巴西和印度2012/2013榨季原糖出口量或較本榨季增加，國內(nèi)產(chǎn)量增加也成定局，加之收儲刺激利多有限，中長期鄭糖依然偏空。

收儲公告遲遲未能正式發(fā)布，市場卻在逐步消化收儲傳言帶來的利好。在連續(xù)兩天下跌后，SR1301合約價格抹去前期漲幅，重歸5350元/噸。目前鄭糖多空僵持，市場彌漫各種傳言，投資者應(yīng)做出理性判斷。

國際市場回歸供需基本面

國際糖價前期曾觸及24美分/磅，主要是受一些階段性利好因素的支撐：一是巴西降雨給收榨造成一定難度；二是巴西港口運輸受堵；三是中東國際齋月采購需求；四是印度雨水較往年同期減少，產(chǎn)量預(yù)報下調(diào)。然而階段性利好消息并不能解決全球原糖供過于求的問題，在天氣改善和采購需求降低后，國際糖價再度下挫，回到20美分/磅以下。

巴西本榨季剛開始就遇到降水過多影響生產(chǎn)進度的情況，從5月下旬開始，降水量與往年相比大量增加。進入8月份，巴西降水逐漸減少，各制糖廠開始加快收榨進度。目前巴西糖廠每日壓榨蔗料總量可達295萬噸，預(yù)計2012/2013榨季將出口2525萬噸原糖，比上一榨季增加60萬噸。

印度2012/2013榨季原糖產(chǎn)量預(yù)計也將提高不少。印度在2008/2009榨季創(chuàng)下產(chǎn)量新低1595萬噸，但隨后幾個榨季產(chǎn)量不斷恢復(fù)，市場預(yù)估印度將在2012/2013榨季對國際市場輸出約250萬噸的原糖。之前印度出現(xiàn)干旱天氣，主產(chǎn)區(qū)Maharashtra邦降水低于同期水平，但隨著降水量的增加，印度國內(nèi)生產(chǎn)情況逐步改善。

國內(nèi)下游食糖消費啟動緩慢

在“買漲不買跌”心態(tài)的刺激下，目前貿(mào)易商和下游消費企業(yè)維持觀望態(tài)度。在國內(nèi)現(xiàn)貨報價跌破6000元/噸的大關(guān)后，中下游的補庫需求卻啟動緩慢。市場傳聞，銷區(qū)8月份庫存比往年下降5—8成，有些地區(qū)貿(mào)易商甚至是零庫存。在夏季消費高峰和“雙節(jié)”因素的刺激下，銷區(qū)仍以消耗前期庫存為主，向產(chǎn)區(qū)采購的行為沒有大幅啟動，可能有兩個原因：一方面，中下游對目前的現(xiàn)貨報價仍然覺得偏高，認為仍有下跌空間，不急于大量補貨；另一方面，下游食糖消費量下滑，部分廠商采購替代品、走私糖、進口糖進行生產(chǎn)，已經(jīng)滿足了“雙節(jié)”備貨需求，不需要再從產(chǎn)區(qū)采購。這兩種原因的綜合使得目前產(chǎn)區(qū)庫存積壓嚴重，而銷區(qū)庫存卻大幅下降。

另外，據(jù)筆者前期的調(diào)研情況來看，下游消費企業(yè)使用替代品已成為常態(tài)。替代品在食品飲料領(lǐng)域和食糖存在交叉，兩者在一定程度上可以相互替代，因此目前食糖和替代品共同瓜分甜味劑市場。替代品行業(yè)的蓬勃發(fā)展實則制約了國內(nèi)食糖的消費，導(dǎo)致本榨季內(nèi)春節(jié)、夏季消費高峰未能得到兌現(xiàn)。

2012/2013榨季國內(nèi)增產(chǎn)成為共識

2011/2012榨季即將步入尾聲，10月份甜菜糖產(chǎn)區(qū)也將迎來新一輪開榨。下榨季新糖產(chǎn)量成為市場關(guān)注的焦點，如果產(chǎn)量減少，這種實質(zhì)性利好消息或?qū)⒅С痔莾r反轉(zhuǎn)上漲。然而，各產(chǎn)區(qū)均上調(diào)了下榨季的新糖產(chǎn)量，主產(chǎn)區(qū)廣西崇左地區(qū)由于雨水充足，處于生長期的蔗料株高比往年拔高30厘米，長勢喜人。

我國糖業(yè)生產(chǎn)遵循“三年增產(chǎn)，三年減產(chǎn)”的規(guī)律，即使下榨季政府下調(diào)蔗料收購價，一段時間內(nèi)蔗料種植面積和總產(chǎn)量也不會立即大幅下降，而是存在滯后效應(yīng)。市場預(yù)估下榨季國內(nèi)新糖總產(chǎn)量將突破1300萬噸，在國內(nèi)消費下滑的情況下，鄭糖后期走勢很難樂觀。

鄭糖目前并不具備反轉(zhuǎn)的條件。在市場比拼傳言之際，投資者應(yīng)綜合各基本面情況理性判斷?？偟膩碚f，收儲刺激利多有限，鄭糖中長期仍然偏空，逢高沽空操作思路不變。