wěn)定,減少了非理性決策對市場的沖擊。三是現(xiàn)貨市場交易系統(tǒng)日益完善,使現(xiàn)貨市場流動性日益增強,使市場出清速度大大加快。

　　期指可撫平市場波動

　　“有一個有趣現(xiàn)象,在下跌中期指的波動率小于股市,在反彈中期指的波動率要大于股市。”楊再斌說。目前,幾乎所有現(xiàn)貨市場對利空消息都反應比較強烈,對利好消息則反應相對較弱,期貨市場則有所區(qū)別,盡管絕大多數(shù)市場對利空消息反應強烈,但日經(jīng)225指數(shù)、恒生指數(shù)、韓國KOSPI指數(shù)對利好消息反應也比較強烈。幾乎所有現(xiàn)貨市場下跌過程中都伴隨更為劇烈的波動,而期貨市場則有所不同,同樣幅度的短期上漲和下跌,上漲的波動性要明顯大于下跌的波動性。

　　“股指期貨對現(xiàn)貨市場的過度反應具有一定的修正功能,從而撫平現(xiàn)貨市場的波動?！睏钤俦蟊硎?。在成熟市場,股指期貨對提高現(xiàn)貨市場價格發(fā)現(xiàn)效率具有明顯引導作用,是市場基礎制度建設的重要組成部分。