公司上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量為-18億元，定增方案中20億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

近日，中國鋁業(yè)在公布巨虧半年報(bào)的同時(shí)，披露定向增發(fā)預(yù)案。上半年巨虧32.5億元，負(fù)債率逼近70%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量為-18億元，面對(duì)如此慘淡的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，中國鋁業(yè)擬定向增發(fā)14.5億股募資80億元似乎是不得已而為之。

一季度，中國鋁業(yè)已經(jīng)虧損10.88億元，二季度虧損則繼續(xù)擴(kuò)大，上半年累計(jì)虧損32.5億元，超過中國鋁業(yè)2010年~2011年兩年凈利總額的200%。而在2009年，中國鋁業(yè)受國際金融危機(jī)的牽制曾巨額虧損46.19億元。數(shù)據(jù)顯示，2009年至今年上半年末，中國鋁業(yè)共虧損68.56億元。

在今年半年報(bào)中，中國鋁業(yè)強(qiáng)調(diào)各主要產(chǎn)品大多實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入的正增長，如貿(mào)易板塊營收達(dá)到568萬元，同比增長近兩成，氧化鋁及原鋁營業(yè)收入分別同比上升5.30%、1.73%。然而，中國鋁業(yè)各業(yè)務(wù)集體出現(xiàn)了增收不增利的局面，公司上半年對(duì)于燃材料、動(dòng)力價(jià)格的上漲及產(chǎn)品價(jià)格的下滑顯然始料未及，綜合毛利率大幅降至1%，甚至低于2009年全年1.73%的毛利率水平。

在成本控制不力的同時(shí)，中國鋁業(yè)各項(xiàng)費(fèi)用也是集體亮紅燈，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長高達(dá)51.4%，銷售費(fèi)用增幅亦超過25%，三費(fèi)共同比上升30.38%。此外，中國鋁業(yè)上半年應(yīng)收賬款達(dá)到25.54億元，約為去年全年應(yīng)收賬款的170%，受此影響，中國鋁業(yè)上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量為-18.15億元，而為了解決資金告急的問題，中國鋁業(yè)上半年大規(guī)模舉債，債務(wù)余額突破1000億元達(dá)到1252億元，負(fù)債率飆升至69.54%。而在7月份，中國鋁業(yè)再度發(fā)行了20億元的超短期融資券，中國鋁業(yè)的資金饑渴顯而易見。

在這種背景下，中國鋁業(yè)順勢拋出了融資80億元的定增方案，其中20億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，剩余資金則將投向興縣氧化鋁項(xiàng)目及中州分公司選礦拜耳法系統(tǒng)擴(kuò)建項(xiàng)目用于擴(kuò)大產(chǎn)能。按照測算，上述兩項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將為中國鋁業(yè)年均新增150萬噸氧化鋁生產(chǎn)能力。而數(shù)據(jù)顯示，上半年中國氧化鋁產(chǎn)量為1906萬噸，需求量為1892萬噸，而從全球范圍來看，氧化鋁產(chǎn)量超過需求總量290萬噸。中國鋁業(yè)在全球氧化鋁陷入產(chǎn)能過剩的背景下擴(kuò)大產(chǎn)能令人不解，未來新增產(chǎn)能能否被市場消化及能否轉(zhuǎn)化成最終利潤具有很大的不確定性，事實(shí)上，中國鋁業(yè)并未在增發(fā)預(yù)案中對(duì)募投項(xiàng)目的盈利前景作出必要的測算。

值得玩味的是，中國鋁業(yè)在增發(fā)預(yù)案中提到，若順利完成此次增發(fā)，公司的負(fù)債率將降至59.94%，可為公司后續(xù)債務(wù)融資提供保障。換言之，中國鋁業(yè)此次增發(fā)的一個(gè)重要目的可能是為了降低負(fù)債率以持續(xù)舉債。